作为贵金属家族中风头长期被黄金掩盖的“小弟”，白银近来的表现可算得上是成功逆袭。

据期货日报记者统计，今年6月份，伦敦银现价格累计上涨17.02%，创三年来的最大单月涨幅，上半年累计上涨约35%。7月份，涨势似乎仍旧强劲，一周时间不到已上涨近8%。

白银后来居上

6月24日，英国公投决定脱欧，全球市场瞠目结舌，整装待发的避险类资产顺理成章地出现大幅上涨，其中黄金价格上扬59.40美元/盎司，日元大涨4.11%。相对而言，同样具备避险属性的白银则稍显淡定，仅象征性地上涨了0.444美元/盎司。

然而，故事才刚刚开始。

以24日为起点，白银价格走出一波强劲的反弹行情。从沪银期货来看，主力1612合约7月6日4511元/千克的收盘价比6月23日的收盘价高出700元/千克，9个交易日累计涨幅18.37%。

在宝城期货金融研究所所长助理程小勇看来，近期白银价格的大幅上涨主要是金融属性驱动的结果。“英国脱欧之后，全球央行对新一轮金融系统的担忧加剧，投资者的避险情绪也跟随上涨。”他说。

招金期货贵金属研究员李晓杰表示认同。“英国脱欧是只大‘黑天鹅’，加剧了市场对全球经济危机可能再次来临的担忧，包括白银在内的避险资产自然会获得市场青睐。”

与此同时，在全球流动性宽裕，尤其是货币宽松达到极限的情况下，各类资产收益率暴跌。程小勇表示，在这种市场环境下，投资者希望寻求相对安全或价格相对没有泡沫的资产以获得稳定收益率，黄金白银经过几年持续下跌之后无疑具备这种优势。

另外，金银比价关系的变化也被市场认为是触发这一轮白银暴涨并且涨势明显强于黄金的重要原因之一。

据了解，一般黄金和白银的价格比均衡水平约为70。而今年2月份，金银比价一度触及83.8（即1盎司黄金可以买入83.8盎司白银），创下2008年全球金融危机以来的最高水平，这驱使不少对冲基金开始布局买入白银。

“从年初开始，金银比价就趋于下行，投资策略是空黄金、多白银。这个策略在英国脱欧事件一周之后，更是引发了市场极大的兴趣，因为白银价格在之前的一周涨幅比黄金要小。”李晓杰表示，此外，很多工业品价格在英国脱欧事件一周后出现上涨，白银比黄金拥有更强的工业属性，再度触发市场空黄金、多白银的策略，从而出现了白银领涨的局面。

市场分歧较大

价格的大幅波动势必在一定程度上造成投资者的财富再分配，这从各期货公司席位在白银期货上的持仓情况上可见一斑。

申万期货席位6月以来在白银期货头寸上的建仓轨迹可谓很好地踩准了价格的上涨走势。通过梳理公开数据记者发现，从6月1日开始，申万期货席位所持有的沪银期货合约净多头基本名列前茅。

6月1日，该期货公司席位沪银期货合约净多头持仓量为12306手，在经历了短暂的两个交易日的减持后，此后一直保持在净多持仓的第一位，6月8日之后更是不再持有空头头寸。截至7月6日，该席位的沪银期货合约净多头持仓达到20940手。这期间沪银指数上涨943个点，若不计算中途少量增减仓等因素，申万期货席位的2万余手净多单可实现净浮盈2.96亿元。

需要说明的是，尽管多空头寸以挂在各期货公司席位名下的方式公布，却并不一定对应各公司的资管交易行为。

不同于在多头持重仓吃到肉的“幸运儿”，在空单上下了血本的期货公司席位表现则相对黯淡。数据显示，6月份前半个月，永安期货席位的净空头头寸一直处于排名榜的首位，其间缓慢减仓。截至6月15日，该席位净空单数量为10682手。

此后混沌天成期货席位接手空头“冠军”宝座，截至7月6日，该席位持有的沪银期货净空头头寸为13508手，比6月份的2000余手略有减少，但仍普遍高于一般期货公司席位的空头持仓水平。

谁能笑到最后

在这场多空较量之后，继续在多单上持重仓是否还有肉吃？白银价格后续是否还存在大的上涨空间？

李晓杰认为，从中期角度来看，贵金属价格依旧处于多头氛围之中。“但短时间内可能会出现技术性回调行情，本周非农数据的公布可能就是一个不错的回调时间窗口。另一方面，外盘盘面上持仓较重，后市价格的波动性会加大，本周不建议投资者进行追多操作。”李晓杰表示。

结合本周贵金属价格的走势，易信金融总部中国区首席交易官孙宇则认为，美国独立日假期之后，投资者重新回归，而英国脱欧的不确定性再度成为市场忧虑的对象，一些投资者开始抛售英镑、欧元，购入黄金和美元。此前涨势强劲的白银虽然有回落迹象，但是黄金接棒刷新高点意味着市场或存在更多上行空间。

另一方面，英国脱欧事件暂时谢幕后，美联储带着加息问题重新成为全球市场焦点。不过，在英国脱欧“黑天鹅”的余威下，有市场人士预计，美联储加息进程或受到影响，年内加息的可能性几乎不存在，甚至不排除减息的可能。

“从目前的情况来看，7月是一定不会加息了。”李晓杰表示，但之后加息与否仍需要观察英国脱欧事件是否会演变成全球性经济危机的诱发因素，以及美国经济相关数据的具体表现。若如市场预期，美联储年内不再加息，则包括白银在内的贵金属价格或仍将上涨。

而从海外基金持有白银ETF的热情来看，目前白银市场乐观情绪仍旧浓重。根据公开数据，截至7月6日，美国iShares Silver Trust（SLV）公司的白银ETF持仓量达到10471.10吨，较今年年初出现较大幅度的增长。

“下半年贵金属是资金的重点配置对象，结合未来潜在的通胀回升压力，以及全球金融市场不稳定和各国央行信用过度扩张所带来的一系列风险因素考虑，没有哪类资产比金银更具优势。”程小勇说。