光大证券7日发布6月A股估值月报。月报指出，6月估值有所抬升。6月市场呈现震荡上行态势，全A股估值水平全线上扬，小型股拉动全A估值，中小创板块PE均值/中值均在6%以上，而全月来看上证50估值水平继续下滑，核心权重行情萎顿。

月报指出，权重板块估值与历史中枢相比仍属轻微落后水平，成长板块估值溢价依然存在，以部分指标来看甚至又回到了显著高估的水平。

行业估值水平总体抬升，热门主题估值不贵。6月多数行业出现了相当幅度的估值提升，主要集中在化工、电力、军工、食品饮料等二线蓝筹板块及TMT(除了传媒之外)相关行业；而估值下沉的行业主要集中在石油化工、银行、交运等大权重行业；OLED、量子通信、区块链等新晋热门主题绝对估值水平合理。

中期光大证券维持相对乐观的观点，市场出现“井喷式”和“断崖式”变化的概率不大，结构性机会是主旋律。考虑到制造业盈利改善之势，以及实体经济“脱虚向实”的大环境，看好制造业相关领域的投资机会，主要包括通信、电子、高端制造、汽车、轻工等相关领域。结合行业研究员观点，建议关注光大研究中期制造业股票组合：海能达、宏发股份、中航光电、欣旺达、美盈森、豫金刚石、松芝股份、东睦股份。

延伸阅读

光大证券：A股合理区间2500-3300

光大证券在最新研报中表示，目前全部A 股整体法和中值法计算的市盈率分别约20 倍和60 倍，即使考虑目前无风险利率15%左右的降幅，仍显着高于2012 年11 月时的水平。这也成为很多价值型投资者不看好A 股的主要原因。

但是，由于2012 年以来，A 股上市公司结构和业务的巨大变化，我们必须用结构性思维看待估值问题，这也是经济转型大背景下必须始终坚持的分析方法。

沪深300：估值相对合理

首先，目前沪深300 所隐含的股息回报率约为2.5%，较无风险收益率折价20%，这一折价率已经回到了2012.01-2014.10 的均衡区间之内。在无风险收益率不变和净利润零增长的假设下，这一区间所对应的沪深300 指数范围大致为(2700,3600)。其次，即使和全球其他市场相比，目前沪深300 的估值也基本合理。经过去年6 月以来的理性调整，目前沪深300 的估值再度回归至标普500 附近；虽然与恒生大中型股指数相比，沪深300 仍溢价1 倍左右，但这主要是港股的结构性问题所致。

创业板：“以时间换空间”

以创业板为代表的小市值公司的高估值，本质上是市场存量资金抱团导致的，是市场流动性并未完全退潮的表现。逻辑上看，目前创业板70倍估值主要是由结构性因素导致的，内生成长、外延成长、“壳”价值大约各占1/3。在经济转型、现有发行制度不发生实质性变化和外延成长短期无法证伪的背景下，如果市场流动性环境不发生明显收缩，创业板的结构性高估值很难有效降低。同时考虑到目前小股票已经成为存量资金的囤积地，估值也很难进一步提升。所以，对于以创业板为代表的高估值小股票而言，“以时间换空间”是下阶段概率最大的情形。

应对策略

在小股票估值“以时间换空间”的大概率情景假设下，沪深300 的合理估值区间，大致对应上证综指2500-3300 的区间，短期上证在区间均值2900 附近运行。

基本面上看，企业盈利显着拐点和无风险收益率的逆周期变化，是区间破局的两大重要因素。在这两个信号确定之前，我们建议按照(2500-3300)的区间思维看待市场波动。

配置上，仍首选业绩确定同时估值相对合理的价值型成长股。包括农业产业链中的畜禽养殖及下游的饲料，景气度持续提升的白酒行业及医药行业里的中药、医疗保健，旅游中的景点和出境游，新能源汽车产业链中的锂电池，以及智能硬件中的芯片制造等。大金融板块可以提供较高的防御性，但估值提升的空间和时间不确定性较大。我们对过高估值品种和纯“壳”股的观点较为谨慎。