事件描述

韶能股份发布2016 年半年度业绩预告，预计上半年归母净利润为3.6 亿元至3.9 亿元，同比增长157.60%-179.07%。

事件评论

水电来水偏丰致公司业绩大幅提升，宏大公司新能源汽车业务有望成为另一主要利润增长点。公司于业绩预告中披露2016 年上半年业绩大幅上涨的主要原因有二：一是电力板块经营效益同比大幅增加，包括水电、煤电及生物质发电业务；二是宏大齿轮公司经营业绩随着新能源汽车零配件和特种机械配件的量产而大幅提升。宏大公司2015 年上半年实现营业收入1.97 亿元，净利润1045.97 万元，在公司整体业绩（1.50 亿元）中占比较小；耒阳、桑梓火电厂受水电挤压及煤价开始上扬的影响，生物质发电则装机容量有限，因此上半年业绩主要贡献来源于受来水量偏丰影响的水电利润提升，且预计下半年将持续高增长。宏大公司相关业务由于实现新能源汽车配件的量产，业绩增速较快，未来有望成为公司主要利润来源之一。

宝能系入主在即，多方利好公司发展。公司定增方案已经过会，目前静待证监会批文，预计三季度将正式落地。宝能系入主后，公司将由地方性国企转变为民企，激励机制有望突破，员工积极性有望变强。此外，公司发展格局有望突破现有的“韶关——耒阳”地域限制，依托大股东丰厚的资源开辟更广阔的业务发展空间。公司未来发展主要方向为清洁能源的开发（水电、生物质发电）利用（加油加气站、充电桩）以及新能源汽车业务，宝能系入主后，公司将依托大股东雄厚的资金及房地产项目，加速各产业业务推进及扩大外延收购发展空间。

成立售电公司积极参与电改，配售电经验利好售电公司长远发展。2015年年底公司发布公告称拟与广东汇誉投资公司合资成立售电公司韶能汇誉，目前尚未取得供电许可证。由于售电市场上的售电公司数量将迅速增多，当前售电公司以电力“贸易商”所能获取的高额利润将迅速缩水，未来终将转变为供电服务商。公司在湖南耒阳拥有配电网业务，市场份额约为50%，配售电运营服务经验丰富，拥有一定的优势。此外，公司在公告中提出韶能汇誉重点工作为新建、租用或收购配网设施，未来将成为拥有配电网运营权的售电公司，依据国家发改委《关于重庆市售电侧改革试点工作有关问题的复函》文件精神，此类公司可向用户直接收取电费并开具发票，业务结算把握在自己手中，独立运营能力强，坏账风险降低。

投资建议及估值：预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.453、0.563、0.712，考虑到1）半年度业绩验证来水偏丰预期，全年水电业务有望大幅增长；2）定增方案即将落地，充电桩及高端设备制造业务将加速推进，股权激励机制有望取得突破；3）配电网运营背景利好售电公司长期发展，角逐售电市场，维持“买入”评级。

风险提示：系统性风险，来水波动风险，项目推进不及预期风险