沪深300指数3250点附近有较大压力

周四，沪深300指数低开后窄幅整理，收盘较前一交易日小幅下跌，成交量略有收缩。近期，外围市场不确定影响消退，国内经济下行压力依然不减，另外市场对于稳增长的政策预期也在上升。综合来看，我们认为，期指短期有调整需要，但不改变反弹走势。

稳增长压力加大

国内经济在缺少新增长点的情况下，依然保持弱势运行，整体二季度各项经济指标增速继续放缓。最新制造业PMI显示，中小企业处境不容乐观，并且制造业就业形势较严峻，在稳增长和调结构并存的背景下，目前需要有温和刺激政策出台为稳增长保驾护航。

6月官方制造业PMI下滑至50，勉强守住枯荣平衡线，较5月的50.1出现小幅回落。从分类指数来看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数、供应商配送时间指数高于临界点，从业人员指数和原材料库存指数低于临界点。其中，制造业从业人员指数为47.9，比上月下降0.3，表明制造业企业用工量持续减少。

代表中小企业的财新制造业PMI值6月为48.6，创下4个月新低，近一年多均低于50。一般来说，中小企业容纳了较大就业人口，同民间投资密切相关。非制造业受到经济周期性影响较小。6月官方非制造业PMI继续回升，财新中国服务业PMI录得52.7，较上月上涨 1.5，各个分项均有所好转。制造业和非制造业景气度的差异反映出当下中国经济调结构的现状，而对用工继续保持审慎说明就业形势较严峻。

今年上半年拉动经济主要依靠房地产和基建的投资，到了年中房屋成交市场降温，新开工面积增速也在回落，房地产行业逐渐失去了复苏动能。统计数据显示，5月全国房地产新开工面积增速达到18%。同时，前5月全国商品房销售面积和销售额增速分别为50.7%、33.2%，比1—4月累计的55.9%、36.5%增速放慢。6月，75城成交面积同比增长19.05%，相比5月回落4.57%，销售增速已连续三个月回落。发改委近期表示，今年铁路建设仍要保持8000亿元以上投资规模，要在促开工、保在建两头下功夫，进一步增强加快前期工作的紧迫感和责任感，确保今年9月底前全部批复45个新开工项目可研报告，确保按期完成铁路建设目标任务。下半年，交通、水利等基建项目的投资有望保持高速增长将是国家稳增长的主力。

央行回收流动性

近一阶段，资金面相对偏宽松，人民币汇率贬值幅度较明显，央行实施稳健政策在公开市场上连续回收流动性以减轻汇率贬值的压力。利率市场，1个月以内的品种利率7月以来都处在下降过程当中。本周前4日央行分别进行900亿、400亿、300亿和150亿7天期逆回购操作，投放资金量逐步减少。同时，本周总共有8400亿逆回购到期，无央票和正回购到期，资金回收量可见一斑。7月将有1838亿元两期3年期央票到期，此外还将有5290亿元MLF到期，7月央票与MLF到期资金达7128亿。因此，未来央行若不进行资金投放或将形成资金面阶段性紧张局面，从而对股市造成影响。

图为沪深300指数日线

技术上看，沪深300指数目前已经走出中期下降趋势线，且站上30日线，处在波段反弹运行当中。短期3250点附近有较大压力，有调整需要，后市若有效站稳将宣告筑底结束，进一步打开上行空间，操作上，建议回落到3150点附近进行做多。