一、

万科A股复牌4天，96小时，看似并无特异，实则暗潮涌动，惊心动魄。各种兵不厌诈，各种心机挖坑……如果你以为你看懂了，那你一定是没看懂。

先来复盘一下万科复牌四天的情况，复牌之前，请先复习一下这四天的K线图与成交量：

好了，复盘开始。

7月4日：复牌第一天。

主力：无。

全天风平浪静，波澜不惊。由于万科停牌期间，A股指数下跌了20.14%，加上万科自身斗得鸡飞狗跳，鹿死谁手，殊难预料，所以，逻辑上万科20%的补跌只是下限。很自然的，第一天，战斗各方都是壁上观，典型大战前的宁静。万科也不出意外，一字跌停，成交量也只有区区9382万。

至于这9382万的成交是哪个脑子进水的人买的，无从知晓。

7月5日：复牌第二天。

主力：宝能+刀口舔血的游资

理论上，这一天也不应该是决战日，因为如上文所述，20%的补跌是市场预期的下限，此时逆市场力量而行，强行做多，其结果多半是靡费子弹，徒增伤亡。

但，理论上的，就只是理论上的，真实的市场会给各种更精彩的演绎，宝能显然深谙此道。

在集合竞价和早盘，万科A成交额达到2亿元多，然后跌停板上零零散散的有些成交，僵局一直持续到下午的14：45分，就在大家以为今天也就这么回事的时候，14：45分开始，万手、十几万手的大单开始大量出现，巨资扫货开始。从分时图看，14：36分成交14.64万元、14：40分成交92.82万元、14：44分成交1247万元、14：45分骤然增至4.84亿元、14：46分成交10.4亿元，然后到收盘集合竞价又成交9.11亿元，整个尾盘有36亿的成交，集中了全天95%的成交量。

万科当晚公告：“根据公司股东钜盛华的反馈，其于2016 年7 月5 日购入公司A 股股票75，293，000股，购入股份数量占公司总股本的0.682%，本次购入后，钜盛华及其一致行动人合计持有公司股份数量占公司总股本的24.972%。”

至于为何是24.972%这个神奇的数字——这个比例，离25%的再次举牌线仅半步之遥——后文会展开。

宝能买入7529.3万股，只有跌停板19.79元一个价，可以轻松算出宝能系花费弹药14.9亿元，。从当日龙虎榜席位来看，前五大买入席位中，第一和第三大席位为机构席位，分别买入11.874亿元和3.026亿元，两者金额相加刚好为14.9亿元，基本可以确认这两家机构席位就是宝能系的买入席位。

问题是，尾盘成交了36亿，宝能系甩出的是14.9亿，其余21亿来自何方神圣？

君子不立于危墙之下，正常投资者绝无可能在此位置买入。稍稍一查席位，果然非一般投资者：买二席位和买五席位为著名游资光大证券佛山绿景路营业部和中信证券上海淮海路营业部，分别买入3.26亿元和9502万元。

也就是说，宝能系14.9亿元资金撬动了21亿元的跟风游资。

不得不慨叹大A股的命真好：任你再不堪的基本面，再凶险的前景，总有大批舔血资金提供充裕的对手盘与流动性。

宝能系明显是走了一步险棋：理论上第二个跌停板时不是出手的最佳时候。但，一则时间每一分每一秒对宝能都是压力（后面会展开），二则如果不改变市场预期，调动游资，吸引不明真相的群众，借力打力，任由空方发酵，趋势一旦形成，恐再无力回天。

所以，宝能在本不应出重手的时候，出了重手——不如一赌！这也是宝能一贯的风格。

7月6日：复牌第三天。

主力：宝能+刀口舔血的游资+正规军+不明真相的群众

经过7月5日宝能棋出险招的“预暖”，收效相当明显：6日当天，万科跳空低开3.48%后，资金迅速涌入，盘中竟然一度接近5%的最大涨幅，全天换手率近11%，成交放大到201亿的天量。至收盘，股价报收19.80元，微涨0.05%。

那么，最大“利益攸关方”宝能打了多少子弹？看公告：

也就是说，6日当天，201亿的天量，宝能系仅增持了310万股，耗资仅约6000万。

看完这个数据，你有没有脊背一阵发凉？——挑事的人在一边冷笑着观场，场内群殴的不知何方神圣。

现在可以回到前面的那个问题了：7月5日，宝能增持，为何止步于24.972%，离25%半步之遥的神奇数字？

原因很简单：在子弹有限的情况下，主要子弹昨日冒险打出去，以改变市场预期。今日只需要再象征性增持0.03%，就可以利用“撞线”规则，刺激得市场更嗷嗷叫：触线25%，意味着已构成第五次举牌。

只需0.03%，“含笑半步癫”，就可四两拨千斤，这就是保险从业者的“精算”。

事实证明，市场确实买账了。

这个0.03%，是这次复牌缠斗的“神来之笔”，但却也是最大败笔——算得太精了。一旦市场回过神来，问题就严重了。

对于任何理性的投资者而言，前期万科股价上涨，有相当程度的宝能抢筹因素，今日万科则面临巨大不确定性， 竟然能够在只跌20%后就涨回来，并飘红，此时不走人，更待何时？

高考送分题：7月6日仅象征性增持了0.03%的万科股票，大约耗费6400万，而当日的万科A的总成交额是201亿元。那么，剩下的，是谁买的？

答案有且只有一个：不明真相的群众，尤其大妈们。

今日（7月7日），万科不出意外下跌，成交81亿——一座围城，谁在走，谁在留，应该显而易见。

这不是什么新鲜招数。《西游记》里妖怪逃走前，都会使出障眼法，放出一阵烟雾，然后风紧扯呼。

三国时期，刘备被曹操追到长坂坡，几无生路，粗中有细的张飞其实也是这么干的：让领导（刘备）先走，张飞独自一人横丈八蛇矛挺立桥上，桥后以士兵拖动树枝搅起尘土，以做疑兵。

曹军果然中计，撤军。

但张飞毕竟是个粗人，看曹军撤了，烧掉了河上小桥，追赶刘备去了。曹军回身“复盘”，发现桥梁被烧，曹操一声冷笑，马鞭一挥：追！

二、

宝能为何选在7月5日冒险出手，两个角度就可以解答。

首先是成本线。

万科去年12月16日发布的详式权益变动书明确显示了各资管计划的成本：

而当前的价格已经开始触及其成本线。

其次，是宝能资金的紧张——宝能毕竟不是印钞机，它在万科一只股票上已经花了超过430亿的恐怖数字。

在万科A复牌前夕，市场突然充斥着宝能系“不差钱”、仍有300亿资金、净利超万科等消息，群众当然会相信这是土豪炫富，但所有老司机都能从这里听出味道的不对：有钱人从不会在街上吆喝说自己有钱。

深交所近期披露，已受理海通证券承销的钜盛华150亿的小公募债、50亿私募债，以及对招商证券承销的宝能地产30亿私募债反馈了意见。加上此前的深业物流50亿私募债，宝能系在短短一月内共抛出了280亿债券融资。

这肯定不是“不差钱”的节奏，而是“相当差钱”。最关键的是，在所有人都知道这融的钱准备派什么用场的情况下，这些“路上的子弹”获批的可能性有多大？

对一个公司股价而言，最大的敌人是谁？不是空头，因为空头在明处，大家都有防备。最大敌人是多头，是扛不住而被迫翻空的多头！

从这个意义上说，宝能是一条高出路面的汛期悬河，会不会管涌，甚至溃堤，或许只有水面下的堤防自己才知道。

但问题是，那些在7月6日抢进去的大妈们，是否一不小心，冲进了泄洪区？

三、

宝能的悬河之悬，不单是对万科和其中的股东，更大的是对保险行业的潜在冲击。

世界上最好的商业模式，首先是改变和控制思想，所以宗教、教育、政党，这都是好生意，也能延续很久，除非你的思想武器被人鄙弃了。

其次才是控制行为，尤其是控制支付行为，能让支付提前发生。所以保险、纸媒这种能够预收款的行业，天然也是好生意。尤其保险公司，可能是全世界最好的商业模式，天然是大金主，因为他们可以免费用客户的钱10年，20年，30年，全天下只有保险能做到。

好生意，都是模式重要，它只适用特别的领域，不意味着可以在任何领域去复制。尤其保险业如果依靠高息揽客，杠杆投资高风险资产，就会成为危害金融安全的毒瘤。美国次贷危机AIG就是前车之鉴！如果保险业出问题，比单纯银行业更危险。美国次贷危机投资银行首先出问题，但是AIG出问题后危机立刻升级了。救助AIG美国ZF花了1800亿美元，比任何银行花的钱都多。

宝能暴露出来的问题，目前是很多中小保险公司的共同问题。竞争激烈，只有靠承诺或者变相承诺的高利息吸引客户，做大规模。之后恶性循环的是，在资产端就必须匹配更高收益率的品种，而不是传统的固定收益品种——股市去赌一把，就成为必然的选择。

这种赌徒心态，在保险行业，就是致命的金融隐患，如果不整治，必然成为保险业乱象的导火索，严重的会危害国家金融安全。好在目前大的保险公司还比较安分，风险敞口不大。但监管层必须抓住问题的苗头，防患未然。

当然，也可以借鉴巴菲特在公开信里写的，自己旗下保险公司如何应对保单的恶性价格竞争的：如果你严格遵守纪律，就会成为一家出色的保险公司。我们有一条规定，我们从不解雇职员，这一点非常像日本人。我们告诉雇员，在当前的时期中，我们签署的保单大幅少于前几年，我们也告诉他们，他们不会因为拿不出业绩而被解雇，因为如果这么做的话，他们会被迫与一些有问题的企业签署保险合同。我的意思是说，与有问题的企业签保险合同是最容易做的事情。我们告诉雇员，如果他们承诺在工作时间内打高尔夫球，那么我们将为他们购买高尔夫俱乐部的会员卡，乡村俱乐部的会员卡，因为我们不希望他们在当前的市场环境下继续待在办公室内。因此，我们偶尔会做笔大生意，这会让我们忙上一阵，但我们的开工率仅为4/1．我们许多雇员都在玩拼字游戏，这也不错。只要他们不签保单，做什么都可以。你不能希望精力过剩的人进入一个糟糕的行业。

后记

万科这场大戏，各方看客都坐不住了，连外资也不甘寂寞了：大行高盛发布最新报告，认为万科A股估值偏高，重申卖出评级，设定12个月目标价为15.6元/股。

有意思的是，今日最新公告，宝能系钜盛华表示，欢迎并真诚希望管理层中的优秀者继续留任万科，而此前6月26日，钜盛华及前海人寿提议召开临时股东大会，议案包括罢免董事长王石、万科总裁郁亮等10人董事职务，两人监事职务。