国内外维持高位震荡，豆粕上行动能需要加固

　　本周豆粕增仓放量延续上涨，但日内窄幅震荡，05合约在3060-3080直接徘徊，周五尾盘上冲至3100平台。09合约成交活跃，仓位增加13万手。

　　价差方面，一方面01和05价差延续缩小，从314缩小到282本周再度缩小至223。而-05和09合约价差却有所扩大，从上周12扩大到70。

　　CBOT大豆维持1050阻力位的有效性，目前价格仍然处在8月高点区域，虽然在周二盘中创出1078美分高点，但是周二收盘1059美分。只能说目前美豆震荡区间逐步上移，1030-1070之间，上冲缺乏动能，下跌空间亦受到限制。

　　原油震荡下倾，美元反弹将持续

　　原油周五盘中恐慌性下跌，本周恢复稳定。但可以发现，目前价格有逐步下倾的趋势，至少上行动能很弱。后期继续关注原油在75美元平台得到支撑，如果跌破此平台，商品下跌的幅度预计更深。

　　从美元指数来看，下跌趋势依然延续，但是在75-76平台反弹预计还将持续一段时间。而这种反弹预计将对商品上涨产生抑制作用。

　　中国需求支撑Cbot大豆价格

　　虽然有庞大的供应压力，但是美豆处于出口旺季，同是目前美豆是唯一供给。下图可以清晰看出，最近几周，美豆出口量（见下图）都显庞大，发往中国的装船量尤其庞大。

　　如此旺盛的出口，需要我们重新分析美豆的出口。2009年5月份以来，美国农业部每个月都在增加对美豆出口以及中国进口的预测数据，而到目前为止，美豆出口累计2781万吨，而11月份美国农业部预测美豆出口数据为3605万吨（较5月预测提高5%），也即目前已经出口已经完成了77%，而时间才过去1/4。

　　同样来看，国内进口，美国农业部也在逐月提高对中国进口量的预测，5月份预测09/10年度进口量3810万吨，而11月提高了6%到4050万吨。

　　后期需求是否延续增长，热切值得我们关注。

　　豆粕现货价格小幅下跌，需求有望好转

　　支持豆粕价格上涨，其中一个因素就是现货紧俏。

　　一方面，国内大豆供应趋紧，港口大豆库存缩小。但是远期供应随着进口大豆的集中到港预计在12月中开始增加。可以看到最近几周美豆发往中国大豆出口装船量庞大，上周发往中国183.55万吨。后期随着大量的到港量库存预计趋于宽松。

　　另外，本周豆粕现货报价延续上涨，但是周四周五小幅回落。大连港豆粕报价在3620元/吨，山东报价3750元/吨左右，目前沿海地区油厂开工率增强，后期豆粕现货预计小幅走弱。

　　养殖需求亦温和回升，猪肉禽蛋类价格本周小幅上涨，进入冬季，肉类需求呈现季节性上涨，又有生猪疫病影响了存栏量，后期猪肉价格上涨应该是基本可以预期的。后期豆粕需求预计好转。

　　远期供应压力是价格抑制因素

　　这里讲远期供应压力，一方面，是全球大豆，包括美国和南美大豆供应压力。一方面，是我们国内后期可能产生的豆粕供应压力。最近豆粕现货紧俏，但是这种情况，将随着天气好转，运输的通畅，以及进口大豆的到港，油厂势必增大开工率，从而增加豆粕供应。从美国大豆最近发船量可以看出，最近一周发往中国的装船量91.45万吨，已经连续四周美豆发往中国装船超过90万吨，这样将极大缓解目前国内大豆供应紧张问题（见上文中美豆发往中国的装船量图）。

　　12月份国内大豆进口量预计将达到471万吨，甚至将超过6月471万吨的进口量。

　　后期展望

　　综上，豆粕本周高位震荡，我们倾向于理解为上涨过程中的停歇，为后续上涨蓄积动能。因为国内的需求旺盛，一方面国内需求支撑了美豆的价格，另外也对国内的大豆、豆粕形成支撑。虽然豆粕现货高位显现需求的减少，但进入冬季，肉类的需求走强将带动消费。

　　我们前期预计，由于国内的政策支持等因素，预计国内将强于CBOT豆类，目前来看，正是这样。虽然CBOT大豆维持原震荡区间，但国内豆类均创出年内新高。当然后期还需要关注周边市场影响，原油关注指数75美元位置支撑。同时09/10年全球大规模的供应将限制豆类整体的涨幅。

　　整体下周预计，突破上涨的可能性较大，同时关注国内股市对商品走势的影响。但是目前资金的汹涌程度，现货依然紧俏以及豆粕上涨图形良好，让我们保持对上涨趋势的判断。豆粕1005合约周五突破3090收盘3101，下周继续验证3090平台的有效性，下方支撑在3000、2880平台。09合约继续关注3030支撑，下方支撑在2900、2850。