由邱国鹭掌舵的高毅资产是私募基金界的后起之秀，2015年上半年开始发行主动管理型产品。一年多来，A股市场在暴涨暴跌后陷入漫漫的震荡行情，高毅资产也经历了冰与火的考验。第三方研究机构数据显示，今年上半年，高毅资产旗下6位投资经理的平均回报保持了整体正收益，其中，产品运营期限满一年的两位投资经理——邱国鹭和邓晓峰在一年来穿越市场大幅震荡，也保持了整体正收益。

经过时间的检验，价值投资派基金经理的长期表现更胜一筹。日前，邱国鹭在接受证券时报记者采访时，分享了他的价值投资理念。他说：“投资就是要做短期痛苦、长期正确的事情。”

宁打一口井 不挖九个坑

记者：高毅资产成立以来，经历了股市相当剧烈的波动，公司旗下产品业绩总体表现不错，这主要得益于什么？

邱国鹭：这说明基本面研究跟价值投资是有效的，拉长时间，价值投资一样可以赚钱。

高毅资产去年上半年开始发产品，二季度在4500点~5000点高位发了两个产品，到现在还保持了正收益。去年5月4000多点时，大家都觉得创业板贵得有道理，我们却很谨慎，认为最终会回归理性估值。去年二季度，随便买只概念股、主题股就能赚30%甚至更多，我们却在买白酒、家电等基本面扎实、估值合理的股票，当时许多人表示不解，但12个月后，这些股票都纷纷创新高。去年二季度，有些客户认为我们太保守，三季度就打电话来感谢我们的稳健了，所以，投资就是要做短期痛苦长期正确的事情。

记者：怎样才能做好基本面投资？

邱国鹭：俗话说：“宁打一口井，不挖九个坑。”因为必须集中精力在一个地方挖到足够深，才能打到水。

我们的首席研究官卓利伟总是说，更多的研究是为了更少的决策，因为你研究得越深，愿意投资的标的就越少。截至今年6月30日，我所管理产品的A股第一大重仓股今年涨了15%，港股第一大重仓股涨了35%；过去12个月，市场下跌了1/3，而我管理的产品持有的个股仍平均保持了正收益。

记者：因为有清盘线，私募基金会否比公募基金难操作一些？

邱国鹭：私募的确比较难做，像今年第1个月，万得全A指数就跌去了28%，私募一旦亏损，就要考虑降仓位，仓位降下来，要想再涨回去，就非常困难了。

我们去年在股市高位发行的产品，还来不及积累安全垫，净值靠近面值时，为了控制回撤，只能不断降低仓位，在低点我们基本上只有1/3的仓位。到去年底，我们持有的个股跑出了超额收益，产品积累了一些盈利，就不必在低点降仓了，在今年2月底大盘跌破2700点时，我们还略加了一些仓。

因为产品积累了一定的安全垫后可以安心做长期投资了，我今年换手率特别低，有的月份整个月都没有交易，上半年换手率才10%多一点，年化换手率20%多，个股持有周期较长，业绩反而更理想。

记者：中国股市波动很大，投资者大多在高位入市，高毅资产怎样保护客户？

邱国鹭：基金业有句行话：“好做不好发，好发不好做。”一年来，虽然市场低迷发行困难，我们仍然一直在尽力发产品。同时，我们会尽量控制产品的波动性，有第三方权威机构曾经统计过，我所管理的产品在同行业内属于回撤最小的产品之一，过去不管哪个时点申购的客户，基本都是赚钱的。如果净值大幅波动，肯定有客户亏钱，因为大多数客户都是在高位时进来的，大波动时很难避免亏损。

我们也会尽量寻找一些机构客户和合格境外机构投资者（QFII），这些机构非常成熟，他们在高位会控制风险，在低位会增加配置，对我们长期投资、价值投资的投资风格也能理解和认可。

记者：今年上半年的行情是不是更适合你的风格？市场一旦走牛，投机风可能卷土重来，到时你会不会面临较大压力？

邱国鹭：回过头来看，我回国8年多，价值投资短期业绩压力比较大的是2013年跟2015年二季度，总共只有15个月。其实，A股长期来看还是适合价值投资的。2013年比较特殊，创业板涨幅超80%，沪深300却跌了7.65%，2015年二季度就很疯狂。市场过度乐观、鸡犬升天时，我们的表现可能会差一些，因为要回避可能出现的系统性风险，我们会控制仓位，同时挑选有实质业绩支撑的品种。不过，在牛市末期，业绩差一些，也相对安全一些。

消费热了 会谨慎一些

记者：近期市场出现了转暖迹象，会不会走出一轮大家期待已久的“吃饭行情”？

邱国鹭：必须关注几点：一是存量博弈，要逆向思维，人多的地方不要去，涨多了不要头脑发热盲目乐观，跌多了不要怕；二是监管机构近期正本清源打击投机炒作，主题概念的东西估值还是很高。为什么今年消费品涨得好？因为消费品是估值最合理基本面最扎实的板块。

所以，要以静制动，不要盲目交易，才不会错过机会。至于短期是不是有一波小行情，会反弹到什么点位，我觉得不好预测，意义也不大。回过头来看，从2012年至2014年，大盘在2000点上下200点范围内震荡整理了30个月，调整非常充分，可以说，2000点是经过充分考验的，当时，信托利率超过10%，还经历过钱荒。现在，整个市场无风险利率大幅下降，信托利率也下降了一半，往上抬高500点至2500点左右，可能是扎实的底部了。我们仓位也比较低，拿的品种基本面比较好，跌的时候一点都不怕。不过，股市往上的动力暂时看来还不足，目前相当一部分股票的估值还是偏高，便宜的股票也不多。

记者：去年底，你看好消费、家电、汽车等领域，今年都有了明显的上涨，你现在仍继续看好吗？下半年你关注哪些投资机会？

邱国鹭：继续看好消费升级、产业升级，产业升级中特别看好往高精类发展的技术或配套的设备，比如机器人自动化。

大多数人喜欢“从零到一”的跨越式发展，我们则喜欢“从一到N”，行业格局已基本确定，赢家也看得很清楚，大资金研究的是多年的大趋势，同时估值又相对合理。年初我们股票部分的八成仓位在消费和汽车家电，当然，现在消费比较热了，我们会稍微谨慎一些。