七禾网9、这些变化对量化交易市场和量化策略产生了什么影响？

陈剑灵：对市场的影响比较大，股指期货的成交额曾经占了整个期货市场的7成左右，它被限制以后，整个市场的整体成交额也就下降了，市场的活跃度也因此受到影响，投资者的交易机会自然也就受到影响。市场上有很多做程序化交易的投资者专做股指，股指被限制以后，也就不能交易了。对策略的影响也非常大，之前专做股指的策略想要转到商品期货上是很困难的。另外，股票投机者也是受到了影响，他们必须将自己的股票仓位下调，因为之前他们本可以利用股指做对冲防范风险，而现在这个工具的流动性严重不足。 

七禾网10、面对市场的变化，您本人在策略调整和配置方面，有何变化？

陈剑灵：肯定有变化，股指受限后，我们商品期货的配置也就增高了，目前也在尝试增加股票配置。但我们所受的影响还算可以接受，股指未限制之前，它只占了我们整个交易资金的30%，最多还不到40%。所以股指受限以后，我们受到的影响要比其它机构小很多。

七禾网11、5月31日上午股指期货主力合约出现了瞬间跌停然后迅速拉回的行情，从中金所的公告来看，是套保盘短时间做空引发的。这一事件反映出股指期货当前怎样的状况？

陈剑灵：反映出目前股指极其缺乏流动性,这对股指是非常不利的，几百手就能将股指打到跌停，这如同一把利剑，很容易对市场造成伤害。流动性是让市场达到优化资源配置的功能，流动性没有了，功能就会失效。如果一只股票的交易活跃度非常低，那这只股票想要增发想要筹资，很可能是不会有人买的，因为流动性不好，从这个角度来说，流动性的丧失也意味着市场功能的丧失，这是决策层一定要考虑的。

对于投机者，他们有着存在的合理性，假设有人咨询我他是否可以做职业投资人，我觉得最重要的不是考察他是否能赚钱，而是职业投资人这个角色在社会中是否合理，如果角色不合理了，是肯定没有生存空间的。作为投机者，他们的贡献在于为市场提供流动性，客观的担当了优化市场配置资源的角色，而这种角色是不好当的，因为有风险，在全社会范围内，也只有少部分人在担当，如果每个人都去担当这种角色，社会财富就没人创造。但是投机者角色一定要有，其参与者的数量由经济体量来决定，小国家不可能做大市场，中国是发展中的大国，有很大的经济体，可以有很多的投机者。所以优化资源是需要有人来承担的，而这正是投机者在这个市场中的作用。

但从另一面来说，投机者就像是经济体系的黑客，因为投机者要生存，就要去寻找经济体系里的漏洞，然后去纠正，在纠正的过程中赚到该赚的钱。这种行为在客观上提高了经济体系的免疫能力。

那么监管层该如何防范黑客？监管层是政策的制定者，能看得到所有的底牌，能看到的漏洞比投机客要多很多，因此完全可以做好各种防范。至于决策是否会合理，是需要监管层思考的，市场有这么多的参与者，监管层该怎样引导？希望的市场朝着什么样的局面走？需要用利益去引导。为什么学校里关于真正指导投资的书籍很少，这就像中国文化里的帝王之术，没有书籍可读，有的只是一些道貌岸然的孔孟之道。其实我认为兵法完全可以算是本质意义的帝王之术，两军对战，兵不厌诈，使用兵法，就是阳谋，但是在平常时间，乱用兵法，那就是阴谋。在日常生活中，欺诈是不行的，那是骗人，但如果在战争中用诈，那就是高明之处。投资上的兵法是什么呢？我们学习各种经济理论知识，如果真正融会贯通的话就应该知道某个品种某个行业甚至整个经济体系有什么漏洞，作为投机者，目的并不是建立和维护体系，而是纠正漏洞。

七禾网12、2016年以来，商品期货行情火爆，您的策略表现如何？请您谈谈您的商品策略的主要特征。

陈剑灵：我们的策略总体表现不错，收益比较平稳，但也没有多大的暴利。2016年商品期货市场有个比较大的特点，单从价格波动的特点来看，价格波动比较极速，极速涨跌，V型走势非常多，其实这种行情是非常难做的，因为它给我们思考的时间并不多。从基本面来分析原因，因为大家所研究的深度，所得到的信息都差不多，大家都能及时的发现价格，假设你可以看出后面几个月的走势，但你是没有交易机会的，因为大家都一样能看到，投资者的水平在逐步接近，竞争更加白热化，很难拉出一个大的差距，整体的收益也就会降低。不管是机构或是散户，都在成长，特别是散户，他们利用各种工具，操作手法与机构类似，机构也走向了产品化，产品化最大的特点就是风险相对可控。人性有弱点，以前不是产品化时几千万的交易规模可能会因为一个失误导致爆仓，而产品化后，不可能爆仓，因为有专门的人员在止损，产品本身就有严格的风控条件。原来亏损可能会很大，现在亏损相对平均了，盈利当然也平均了，整体收益平均化。

我主要以CTA为主，我很喜欢以赌方向的形式来交易，但是我融入了很多以基本面为驱动的主观系统化交易，主观交易最害怕的是人性干扰，我们也用基本面辅助交易，借助于程序化的一些手段，将基本面要素融入到策略中，形成一个策略组合。这个策略组合的效果还不错，收益不一定提高很多，但使整体资金的波动降低，这就是我CTA策略的主要特点，价格策略为主，主观基本面为辅。

七禾网：在周期和品种选择上，您是如何做的？

陈剑灵：所谓的交易周期完全是由品种的波动特性来决定的，特别是程序化交易。在品种选择上，我们没有任何的主观排斥，以流动性为选择标准，从目前来说，只要有流动性的品种都会交易。一直以来，我认为流动性是一个重要的指标，它甚至是衡量风险的指标，如果品种的流动性不好，可能风险会更大，所以我以流动性来选择品种。

七禾网13、就您看来，2016年下半年商品的大波动会不会延续？哪些类型的策略会有较好的表现？

陈剑灵：从目前的宏观经济来说，刺激经济比较明显，我想下半年会有一个复苏的过程。不管怎样，只要有刺激，肯定会有反应。特别在下半年，社会融资规模应该有所增加，所以我认为下半年的商品投资机会还是比较大的。

七禾网14、2016年下半年，股票和股指期货的波动会不会有变化？股指期货的升贴水会不会进一步变化？

陈剑灵：我认为A股市场下半年至明年是比较有机会的，在现有的货币政策下，我们可以假设有一定的通货膨胀，或许应该让房价上涨，但房价上涨会出现很大的问题，后面的风险可能会更大，因为它流动性很不好。所以我认为股票和股票也存在着上涨的机会。

期货的功能就是发现价格，如果是远期贴水，我们会说市场对远期不看好，如果是远期升水，我们就会说比较看好。假设股票市场比较好，我想股指的升贴水结构会有一些变化。

七禾网15、基于纯股票的策略或者股票+股指的策略，哪些会有较好的表现？

陈剑灵：因为股票是单方向的交易，它只能买入，不能卖出。如果股票有行情，被动式的买入持有，运气好的话收益也会不错。如果你认为目前点位适合买入，那么买入持有是一个不错的选择，但这也意味着风险比较大，所以买入持有要求资金管理非常严格。有很多朋友问我，股票现在能不能买，我给他们推荐的方法很简单，就是买入ETF，买入后一直持有着，这个方法对于很多投资者来说是非常适用的。假设让他们买入股指期货，他们就要面临两个问题，第一，一不小心就会超仓，一买就是多倍杠杆，风险很大。第二，股指要迁仓，而迁仓是需要技术的。所以真正想做A股市场，我觉的买ETF就可以了。当然如果有能力，也可以使用这种方法发行产品，把做法描述清楚，按照做法定投，这种定投方式类似于主动型的指数化投资。其实这种方法很不错，如果能通过宣传，让很多人愿意接受这种理念，产品是可以发行的，这类策略相对来说比较容易驾驭，目前主动型指数化投资在国外已成为很好的交易模式。但现在多数投资者比较认同完整的系统化交易的CTA策略，因为CTA策略期望值比较高。但CTA策略对于投资人的风险管理水平、职业素养、交易能力的要求非常高。

七禾网16、因为股指期货受限，某些机构和个人转战50ETF期权，目前50ETF期权是否适合运行量化策略？适合哪些策略？

陈剑灵：ETF期权肯定非常适合做量化策略，但我对期权其实不是很熟悉，所以很难提出合适的建议，因为目前50ETF期权的流动性不是很好，所以我们也没有去做深入的研究。

七禾网17、目前，越来越多的国内投资者参与外盘交易，您觉得外盘方面程序化交易机会如何？哪些类型的策略比较好用？

陈剑灵：外盘交易的空间非常大，我觉得交易机会非常多，而且非常适合程序化交易，很多策略都可以在外盘上直接使用。美国有那么多做高频交易的投资者，说明高频策略在外盘上也是适用的，CTA策略是从国外引进的，所以CTA策略也很适合在外盘上交易，基本面分析也不错，国内也有很多朋友运用它在外盘上取得不错的成绩。但外盘交易要面临外汇的问题，总之，外盘市场也是一个广阔的天地。

七禾网18、这些年来，交易开拓者程序化交易软件平台（TB）在软件功能上主要有哪些进步？

陈剑灵：我想先说一下TB软件的理念，我们有一个愿景，通过TB这个软件，我们想改变市场的投资者结构，让散户不再是散户，让散户可以像机构那样操作，同时也让机构成为真正意义上的机构。我们以前常说散户总是输家，机构总是赢家，当有一个好的工具以后，作为散户来说，使用这个好的工具不亚于机构所使用的“秘籍”，当然这是一个美好的愿景。所以，TB追求的目标是确立投资工具各方面优势。

谈到优势，我想阐述一下工具的重要性。超额收益来源于市场的非有效性，非有效的产生是因为参与者的非理性，而人性的弱点导致了非理性的发生，要捕捉非理性一定要用系统的方法去捕捉。TB是捕捉非理性波动的很好的工具。因为，TB借助了计算机自动交易，在规避人性弱点，系统化执行交易方法，有巨大的优势。

这样还可以引申出另外一个重要的话题。假设全体的投资者都使用TB开发了一个同样的系统（当然仅仅是假设），那么会如何？这个系统肯定会失效，失效后就会有很多人放弃使用，然后又会重新有效。所以，对于工具的使用是需要坚持的，如何坚持，就体现了投资者对系统的驾驭能力。

对程序化策略的驾驭第一个体现在策略参数的选择，第二个体现在策略使用的时机选择。

实际上对于TB的使用就是在考验交易者的驾驭策略的能力，在TB的创新上，我们想在驾驭策略的能力上给交易者提供更多的方法。所以我们在最新的TBplus加入了程序化策略驾驭两个最重要的方面，在策略参数的选择和策略使用的时机选择。具体对应的就是批量优化自动选择参数和实时资金曲线这两个功能。这些都是我们的改进。

让投资者更容易驾驭自己的策略，是最近TB在功能上最主要的进步。在6月30日，我们推出了TBplus的32位版本，7月30日，我们将会推出TBplus的64位版本。