7月13日上午10点，“中国自主核级数字化仪控平台‘和睦系统’通过IAEA审评”新闻发布会在国资委新闻发布厅将举行。中国广核集团新闻发言人黄晓飞表示，2010年10月，中国广核集团成功发布了核级DCS产品，“和睦系统”。目前已在阳江核电站5、6号机组，华龙一号示范工程等多个核电项目上应用。我国已成为继美、法、日后，第四个掌握该技术的国家。

目前，核电板块，中广核在运核电机组16台，总装机1709万千瓦，是我国最大、世界第五大核电运营商；在建核电机组12台，总装机1465万千瓦，占全球在建核电的五分之一，是全球最大核电建造商。

中金公司认为，核电是高效清洁能源，“十三五”期间有望快速发展。我国在2015年12月发布的《巴黎协定》中承诺，2030年单位国内生产总值CO排放量比2005年下降60~65%，非化石能源占一次能源消费2比重提高到20%，而目前这一比例仅12%，其中核能占比1%。为实现上述目标，我国需发展高效清洁能源——核电。根据国家能源局规划，2020年我国核电在运机组装机容量须达到58GW，在建装机容量30GW；即“十三五”期间我国需新开工/投运33GW/30GW，国内年均核电投资900亿元，设备投资495亿元。核电装备国产化稳步推进，海外市场打开增量空间。我国二代及二代加核电技术国产化率已达85%(宁德3/4#机组)，核三代技术AP1000也将在海阳2#机组实现70~80%的国产化，自主知识产权的“华龙一号”技术路线将引领我国核电走出海外。统计，未来十年国外核电建设计划181GW，其中有望与中国合作的国家建设计划为68GW，保守假设中国取得其中20%的份额，则海外核电年均投资和设备投资贡献分别为195亿元和107亿元。乏燃料处理提上日程，年均投资额有望达到300亿元以上。目前我国大亚湾、田湾核电站多个机组乏燃料池接近饱和，今年6月国家发改委印发的《能源技术革命创新行动计划(2016~2030)》，强调发展乏燃料后处理与高放废物安全处理处置技术。预计2030年我国年新增乏燃料2,820吨，年均复合增速达到12.1%。考虑到乏燃料后处理厂的设计和建设时间在10~15年，预计未来15年内我国乏燃料处理年均投资额在300亿元以上。 考虑到核电“十三五”的重点工作将围绕先进核能装备国产化(包括核四代技术研发)、乏燃料处理技术来展开，建议重点关注在材料、零部件领域具有核心技术，并且在核电后市场(例如中子吸收材料)有所布局的企业。

兴业证券认为，未来核电设备千亿蓝海扬帆远航。核电装备国产化不仅对同类产品的国际价格产生降价压力，降低采购成本，同时也使我国核电出口更具优势。仅考虑现有海外核电项目及国内核电发展规划，预计我国未来五年核电设备投资将超过3200亿元，平均每年核电设备具有超过600亿元的市场。我国“核电重启”以及核电设备国产化加速推进，并随着“一路一带”核电出口的继续推进，将带动核电装备需求快速增长，建议关注台海核电、南风股份、金通灵和通裕重工等。

在投资策略方面，国联证券建议布局两条主线：增量市场带来的业绩高弹性以及核废料后市场中长期投资机会。其一，先看增量市场，根据“十三五”初步规划，2030年我国核电装机规模达将达1.2亿千瓦至1.5亿千瓦，核电发电量占比进一步提升至8%至10%。据测算，随着新核准机组数量的持续攀升，2016年或将成为其业绩反转年，且反转势头将稳步升温并于2017年达到第一轮高峰，现阶段正是布局该类标的的最佳时机，继续推荐南风股份、江苏神通。其二，核废料后处理市场方面，目前我国累计乏燃料已达4000吨，至2020年预计可达到10000吨左右。单座百万千瓦级核电机组中，中低放废物占比97%、高放废物为3%，其中乏燃料属于高放废物，而中低放废物主要为废水、污染设备、水化系统等，推荐通裕重工。

台海核电：今年将迎来业绩拐点

2015 年“路线之争”延缓了核电产业复苏。

福岛核事故之后，我国新批核电机组主要采用三代核电技术，目前的三代核电站堆型主要有：1、具有自主知识产权的“华龙一号”；2、中国从美国西屋公司引进的 AP1000 三代核电技术； 3、通过引进消化吸收，中国企业设计开发的 CAP1400堆型。由于目前上述三种堆型均无已建成并成功发电的案例，国家对新建核电站的技术选型仍持谨慎态度， 2015 年三代核电核岛主管道未进行任何招投标工作。

核电路线之争延缓了核电产业复苏的进度，对台海核电也造成比较大的影响。公司部分 2015 年度前已签订的核电主管道订单也被暂缓执行，主管道订单除福建福清 5 号和巴基斯坦 K2(均已确定采用“华龙一号”堆型)正常生产外，其余如徐大堡、防城港等核电主管道既有订单也暂缓执行。

2016 年下半年预计三代核电将加快建设招标

据了解，部分核电企业已接到三代核电站的招标邀请，我们预计“十三五”期间将有 34-38 台机组成批招标，每年招标的机组可以达到 7 台，高于之前预期的国内每年 6 台的量。由于长周期设备是提前核电站正式开工两年招标，也就预示着“十三五”三代核电站的开工可能高于预期，对于长周期设备上市公司来说，2016-2017 年将是业绩拐点。

由于第一台 AP1000 三代核电机组三门 1#，尚未并网发电，所以原计划采用AP1000 堆型的核电站招标一直在推迟，预计招标重启将在年底或明年，国产的“华龙一号”将成为国内招标和核电走出去的主力堆型。台海核电是 A 股核电收入占比最高的上市公司，去年受三代招标推迟影响最大，如果今年启动批量三代核电长周期设备(主管道、泵壳等)招标，利好台海核电，再考虑到去年特种产品收入确认在今年的因素，我们判断 2016 年是台海核电的业绩转折年。

台海核心优势：先进的特种材料技术和工艺

台海核电通过借壳丹甫股份的方式实现上市，主要从事核电专用设备、特种材料、大型铸锻件的研发、制造及销售，是国内最纯的核电设备供应商标的。主要产品为大型核电站核岛一回路主管道及泵类铸件、阀类铸件、设备支撑件、核燃料组件上下管座、机械贯穿件等核电设备。

核电装备的设计和制造必须拥有严格的许可证管理制度，台海核电已经取得了二代主管道生产所需的全部制造许可。2013 年 2 月，台海核电取得了美国机械工程师协会(ASME) 认证证书(U-压力容器、NPT-核 1/2/3 及承压设备及材料制造、NS-支撑件类)。同年 8 月，取得了三代 AP1000 主管道、波动管及泵体铸件的制造许可。成为全球唯一能够同时生产两代加堆型和三代 AP1000 堆型主管道设备的供应商。此外，台海核电还取得了《质量体系认证证书》 、 《职业健康安全管理体系认证证书》 《环境管理体系认证》等证书。多项认证资质有助于巩固和提升台海核电现有的市场地位。

台海三代核电产品的占有率将提升

目前核电主管道的市场格局：在建 27 台核电机组中，台海核电提供了 13 个机组的核岛主管道设备，市场占有率约为 50%。其中以二代为主，二代主管道的允可证发了三家企业，三代发了五家企业，台海核电在 2013 年 8 月取得三代主管道生产资质，因此在三代的订单上略落后，但是 2014 年之后的占有率超过 50%。

目前第三代核电机组开工 18 个，二重共计签 7 台机组主管道，包括：三门 1#、海阳1#、3#、陆丰 1#、山东荣成石岛湾 CAP1400 示范项目、福清 6#、巴基斯坦项目，市场份额接近 50%。台海签了 4 台，包括：福清 5#、巴基斯坦项目 K2、徐大堡项目1#、防城港 3#， 但是， 渤船重工将三门 2#、海阳 2#、 徐大堡 2#的主管道分包给台海、吉林中意将陆丰 2#、石岛湾 2#分包给台海核电，这样看台海核电在三代主管道实际的占有率已达到 50%，位居第一。由于台海核电在特殊材料方面具有明显的竞争优势，加之成品率较高，预计未来占有率将保持第一。

特种产品 2016 年对利润的贡献有望接近 50%

根据公司的公告，去年核级材料和特种产品因会计政策的原因，未能确认，对公司影响较大，但是从公告可以看出，两个特种产品的毛利率较高。我们预计今年这 4.68 亿的特种产品将完成交付和确认收入，假设净利润率 60%，将增加 2.8 亿左右的净利润，这还不考虑今年其它的特种产品的交付。

(1)核级材料项目(涉密项目)

2015 年下半年，公司先后签署了几笔涉密核级特殊材料销售订单，累计合同金额为2.81 亿元(不含税)。截至 2015 年 12 月 31 日，公司根据与客户签订的购销合同，产品出库单，收款情况以及开票通知单等确认了收入并结转了成本。该核级材料项目公司共计确认销售收入 28,079 万元，确认毛利额 2.25 亿元。而会计师履行审计程序后认为，截至 2015 年 12 月 31 日，该项业务与最终客户的交易未完成，在 2015 年12 月 31 日之前不应确认收入实现。(2)特种产品项目(涉密项目)

2015 年 7 月，公司签署了某特种产品合同，合同总金额(含税)为 1.87 元。合同签署后，公司积极组织生产车间人员进行合同产品的制造。截至 2015 年 12 月 31 日，公司根据翔实的生产记录和在产品情况，采用既往民用核级产品的会计制度，即按照建造合同准则以完工百分比法计算确认了收入并结转了成本，该特种产品项目确认销售收入 0.92 亿元，毛利额 0.80 亿元。但是由于该产品所涉保密级别较高，采购方不接受中介机构现场访谈及函证，采购方也未能确认该项目产品的完成进度，故会计师无法核实该合同项下产品的具体完工进度。

我们预测未来核极材料和特种产品订单仍保持增长。

积极开拓石化等民用市场，形成四大业务板块

台海核电未来将形成四大业务板块：核电主管道、其它核电产品、特种产品、民品铸锻件， 通过在民用核电上的技术积累，正逐步拓展到民品市场，力争在火电、水电、造船、冶金、石化、海工、流体机械等领域的高端材料和部件提升市场份额，优化收入结构，降低风险。

我们预测到 2020 年公司民品收入占比将达到 60-70%，核电及特种产品收入占比30-40%，但是核电及特种产品的利润贡献将高于收入占比。

业绩预测及投资建议

由于 2015 年核电主管道没有招标，同时公司的特种产品订单未能按完工百分比确认收入，导致 2015 年业绩大幅低于承诺的 3 亿。台海集团与公司协商将业绩承诺变更为：2015 年至 2017 年累计实现净利润不低于 13.8 亿元。 2015 年度，置入资产实际实现利润数(扣除非经常性损益后)为 2,081 万元，与台海集团承诺利润数差额 2.8 亿，这样 2017、2018 年必须达到 13.6 亿台海集团才不至于回购股份。

抛开业绩承诺，考虑到去年特种产品收入确认在今年、三代核电陆续开始招标， 我们认为 2016 年台海核电将迎来业绩拐点。去年 2.8 亿核级材料(涉密)的收入将确认在上半年，毛利率 80%以上， 下半年， 复工的二代半的田湾 5、 6#今年预计确认 6000-7000万元，另外还有新的三代主管道订单逐步确认收入。

我们预测，2016、2017 年公司净利润 5.5 亿、6 亿，按最新股本计算 EPS 为 1.27、1.4元， 2017 年动态 PE38 倍，低于其它核电、军工上市公司，考虑到招标等催化剂事件，预计股价将有反弹，维持强烈推荐的评级。

风险因素分析

1、台海核电以发行股份认购资产的股份上市时间为 7 月 23 日，王雪欣及其一致行动人台海集团、泉韵金属因本次交易取得的股份限售期是三年；而海宁巨铭、拉萨祥隆、海宁嘉慧、青岛金石等以资产认购而取得的股份限售期为一年，也就是说约 1.1 亿股2016 年 7 月 23 日解禁，对应市值约 50 亿，对股价形成压力。

2、重型机械生产周期长，确认收入存在一定的不确定性。

3、周期性风险无法回避。(招商证券)

南风股份：“二次创业”即将迎来实质性突破

事件：近日我们实地调研南风股份(300004.SZ)，与公司管理层就当前经营状况和未来的发展规划进行了充分沟通。

点评：“二次创业”临门一脚值得期待。CAP1400核电主蒸汽管道贯穿件技术难题已基本攻克，预计年内将完成模拟件的打印。如果鉴定合格，公司将有能力开始正式承接重型金属3D打印的核岛大型锻件订单，多年潜心布局终将修成正果。而用于小堆的ACP100反应堆压力容器项目正在进行母材的研发工作，目前进展顺利，母材研究已获突破。重型金属3D打印市场规模潜力巨大，核岛可用于3D打印的大型铸锻件达数千吨，市场规模约为百亿元量级。

核岛HVAC系统设备集成商龙头地位稳固，“走出去”与“服务运营”成为新亮点。公司在承担台山总包任务过程中对于核电领域的国际化标准有了更为深刻的认识，国际项目在较多标准上具备互通性，这为公司核电HVAC产品出海赢得了宝贵的第一手资料。服务运营方面，由于设计总包订单的附加值较高，将成为公司下一阶段重点突破的方向之一。3D打印涂层修复技术有望在后市场得以大规模应用，或将成为公司营收全新的增长点。

维持“推荐”评级。不考虑土地拆迁补偿款因素，预计公司2016年~2018年EPS分别为0.24、0.35与0.47元，对应市盈率分别为85.2、56.7与42.3倍。

风险提示：“十三五”核电装机不达预期、3D打印产业化遇阻。(国联证券)

江苏神通：核电招标大潮延续，在研产品市场广阔

核电招标大潮将会延续：公司为核级蝶阀、球阀主要中标企业，市场占有率90%以上，实现全面国产化。2015年中国核电产业迎来了审批和建设高潮，全年实现近八台机组的设备招投标。公司核电事业部去年获得4.14亿元订单，从核电订单交付不收入确讣的行业规律看，2016年下半年和2017年将会集中交付。2016年全年核电招标和审批量有望延续，公司今年在核电板块订单量将大概率超过2015年。

能源石化行业业务增长稳定：受到能源石化行业不景气影响，该行业新增需求较少；但蝶阀、球阀作为易耗品，存量改造需求稳定，该业务将延续稳定增速。

在研新产品市场前景广阔：公司已开始新产品研发不市场开拓，公司官网披露了包括核电行业应用广泛的闸阀、截止阀、止回阀、调节阀等。公司目前已有闸阀、截止阀、止回阀等产品在非核行业应用，只需进行扩证即可进入核电行业。闸阀、截止阀、止回阀、止回阀等产品合计在单套机组的需求量将远超公司现有核级蝶阀、球阀产品的需求量，市场前景非常广阔；而属于高端应用的核级调节阀单套机组需求更大，目前国产化率较低，因此进口替代空间非常可观。

从“产品营销型”向“产品营销+技术服务型”转变：公司拟非公开发行募集5.48亿元，其中拟投入2.4亿元用于建设15个阀门服务快速反应中心。建成后的快速反应中心将对国内现有核电站、钢铁基地及大型石化基地全面覆盖，提供快速与业化的维修保养服务。公司“产品+服务”的创新业务模式将能有效提高服务响应速度和客户粘性。

投资建议：我们预测2016-2018年每股收益分别为0.28、0.36和0.44元。给予“增持-A”投资评级，6个月目标价为23.8元，相当于2017年66倍的市盈率。

风险提示：核电行业政策风险、研发不市场开拓风险、子公司经营协同风险等。(华金证券)