日前，证监会发布《公开募集证券投资基金运作指引第2号——基金中基金指引（征求意见稿）》。征求意见稿从投资比例、标的、风控等方面进行了详细规定。业内业外都“炸开了锅”，纷纷畅想着FOF业爆发式增长，以及万亿元规模的养老金借机入市。

私募FOF优势明显

国内基金行业自2013年以来，不仅在数量上大幅增长，而且业绩表现分化越来越明显。从统计数据来看，2015年已备案私募基金有24054只，而2015年证券类私募基金共清盘1686只，平均每月清盘近140只。我国公募基金数量目前超过4000只，其中几乎一半是开放式偏股型基金，而且2015年收益率跨度超过200%。所以随着我国基金行业的蓬勃发展，投资者从中选择优质基金的难度大大增加，从而由专业的投资经理管理的FOF基金价值凸显。与一般投资者相比，专业的FOF基金经理更了解市场上各基金的风格特征，从而通过对市场风向的把握选择适合当下市场的基金，从而获取稳定的超额收益。

FOF基金通过合理配置相关性较低的不同资产，在保持相同预期收益的基础上将其组合波动率大大降低。与其他基金相比，FOF基金更能分散化投资，不仅覆盖资产类别更广，策略也更为丰富，从而减少一些黑天鹅事件对单一资产带来的冲击。比如1998年俄罗斯国债的大幅贬值，导致重仓新兴市场债券的长期资本管理公司在短短150余天内资产净值下降90%，濒临破产。所以FOF基金的风险相对可控，净值表现较为平缓。从统计数据来看，去年股票型私募平均波动率为26.27%，而组合型基金平均波动率仅为17.28%。

与FOF基金相比，单一策略基金的市场容量较为有限，比如一些对冲策略，在当前市场对冲工具较为有限的背景下，单一策略基金难以在规模上有所突破；再比如一些高换手率策略，由于冲击成本的影响，本身的市场容量较小。而FOF由于其分散化投资的特点，市场容量将远大于其他基金，加上其低波动率，风险可控的特点，将吸引稳健理财资金，如银行理财、养老金等。

FOF的诞生是为了解决资产配置过程中往往投资门槛较高的问题。一般而言，投资者想要充分分散投资需要的资金量较大，一方面一些优秀的私募基金往往设定最小投资额门槛，另一方面有些投资机构不接受个人投资者，所以对于大部分投资者而言，做到真正的资产配置往往力不从心，而FOF基金通过集合众多投资者的资金使得他们可以更好的分散投资。

大佬三字箴言

接下来看看专业FOF基金经理在当下这个市场如何展望后市。作为近1年FOF基金收益率冠军——新方程的稳健精选1号基金经理乐嘉庆送出了三字箴言：“忘、挑、调”。

忘，是忘记杠杆牛，培养慢牛结构性行情心态。

监管层出手打击壳炒作、不合理套利，部分资金选择观望或离场，市场价跌量缩。失去资金驱动的因素，市场需要的是业绩驱动。杠杆牛已经远走，对投资回报的预期需要重估，回归理性。

挑，就是要聚精会神挑选基金。

中短期来看，个股的活跃度已经显现；中长期看，股市收益大于风险。两融余额、日均开户数、公募新发环比等很多反转指标已经过分悲观，但市场上已经有不少企业利润能支撑其估值和市值，股市曲折向上的概率增加。

A股已不贵，在存量博弈环境下，市场中的资金更重“质”，基本面有支撑且估值合理的行业个股有超额收益机会。在资产品种多元化的基础上，要关注精选个股的基金产品，优质的标的在经历了泥沙俱下之后方能显出成色。

调，一方面是调整组合，逐渐恢复均衡性配置；另一方面是调整预期收益。

资产配置的核心在于多元化，过分集中单一的配置容易受尾部风险影响。当前市场逐渐进入可投资区间，投资组合中资产的多样性、均衡性就很重要。在各类资产品种内优中选优，形成一个长期回报稳健、相对抗周期的组合，较为符合慢牛行情的初段。