七禾网11：惟盈投资的投资范围涵盖全球股票、期货、期权、外汇、债券、指数等市场，请问内盘（中国大陆市场）和外盘（中国大陆以外的市场）各占多少比例？

张玉伟：惟盈目前境外市场配置还在初步推进状态，我们未来对外盘是非常看好的。现阶段，惟盈境外市场的配置是30%左右，由于外盘品种多，资金容量也大，所以惟盈的规划是外盘的比例将来会超越内盘。

七禾网12：惟盈投资在外盘交易板块中，外汇是比较重要的一块，请问惟盈主要做那几个品种的货币？

黄浚诚：其实外汇在惟盈的品种配置里并不是最重要的，因为外汇的波动不算很大。当然最近有点不一样，所以近期来看，外汇占到的投资市值比较大。实际上惟盈对于某块市场的偏重取决于系统对市场的动态资金配置。

外汇的品种不是固定的，我们参与十多种货币配对。值得一提的是我们在2012年底一波外汇的行情做的比较成功，当时是澳元兑日元，外汇市场偶会出现对于 Uncovered Interest Rate Parity (UIP)的偏差， 当时模型判定AUDJPY符合条件，因模型自动执行AUDPY的做多讯号。而当时AUDJPY 的利息差超过4%， 因此这个交易除了为投资组合提供很好的固定收益，又带来较多的资本增值。单单是模型在这个市场就贡献三分之一的当年收益。

七禾网13：我们了解到，惟盈投资的交易系统分为国内股票对冲策略交易体系和外盘市场交易体系，请分别介绍一下这两个体系。

程冬：内盘CTA为主，股票对冲现在处于暂停状态，但我们有一些贝塔策略在里面运行，在仓位上有一些限制。内盘主要是CTA加股票的形式。就是之前讲的择时、择势、择策略的一个思维架构。

黄浚诚：外盘的交易体系也是多市场、多策略的。策略分类基本上可以分为三大块，第一个是趋势追踪，分为短中长，里面也会有震荡的策略；第二个是价差交易，分为价差的收敛和发散；最后是波动率期权交易，利用我们成熟的模型去寻找市场统计套利的交易机会。

七禾网14：从您提供的内外盘净值曲线我们可以发现外盘的曲线非常平滑，而内盘则有许多“毛刺”，您觉得主要是什么原因造成的？外盘的投资策略是否能够直接应用到内盘上？

程冬：我们在外盘账户上的回撤非常小，曲线平滑度非常好，这跟市场的成熟度、对冲工具有关。对于内盘以CTA为主的市场，CTA相对来讲是一个高波动率的市场，我们配置CTA策略，有时候可能会有超额收益。至于“毛刺”，我们在资金配置、策略加仓上会有两种方案：第一种是账户打好安全垫之后，我们会进行加仓，这个时候的加仓可能会加大我们的回撤，但并不会触及本金。另外与我们的配置策略有关，为了获得超额收益，我们是右侧交易，趋势交易最大的特点就是获得收益之后会可能回吐部分前期利润，这个在波动性大的品种，仓位较重的情况下，可能在顶部出现一个较大的回吐。

黄浚诚：我觉得很大差别是产品设计的问题，为期一年的内盘交易，如何达到比较好的绩效让客户满意？初期我们必须做得比较平稳，后期无伤及本金风险疑虑时我们用现有收益博取高一些的收益， 而这个过程就容易有毛刺。而外盘是一个永续型，比较没有时间上的压力。

七禾网15：惟盈投资的交易覆盖十分广泛，几乎涵盖全球热门品种，请问在选择品种上面有什么依据？

程冬：这跟我们的交易体系和逻辑架构相关。我们是全球市场监控，像热卷这样的品种我们平时可能根本不会看它，后来一看它怎么交易进来了，再回过头去看它的一些交易记录，这一波交易就说明我们的体系会发现价值，获取价值。品种的成熟度、活跃度不同，它的选择上也会有一些区别。一些优秀的品种相对来讲我们会配置更多的仓位，分散在各个策略上。

七禾网16：目前，惟盈资产的策略主要有哪几种类型？一个产品一般同时配置多少个品种、多少个策略？品种搭配和策略搭配的原则是怎样的？

张玉伟：策略就是之前说的那些策略。但一个策略配置多少品种，是随着市场变化而变化的，不会去限定交易品种，只要合适的话，现在40多个交易品种，我们会交易的大概有30几种。同时间在市场运行的策略也在一直变动，但总体大约二三十个。

搭配原则也是自动的，我们有一个调动机制，仓位也是在这个调动过程中自行调整的。

七禾网17：我们了解到惟盈投资有策略更迭机制，能否简单介绍一下这个机制？

程冬：我们三个经常讨论，到底什么样的策略做交易才能更长久，这跟我们的长期发展，公司战略是相关的。比较激进的公司可能会针对一些比较好的策略进行调参，调优。惟盈当然也可以这样，但是这样的方式它的生命应该是不长的。对于策略来说，它的普适性越强，它可能更偏向于一般化的收益。因为我们是要做一个大资金管理，考虑的是长期的收益。但我们不是不做优秀的策略，我们更希望靠一种体制，用制度来管理我们的策略，使它能获得一个较为完整的调动机制来匹配它的风险和收益。

我们的策略相对简单，但我们整个逻辑体系架构大概要几万行的代码。我们更突出的是这套逻辑体系产生的价值。单策略相当于单兵作战能力，它的收益可能会很高，相当于特种兵，可以执行特殊任务，针对某些特殊行情做一个补充，但是它的普适性不强。我们作为一家机构，更希望靠制度、靠纪律、靠战略战术来打赢这场战役。

七禾网18：惟盈投资是如何寻找策略的驱动因子的，请举例说明。

黄浚诚：很多策略的驱动因子可以直接挖掘数据得到结论。在我们得到结论之前，我们就会去想，为什么会有这样一个结论？为什么是某些驱动因子？直接从一些经验中得知可能是这一种驱动因子比较有效。那我们就要去验证，除了统计上的验证，我们还会去想它背后的逻辑。当市场发生一些变化时，一个因子可能失效，我们可以去理解为什么，是什么东西改变造成了模型的失效。这就是我们为什么要找背后的逻辑。

七禾网19：据了解，惟盈投资有一套自主量化分析系统，请简单介绍一下这个分析系统的特点。

程冬：这是我们的绩效追踪系统，也是我们IT团队的价值所在。我们知道很多投资人有很多策略，他投资组合的投资状况未必是每一个都很清晰的，或者是实时可以看到的。我们的绩效追踪系统是实时可以看到我们的策略表现的。我们的曲线无论是上是下，我们要知道我们的利润或者亏损是由哪一部分产生的。我们要知道我们策略在我们投资组合的历史过程中处于何种状态，是不是出现了我们在市场中没有覆盖的策略，还是在这个过程中出现了市场变化，我们要去动态追踪。我们这套系统的核心价值在于这里。我们通过这些变化，来发现一些预警状况。

七禾网20：您表示理想的获利是通过多样的量化模型从市场的不同现象中取得的，当市场某些非常规波动，甚至是黑天鹅事件发生时，如何应对？就您看来，非常规波动、黑天鹅事件更多体现出来的是盈利机会还是亏损风险？

黄浚诚：在黑天鹅状态下，盈利跟风险是切割不开的。黑天鹅事件是在预料之外的，比较随机的，我们很难判断这个黑天鹅对我们是否有利。我们能做的，就是把风险控制在一定的水平之下。就是即使赔钱，我们还是可以沉稳的运作下去。

我们事前风控做的很完整。除了风险值之外， 我们也用一些压力测试，来计算黑天鹅事件对我们的最大损失是多少，确保一些风险事件不会造成我们预期之外的亏损。