进口依存度高，内盘走势追随外盘

价格大幅波动吸引投资眼球

“4月中旬至今，农产品市场价格整体波动较大，其中的代表品种是大豆、豆粕、棉花和菜粕。”河南省郑州市农产品期货投资商韩威告诉期货日报记者，4月中旬之前，全球农产品市场“跌声”不断，大豆及其制品的价格底部不知在何处，而4月中旬之后，风向突变，美国大豆、大连豆粕与大豆等农产品期货价格出现了历时两个多月的上涨行情。

大连豆粕主力1609合约价格4月8日—7月1日的累计涨幅超过1200元/吨。不过，7月1—8日，其直落跌幅又高达500元/吨。这种急涨直跌行情确实很吸引投资者的眼球。

针对全球农产品特别是大豆及其制品价格大幅波动的原因，市场出现了几个答案。

其一是国际资本围猎中国油厂。多数中国大豆进口商与油厂没有及时对进口大豆在国际大豆期货市场进行点价操作，最迟的船期到今年7月底，在点价操作完毕之前，美国大豆期货价格易涨难跌。当然，市场在给出“国际资本围猎中国油厂”的答案时，肯定离不开对美国农业部农产品月度供需报告的解读。实际上，在全球大豆及其制品的价格上涨过程中，诡异的美国农业部报告确实发挥了鼓动作用。

其二是阿根廷大豆产区出现不利天气，造成大豆减产。

其三是其他一些原因，诸如巴西汇率不稳定，也容易引起大豆等农产品价格的较大波动。

进入7月，全球农产品价格，尤其是中国大豆及其制品价格直跌，市场将原因归属于中国国内出现了大范围的洪涝灾害。有分析机构称，洪涝灾害频发不但令水产养殖业遭殃，还令生猪、蛋鸡、肉鸡等养殖业遭受严重损失。如此一来，豆粕、玉米的需求也随之萎缩。

不过，也有抛开基本面，从资金流动与风险投资偏好上找原因的。其认为全球农产品特别是大豆及其制品价格的大幅波动与资金的流入、流出有很大关系。

在中国，房地产市场失去了昔日的高回报，股票市场又长期蛰伏，而此时农产品价格处在历史低位，资金流入进行买入保值实属理性之选。

上述猜测，到底哪个才是引发市场巨变的原因？未来市场究竟会出现怎样的变化？

中国成为大豆市场需求“主角”

6月25日，路易达孚（中国）董事长陈涛在“听风识鸟”长三角油脂油料高端交流会上表示，过去的十几年中，全球农产品市场发生了两件大事。

一是中国对大豆的进口从根本上扭转了全球大豆乃至农产品市场的供需关系。2000年起，中国从大豆净出口国变为进口国。目前，中国年进口大豆8000多万吨。

全球大豆市场8000多万吨从无到有的消费量对大豆价格与全球农产品价格形成了长期影响。据了解，生产8000多万吨大豆需要6亿—7亿亩土地，而当前中国农业用地总量为18亿亩。如果拿出三分之一的农业用地来种植大豆，那么其他农产品将如何生产？

中国成为大豆市场供需“再平衡”的主角，这不仅对中国和全球大豆市场产生深远影响，而且对中国和全球农产品市场产生深远影响，中国大豆产业政策的调整关系着全球大豆乃至整个农产品市场的供需变化。

二是2008年小布什上台后实行的“农产品能源化”政策把大量玉米、豆油转化成了能源。2008年之前，每年有1000万—2000万吨玉米消费在燃料上，而之后，很快提高到1.2亿吨。

“上述事情发生以后，全球农产品市场出现了两个原来不存在的巨量消费，进而使得农产品品种之间的竞争加剧。这种竞争不仅存在于种植面积层面，而且存在于产量、价格等层面。”陈涛说，随着需求的释放，全球农产品，尤其是大豆，种植面积也在大幅增加，但面积增加不是出现在中国，也不是出现在亚洲和北美，而是出现在南美，更多地集中在巴西和阿根廷。

从总产来看，过去，巴西和阿根廷两个国家合在一起的大豆产量也没有美国一个国家多。而现在，仅巴西的大豆产量，就和美国持平了。阿根廷的大豆产量也超过5000万吨。

从单产来看，美国大豆、玉米无愧于“高产”的称号，中国大豆的单产也在大幅提高，尤其是中国农产品10多年来的连续丰收，打破了传统的每隔4—5年就会有一个灾害年的变化规律。

不断提高的包括大豆在内的农产品的种植面积和单产使整个市场的供需实现了相对平衡，基本上补齐了农产品能源化的缺口。未来，在没有新的需求出现的情况下，农产品价格将往弱势方向走。

陈涛说，基于农产品市场供需趋向平衡的状况，未来农产品价格将开启熊市行情。但4月中旬以来，全球油脂油料价格涨多跌的表现是不是意味着这个判断是错误的？

“放眼全球市场，个别产区灾害频发无可避免，只是今年阿根廷大豆产区小概率出现的大雨却造成了巨大影响，进而导致中国国内的有关企业出现了点价和判断上的失误。”陈涛解释，大豆价格下调走势本来很平稳，但阿根廷大豆产区出现了持续大雨，很多投资者无法准确掌握降雨地区的受灾程度，大豆因此形成一波大幅上涨走势。降雨初期，有机构估计，阿根廷大豆产量损失在400万—800万吨。如今，比较贴近实际的损失估计在500万吨。这个量，对于供应端来说，是个不小的损失。

据陈涛介绍，投资者要想较准确把握大豆价格走势，还要对大宗农产品市场的情况多加关注，因为现在农产品不同品种间存在很强的竟争关系，互相影响的程度加大。例如，分析美国玉米和小麦价格走势可以发现，只要这两个品种的产区天气稍微好转，价格就会迅速下行，比上涨时的速度要快很多。尤其是小麦价格，表现更为突出。

出现上述现象，是因为需求没有预期得那么强，不利天气造成的供应缺口也没有预期得那么大。

虽然天气上的不确定性和一些情绪化的东西刺激农产品价格快速上涨，但其回调更快。

针对豆类价格走势，陈涛建议投资者关注8月大豆产区的天气变化。尽管当前的天气预报显示干旱，但气温并没有预计得那么高。

陈涛认为，包括大豆在内的农产品市场会不会迎来牛市，不能仅凭一两年的供需变化来判定，而要看供需格局是不是从根本发生了转变，尤其要关注需求端的变化。一个新的需求增长点会影响整个农产品市场，不同品种的农产品在价格、需求、种植面积上的互相竞争可能是牛市能真正长时间维系的一种模式。

另外，要注意替代现象的出现。例如，前些年中国棉花产量高达上千万吨，现在只有数百万吨，但棉花价格却处在低位，主要原因是2011—2012年棉花价格高企引发了化纤的大规模替代。

天气情况决定大豆产量增减

分析全球大豆产量、供应量的变化可以发现，产量与供应量的增减和大豆主产区的天气好坏存在极强的联系。未来全球大豆市场的供需变化自然仍由产区天气决定，其最终也会决定大豆价格的涨跌。

国家粮油信息中心市场信息处处长曹智认为，今年是一个比较特殊的年份，即全球天气有可能从厄尔尼诺转变为拉尼娜。

“如果今年转变成拉尼娜天气，那么美国和阿根廷大豆单产将下降，而巴西大豆单产可能会增加。”曹智在“听风识鸟”长三角油脂油料高端交流会上说，预期国际市场大豆价格上调，必须有一个前提条件，即两个生产季大豆产量均出现问题。上一个生产季，南美大豆产量下滑，这是在连续数个生产季增产之后，出现的减产季。本生产季南美大豆再减产，大豆价格就具备了大幅上涨的条件。

此外，如果减产趋势延续到下一生产季，按照拉尼娜天气变动的情况分析，那么下一生产季阿根廷大豆产量降低的概率也较大。届时，大豆市场的情况会更复杂。主要原因是拉尼娜天气发生的时间不同，其对大豆产量造成的影响也不同。拉尼娜天气在今年9月之前形成和9月之后形成，对大豆市场的影响是两个完全不同的概念。

7—9月，美国大豆处于关键生长期，拉尼娜天气在9月之前形成，会对美国大豆的产量造成损害。反之，拉尼娜天气在9月之后形成，则会刺激产量的增加。

曹智认为，如果今年美国大豆单产受到极端天气影响，在前期价格已经大幅上涨的基础上，国际市场大豆价格可能会继续上行。按照美国大豆单产同比下降3%—5%计算（设定趋势单产为46.7蒲式耳/英亩，单产下降至44.4—45.2 蒲式耳/英亩），国际市场大豆价格将上涨至1250—1300美分/蒲式耳，折进口完税成本3900—4050元/吨。

天气正常的话，国际市场大豆价格有可能下破980美分/蒲式耳。

东航金融高级顾问马明超在“听风识鸟”长三角油脂油料高端交流会上表示，一般情况下，豆类市场在每年的7—8月主要炒作美国大豆产区天气。由于产区天气变化不定，投资者对大豆价格的走势往往把握不准。

“不过，就大豆下游产品豆粕而言，还是可以从三个方面进行预测的。”马明超解释，一是关注豆粕及周边市场的资金情况，当前市场的资金是很宽裕的；二是中国对豆粕的需求变化，今年中国猪周期的延续带来的需求增加在明年二季度前不会消失；三是拉尼娜天气最终要出现，如果出现在今年8月，则美国大豆价格直接涨到1200美分/蒲式耳以上的概率很大，而如果出现在四季度，则灌溉设施非常差的南美，其大豆可能大幅度减产，这对大豆下游产品豆粕来说，无疑是利好。

马明超认为，虽然未来大豆价格的涨跌还不好判定，但豆粕市场的大行情正在发展中。他预计豆粕市场的牛市高潮出现在明年二季度。

据期货日报记者了解，近几个交易日，由于担心国际市场大豆主产国天气出现问题，大豆、豆粕价格持续大幅拉升，市场看涨情绪升温。

临储库存抛售“雷声大雨点小”

今日，国家粮食局粮食交易协调中心及联网的各省(区、市)国家粮食交易中心计划竞价销售临储大豆30.04万吨，仓库集中在内蒙古、黑龙江、辽宁、河南，库存大豆的产期为2010—2012年。

期货日报记者从有关机构获悉，临储大豆的拍卖总量为300万—400万吨，每周的竞价销售数量计划在30万吨左右。

对于供应偏紧和价格处在上涨阶段的中国大豆市场而言，临储大豆大量抛售，肯定有利于平抑价格，但从库存大豆的质量和市场的需求来看，估计会是“雷声大雨点小”。大连大豆、豆粕近期先跌后涨的走势也表明临储大豆抛售对市场价格影响很小。

市场人士认为，在国际市场大豆价格保持上涨趋势的情况下，临储大豆大量抛售不会对国内大豆价格形成压制。

2015年中国进口大豆数量再创新高，达到8200万吨。今年，进口总量更上一层楼，估计在8500万吨。与此同时，今年中国国产大豆数量估计在1500万吨，且主要用作食品原料。

对比进口大豆和国产大豆的数量、价格可以发现，中国市场对大豆的进口依存度较高，需求主要靠进口来满足。

在此环境下，国内大豆、豆粕价格将追随国际市场大豆价格涨跌。投资者在分析大豆及其制品价格走势时，应当把主要精力放在对国际大豆市场供需关系变化的分析上。