短期休整更有利于后期拉涨

LLDPE期货自5月底开始强势上涨，7月上旬以来在9000—9500元/吨的相对高位振荡整理。前期期价大幅上涨的逻辑在于聚烯烃装置投产推迟、行业低库存导致的货源偏紧、检修高峰的预期等。在七八月份，以上支撑价格上涨的因素仍然存在，变化在于神华新疆27万吨LDPE装置计划8月中旬投产，但装置是否按计划投产仍存在不确定性。另一方面，7月开始，LLDPE下游的农膜、包装膜需求旺季将启动。我们认为LLDPE的多头行情并没有走完，短期休整更有利于后期的拉涨。

聚乙烯装置检修在七八月份集中上演

从国内聚乙烯装置检修计划来看，第三季度国内聚乙烯装置检修相对较多，7月开始装置检修就将上演，其中七八两个月最为集中，为年内第二个检修高峰。具体包括：7月蒲城清洁能源30万吨全密度装置，7月底兰州石化新老全密度低压高压装置涉及73万吨，延长中煤60万吨全密度7月底大检修，中沙石化60万吨全线装置8月中旬大修，天津联合12万吨线性装置8月中旬检修。初步统计七八两个月，国内聚乙烯装置检修产能235万吨。此外，相关石化企业检修时间较长，一般一个月左右，中沙石化和天津联合检修约40天。考虑到大量装置检修对聚乙烯供给和开工率都将产生不小的影响，LLDPE借势拉涨的概率较高。今年一季度国内聚乙烯装置集中大检修，LLDPE曾创出9600元/吨的高位，行情是否将重演，拭目以待。

从产能投产来看，三季度只有神华新疆有新产能释放，涉及30万吨PP和27万吨LDPE，时间为8月中旬。我们认为新产能投放不足以改变七八月份聚乙烯市场供应收缩的状况。何况新产能投放仍充满着不确定性，如果投产计划再推迟对聚乙烯行情的正面影响将更大。

石化库存仍处于相对低位

自5月底开始的LLDPE期货大幅拉涨行情，石化库存降至低位是重要因素之一。当前石化总库存在60万—70万吨之间，与6月库存水平差不多。国内石化库存2月大幅上升，曾超过100万吨。随后伴随着检修旺季来临，石化库存大幅下降，近期还在逐渐下降。当前60多万吨的库存水平相对4—5月80万—90万吨的库存水平降幅明显。HIS数据显示，目前中国聚烯烃总体库存天数为10天左右，低于2014、2015年同期库存天数。2014年同期，聚烯烃总体库存天数为13—15天；2015年同期，聚烯烃总体库存天数为12—14天。石化库存仍在低位徘徊，且有逐步下滑迹象，将继续对LLDPE价格形成有力支撑。

下游市场将进入需求旺季

二季度是LLDPE下游消费淡季，农膜、包装膜开工率较低，其中农膜开工率下降至二成的低位，表面看需求并不理想，但从已有统计数据来看，1—5月，塑料薄膜总产量547.2万吨，同比增长10.81%，远高于去年同期3.24%的增速；农用薄膜总产量100万吨，同比增长10.01%。数据表明今年前五个月，LLDPE下游需求并不差。一般而言，聚乙烯下半年消费量要好于上半年，三季度农膜、包装膜将迎来传统需求旺季。可以预期，随着下游需求旺季来临，对LLDPE的需求会进一步增加。

今年以来，蔬菜等农产品价格较高，种植蔬菜等农产品收益较好，预计下半年农民种植大棚蔬菜的积极性会更高。6月农膜开工率触底反弹，进入7月，下游对原料需求会逐步提升，一般持续到10月。而棚膜需求过后，地膜需求又会跟进。下半年终端需求具有刚性支撑。

综上所述，LLDPE的多头行情并没有走完，近期的休整，只是以时间换空间，短期的整理更有利于后期的拉涨。