事件:据国家统计局和央行数据,二季度GDP同比增长6.7%,上半年GDP同比增长6.7%;6月工业同比增长6.2%,城镇固定资产投资累计同比增长9.0%,社会消费品零售名义同比增长10.6%。6月广义货币(M2)余额149.05万亿元,同比增长11.8%。狭义货币(M1)余额44.36万亿元,同比增长24.6%。6月人民币贷款增加1.38万亿元,同比多增1044亿元。6月份社会融资规模增量为1.63万亿元,远超预期和上月水平。

国际形势动荡提升资金避险需求。此前受到美联储加息与英国退欧等事件的影响,国际金融市场一度震荡,而后土耳其军事政变加剧了国际市场避险情绪,美国10年期国债收益率一度下跌4个基点至1.55%,黄金则一度拉升10美元至1337.9美元/盎司。

经济表现符合预期,货币宽松预期升温。(1)高层定调经济表现符合预期。李克强总理表示今年上半年中国经济符合年初的预期。中国政府有信心有能力实现今年发展的主要预期目标任务。(2)经济下行压力依然较大,货币宽松预期升温。上半年经济数据显示生产走平,需求收缩,预示经济重回下行通道。1-6月城民间固定资产投资158797亿元,同比名义增长2.8%,增速比1-5月份回落1.1个百分点。民间投资意愿仍然不高,这也说明了对经济的判断是偏悲观,积极性不高。

货币政策已4个多月没有再降息降准,经济通胀回落,货币政策再度宽松的预期正逐步升温。(3)M1-M2剪刀差持续扩大,流动性陷阱出现端倪。6月M2同比增长11.8%,同期M1同比增速24.6%。M2与M1的剪刀差进一步扩大。反映了企业投资收益低,投资意愿下降。央行也表示现在货币政策陷入了流动性陷阱。(4)银行信贷资源持续向按揭倾斜。上半年居民中长期贷款(主要房屋按揭)新增2.62万亿元,接近2015年全年3.05万亿元水平。6月居民中长期贷款新增5639亿元,占当月新增贷款的40.9%。当前按揭贷款仍是银行加大配置的合意资产。

(5)股债融资额上升推动直接融资回升。前段时间信用债市场风险逐渐挤压暴露的情况后,6月企业债券融资迎来大幅反弹,新增2914亿元。股权融资虽然未大幅回升,但仍反弹至1160亿元。

风险防控提升强化,不良资产管理生态将进一步完善。(1)银监会近日明确下半年要重点防范四类风险,严查十大行为。同时要遏制不良贷款快速上升,激发金融资产管理公司批量市场化处置不良资产的活力。;扩大不良资产证券化试点机构范围。(2)不良净生成率有企稳迹象。当前对资产质量预期更应当关注资产质量恶化的速度,即不良净生成率指标。当前部分股份制银行和城商行不良净生成率显示出企稳迹象。(3)银行股息率较实际利率和理财收益率的吸引力明显。

目标推荐:宁波银行/南京银行/兴业银行/招商银行。

风险提示:宏观经济风险;资产质量恶化风险。