龙泉股份(002671)

事件描述

1、据中核集团消息，中国首艘海洋核动力平台即将进行总装建造，截止2020年将建成近20 座海洋核动力平台。

2、公司近日发布项目中标公告：公司中标某建设管理局PCCP 项目，合同金额4.18 亿元，计划供货期：2017 年4 月5 日—2019 年5 月31 日。

事件评论

核动力平台建造打开核电管件供应新空间。目前我国核电管件主要供应于核电站建设中，核动力平台的建造将为核电管件市场打开新的空间。预计每个核动力平台建造费用约为20 亿，为完成2020 年建成20座目标，则每年需投资80 亿，其中管件占比约为3%，对应份额为2.4亿。核电管件占总管件约70%，规模约为1.7 亿元。按照新峰管业目前核电管件领域50%的市占率估算，每年将产生0.85 亿的新需求。

核电重启将助力新峰业绩承诺兑现。除核动力平台带来核电管件需求之外，近期核电站招标也开始密集释放，如徐大堡核电一期工程、陆丰项目一期工程等核电重启项目。这部分新招标预计将从下半年开始逐步释放管件订单。按照核电建设“十三五规划”，未来5 年每年需开工核电站8 座，每台对核电管件需求约为6000 万元，故每年核电管件行业需求约为4.8 亿元，按照新峰50%市场份额计算，对应份额约为2.4 亿元。新峰业绩对赌承诺为：2015-2018 年扣非净利润不低于2090、4200、4950、5850 万。2015 年实现扣非业绩2202 万，兑现对赌。往后看，一方面在核电重启、核动力平台建造以及核电走出去带动下，核电管件下游需求景气向上确定；另一方面油品升级对于脱硫设备改造也将带来高压临氢管件需求，故新峰对赌实现确定性较高。

PCCP 再签大单，中期业绩有保障。新签订单执行期为2017 年4 月-2019 年5 月，从营收确认看，更多是对中期产生影响，但对周期性较强的PCCP 行业来说，储备订单是未来几年业绩的重要保障。叠加本次新签订单，目前在手订单已超20 亿，其中大部分将从下半年开始确认收入，故业绩弹性将从下半年起释放，预计全年业绩将会大幅改善。

核电、PCCP“双管”齐下，维持买入评级。预计2016/2017 年EPS0.42元、0.55 元，对应PE 为31 倍、23 倍，维持买入评级。

风险提示：订单释放不及预期