7月11-15日,食品饮料(+2.2%)跑输沪深300(+2.4%),乳制品(+4.7%)、肉制品(+2.9%)、调味品(+2.6%)涨幅领先,非酒板块轮动补涨。近期重磅信息迭出,首先是茅台一批价一个月内涨了约100元/瓶,涨势之猛直追2Q13;其次,上周公布6月份M1同比增速高达24.6%,大超预期;第三是金种子酒、贝因美先后公布中期业绩公告,分别预计同比大降、亏损,但同时乳品行业利润总额增37%。现实数据杂乱,但似乎隐藏真相。经济增长驱动力结构转换期,必然匹配相应企业表现。在我们看来,当前尤其应注意决定产品间相对价格的定价能力,相应公司不仅能分享经济真实成长的效率红利,而且争取货币的能力独一无二,品牌无疑是最好的指针。往另一个角度看,经济真实成长下降给企业带来的压力对弱势者影响会更大,币值变化会进一步拉大其与优势者的差距。换成人话,当前是强者恒强的时代,博弈也需抬头看路,单纯博取企业短期波动很易得不偿失。一定要往前看,往能够最容易真正赚到钱的业务看。

最新投资组合:老白干酒(23.8%)、伊利股份(22.2%)、三全食品(19.9%)、大北农(19.1%)、贵州茅台(15.1%)。老白干酒继续耐心等待收获更多赢利,16年预算明确利润率释放将加速,中报应会继续体现,且持续性很强,公司动力、团队、并购潜力足,战略上深耕河北,内生成长性足够,时间可看3年,空间可翻倍。贵州茅台近期批价淡季大涨,16-18报表利润释放小高潮也将不断得到印证,分析师已开始跟随大幅上调16、17年业绩预测,近期股价盘整,如回调建议抓住机会。1-5月乳业利润大增,推动了市场对伊利盈利能力的认知,迭加轮动补涨推动股价近期快跑。维持16年三篇行业专题和一篇公司深度的逻辑,随着其与乳业对手差距加速拉大,产品结构和规模优势提升,公司净利率能力要往15%看,且公司股权结构、股息回报率均佳,寿险保费格局骤变后资产重配置背景下,16年可能被长久期资金举牌。大北农上修了中报业绩预告,公司大周期逻辑得到印证。猪饲料行业正剧变,且大北农阿尔法优势突出,能抢份额,产品结构、商业模式保证盈利可持续增长,互联网平台价值可能加速显现。三全16年显著跑输行业,股价非常安全。我们推荐的“主业利润率大底部、鲜食大机会、食品工业化大趋势机会”三重奏框架,这是一个3-5年持续作用的框架。往后看,利润率趋势数据、鲜食三代机进展随时可能成股价催化剂,重点关注。

风险提示:经济增速下滑导致消费增速低于预期,重大食品安全事件。