投资要点：

物流土地价值低估，轮动开发业绩无忧。中储股份旗下仓储物流地产丰富，是国内当之无愧的物流地王，也是A 股中稀缺物流运营商。公司在全国设有天津、上海、辽宁、河南、陕西五个事业部，拥有土地约727 万平米，其中权益土地约450 万平米，均配有库房、货场、铁路等资源。由于公司土地多为国家划拨地，取得成本相对较低，无法享受土地升值带来的收益；近年来公司改变发展思路，主动寻求土地资产变现，分别实现了南京、天津南仓两处土地开发出售，总计可实现利润20 亿以上，并通过分年销售有效保证上市公司的业绩稳定。

引入普洛斯实现混改，并购HB 布局海外交割仓，彰显企业活力。我们认为，中储虽为央企，但整体企业风格相当有活力。一方面，公司通过定增引入新加坡物流地产巨头普洛斯成为公司第二大股东，持股15.39%，普洛斯全球拥有4200 万平米物流地产，拥有完善的物流地产运营链条，为公司带来的优秀的物流地产开发和管理经验，未来亦将在重庆、扬州、郑州等共记355.2 万平米的物流地产上展开合作；另一方面，公司以6000 万美元收购Henry Bath & Son Limited 公司51%股权，成功获得了伦敦金交所、洲际交易所美国期货分所以及芝加哥商品交易所的牌照，也使得公司成为国内唯一拥有国内外期货牌照的公司，未来若国内外期货联动开放将具有极强的先发优势。

母公司诚通集团是国企改革第二批试点，改革预期强。近期，国资委发布第二批五个国企改革试点名单，中储股份母公司诚通集团在列，意味着国企改革已经逐步进入落地期，对于试点公司的意义重大。我们预期，未来混改、员工持股等政策将是国企改革相关标的催化剂，中储股份作为第一家实现混改的央企，普洛斯的入股为未来进一步深化改革提供了契机，也减少了改革所带来的磨合期，我们认为是改革标的中落地最快、弹性最大的公司。

一方面，我们期待激励机制改善有望提升央企活力，激发优质物流地产资源的使用效率；另一方面，诚通集团作为央企整合平台之一，有望为中储带来物流、仓储相关资源并购项目，加速公司业务拓展。

维持盈利预测，维持增持。我们预计公司2016 年-2018 年净利润分别为7.38 亿、7.55 亿、7.81 亿，对应EPS 分别为0.34 元、0.34 元、0.36 元，对应PE 分别为25 倍、25 倍、23倍。