本报告导读：

公司2016 半年报符合预期，耗材平台业务高速发展，期待未来耗材业务实现新突破，维持公司增持评级。

投资要点：

业绩符合预期，维持增持评级。公司2016 上半年收入51.2 亿元，同比高速增长38.75%，扣非归母净利润1.15 亿元，同比快速增长28.7%，与我们中报前瞻的预计一致，符合预期。公司2016H1 耗材平台收入6 亿元，进展迅速，未来随着各地第三方物流平台投产，耗材业务有望实现新的突破。考虑到北京招标执行进度低于预期及前期物流平台开办费用，略微下调2016-2018 年预测EPS 至0.96/1.27/1.57 元（原为1.01/1.37/1.79元），目前行业同类公司2016 年平均估值约43X，考虑到公司未来PBM 和耗材业务带来的增长弹性，公司可享受估值溢价，给予公司2016 年PE55X，维持公司分红除权后目标价54.51 元，维持增持评级。

耗材业务持续高速增长，平台业务实现新突破。公司2016 上半年16 家耗材公司实现营业收入28 亿元，实现净利1.5 亿元，其中北京和上海两地平业务收入6 亿元，净利润近1000 万元（公司控股51%），此外公司在安徽等三地设立的第三方物流基地已投入运营，预计上海和成都有望近期投入运营，公司在耗材领域已形成“纯销-平台-第三方物流”的综合业务体系，为公司跨区域、跨品类运营提供有力支撑，助力公司耗材业务继续保持高速增长。

期待北京阳光采购和PBM 业务推进。目前北京市阳光采购工作已基本完成，但执行进度低于预期，如正式开始执行，则公司纯销业务短期有望迎来高速增长。PBM 业务方面公司已在鄂州和蚌埠合作设立商业平台公司，预计3 季度有望开始形成收入利润。

风险提示：阳光采购执行进度低于预期，耗材第三方物流进度低于预期。