核废料问题迫在眉睫，稀缺企业布局千亿级市场——核电行业深度报告 

核电机组数量大增，核废料处理紧迫性提高。截止 2016 年 6 月，我国在运核电容量 2961.7 万千瓦；在建核电容量为 2403.6 万千瓦；十三五期间筹备计划中的核电站共有 42 座，核电容量为 4833 万千瓦。核废料分为高放核废料（乏燃料）和中低放核废料，伴随着核电的迅猛发展，核废料的后处理迫在眉睫，目前我国多数核废料存放在堆内，但乏燃料只能在核电站蓄水池存放 5-8 年，截止 2016 年，共有 11 座核电站超过 8 年运行，13 座超过 5 年，到 2020 年，共有 15 座核电站超过 8 年运行，25 座超过 5 年，核废料急需进行离堆处理。 

全球前端主要处理方式有干式和湿式贮存，后端有一次通过和闭式循环。我国核废料处理还处于起步阶段。目前，我国堆内贮存方式主要还是以湿式贮存为主，已经成功研发湿式贮存格架，未来确定向干式贮存转型，但干式贮存容器国有化很低，以进口为主。后端处置方面，我国采取闭式循环策略，规划建设的 5 个中低放处置场只建成 2 个，高放核废料处理只有一个 50 吨中试厂在运，离堆水池扩建至 1300 吨后，也将在几年后满容。

核废料年处理市场将达百亿，产业链设备市场预计达千亿。同时，按照 3-5 万美元/立方米中低放核废料处理费用和 800-1000 美元/公斤的乏燃料处理费用测算，到 2020 年，我国累积的中低放核废料和乏燃料处理市场空间分别为 50-80 亿元和 550-700 亿元。整条核废料处理产业链到 2020 年将有 1300-1800 亿元市场空间。预计到2020 年，干式贮存容器的市场空间为 115-165 亿元；乏燃料湿式贮存格架为 70 亿元；中子吸收材料为 6-7 亿元；乏燃料运输费用为 15 亿元；运输容器为 11.4-22.8 亿元；乏燃料后处理厂建设成本为 500-600 亿元以及处理厂退役费用 55-66 亿元。 

核废料处理政策频繁出台，催化多个公司及研究院致力于核废料处理产业链国产化研究。作为核安全的重要组成部分，核废料处理备受重视，已被列入今年将出台的《核电“十三五”规划》和《核安全法》中，上升到政策高度。而乏燃料处理基金累计已达百亿元，使用率不足 5%，未来可成为主要的资金来源。目前，多家上市公司和研究院瞄准国有化市场，已布局产业链各个环节。通裕重工已交付数控遥控吊车和核废料智能处理移动厂房；远达环保参与海阳一期 SRTF 废物处理系统的建设；华贸物流具有核废料运输牌照，布局核废料运输市场；应流股份已成功研发并能批量生产中子吸收材料。 

重点推荐个股：推荐于中广核成立合资公司，将参与核废料运输的稀缺标的华贸物流，关注参与高放乏燃料后处理市场的应流股份，参与中低放核废料处理的稀缺标的通裕重工、远达环保。 

风险提示：核电安全隐患；建设施工不及预期；设备国产化进程缓慢；政策变动；核废料处理相关技术进展低于预期等