事件描述

截止目前，环保行业较多公司已经披露2016 年业绩预告，我们这里对重点跟踪的29家标的进行了统计分析。（下面的数据均采用业绩预告里业绩的中间值）

事件评论

扣除较大的非经常性损益后行业增速近26%，16 家公司业绩增速大于等于25.66%。从披露的29 家2016 年半年度业绩预告来看，环保行业实现业绩22.67 亿，同比增长25.66%（这里进行一些调整，扣除去年同期较大的非经常性损益）。业绩实现正增长的有19 家，占到总数的65.52%，增幅超过25.66%的有16 家，占比为55.17%。

分板块来看，业绩增速排名为节能、节水、固废、污水、大气、监测。我们通过对比2016 年上半年与2015 年上半年业绩增速观察行业景气度，发现节水、固废、污水板块增速居前，景气度依旧（节能主要是神雾环保一家公司业绩增幅较大导致）。

节能板块：2016 年上半年实现业绩3.91 亿，同比增长61.72%，远高于去年的15.57%。高增速主要由于神雾环保的较好表现，公司报告期实现业绩2.52 亿，同比增长402.10%，主要由于公司新疆胜沃、港原三期等工程项目进度的稳步推进，此外，预计非经常性损益对净利润的影响金额约为6217 万元。除神雾环保外，首航节能、隆华节能、天壕环境业绩均呈现下滑趋势，主要受下游景气度影响。

节水板块：2016 年上半年实现业绩0.20 亿，同比增长55%，略低于去年的57.45%。目前披露业绩预告的仅有大禹节水一家公司，其实现业绩1809 万元，同比增长55%，略低预期，主要由于公司大力拓展外埠业务导致期间费用增加。

固废板块：2016 年上半年实现业绩5.37 亿，同比增长43.80%（这里扣除盛运环保去年同期丰汇租赁带来的约1 亿的投资收益），高于2015 年同期的25.86%。从统计的5 家公司来看，盛运环保（0.84 亿，228.30%，这里将去年同期丰汇租赁贡献的近1 亿投资收益扣除）、高能环境（0.38亿，145%）、东江环保（2.26 亿，30%）、华西能源（1.41 亿，25%）业绩增速均高于去年同期，从这4 家公司的业务布局可以看出，固废板块高景气度一直延续，从垃圾焚烧到危废到土壤修复等。

污水板块：2016 年上半年实现业绩6.33 亿，同比增长22.53%，低于2015 年同期的43.39%。主要受万邦达业绩下滑17.82%至1.39 亿影响，公司去年同期有400 吨煤制油项目提供设备，另外昊天节能保温管道销售以及部分工程项目因工期后延，导致收入结算和利润较上年同期有所下降。另外，作为环保行业的龙头，碧水源业绩同比增长70%至2.61 亿，项目逐步投产助推公司业绩高增长兑现。

大气板块：2016 年上半年实现业绩4.57 亿，同比增长6.78%，低于2015 年同期的45.86%。主要受到远达环保的拖累，其报告期业绩同比下滑75%，折算下来，今年上半年实现业绩在0.58 亿，净减少1.73 亿，除了上期公司出售西南证券获得投资收益大概0.99 亿，主营业务板块主要由于火电不景气，脱硫脱硝订单下滑的缘故。2015 年,《全面实施燃煤电厂超低排放和节能，改造工作方案》颁布，我们预测截止2020 年，将再次新增改造空间600-900 亿，除此之外，VOCs 防治市场将逐步开启，VOCs 防治市场空间在600-1800 亿。“十三五”期间，大气细分子领域分化，关注在潜力领域业务布局及拓展领先的公司。

监测板块：2016 年上半年实现业绩2.31 亿，同比下滑0.77%，低于2015 年同期的53.27%。主要受雪迪龙业绩下滑明显的影响：雪迪龙报告期实现业绩0.54 亿，同比下滑40%。除此之外，聚光科技（0.96 亿，20%），先河环保（0.46 亿，27.45%），天瑞仪器（0.36 亿，30%）增速属于正常范围。

投资建议

环保业绩经得住考验，成长板块中性价比之选。1）保增长、调结构的逆周期投资拉动属性，PPP 趋势下环保板块作为首选；2）业绩经得住考验，预计未来两年依然是成长股板块中业绩最确定的细分子领域；3）避险情绪及补涨背景下高性价比之选，类公用事业环保公司具备高确定性，美国市场公用事业公司上半年涨幅第一，上涨超过20%，主要原因在于避险情绪驱动；而类公用事业环保公司逆周期属性使其具备天然的避险属性，与此同时，上半年截止目前环保涨幅落后，基本面的积累有望带来行业补涨机会；4）关注景气度提升的节水灌溉及土壤修复行业，关注类公用事业环保公司低估值边际改善逻辑。核心推荐：智慧生态标的京蓝科技，土壤修复及环评标的博世科，高安全边际改善标的瀚蓝环境。

风险提示：系统性风险，项目推进低于预期风险