公司评论

金圆股份点评

分析师：谭倩 S0350512090002 联系人：任春阳 S0350116050011

公司由互助金圆借壳光华控股而来，目前主营水泥业务，并开始进军危废固废领域，打造环保第二主业。

1、 水泥业务： 16 年实现 3.34 亿元业绩承诺

公司水泥生产线主要分布在青海，市占率 30%，处于区域龙头地位，并且辐射西藏地区，受益于西部基建，区域优势明显。公司 15 年剥离了山西 2 家亏损子公司，收购了青海 5 家混凝土公司，向下游产业链延伸，水泥业务保持稳步增长。

15 年水泥净利润是 2.6 亿元，预计 2016 年能实现净利润 3.34 亿。（借壳时承诺）

2、 危废固废业务：全部达产能实现 1.47 亿净利润

（1） 收购江西新金叶 58%股权，业绩承诺 3 年 3.233 亿元

6.20 亿元收购江西绿金叶 58%股权，新金叶是一家专业从事危废和固废无害化和资源化利用的企业。目前具备13 种危废处理资质，核准处置规模 17.75 万吨/年，江西省规模最大、处置资质最全。同时新金叶承诺 2016-2018年累计净利润不低于 3.23 亿元。

（2） 投资含铜污泥及金属表面处理污泥综合利用项目（51%）

拟投资 3 亿元用于含铜污泥及金属表面污泥处理。项目位于盐城市，产能 7.8 万吨/年，年均税后净利润为 4107万元。

（3） 建设 3 万吨/年危险固废处置项目。（80%）

拟投资 2.5 亿元新建危废焚烧无害化和减量化处置装置，项目选址于连云港化工产业园附近，产能 3 万吨/年，年均贡献 2867 万元的净利润。

（4） 水泥窑协同处置工业废弃物项目。（80%）

投资 1.5 亿元拟对现有日产 4000 吨熟料新型干法水泥生产线进行改造，建设年处理 10 万吨工业废物处理系统，与公司的传统水泥窑具有很好的协同效应。项目位于青海格尔木，该地区危废产量占青海全省的 91.49%，水泥窑协同符合政府的政策导向，目前已经取得环评批复，项目建成后将贡献 5000 万元的净利润。

（5） 项目全部达产后，公司具备危废固废处理能力 38 万吨/年。同行业的东江环保现有和在建处理能力 183 万吨/年，东方园林 22 万吨/年。公司一跃成为危废行业前列。

3、 短期看点。

本次非公开发行募集资金 13.62 亿元，价格不低于 8.65 元/股，大股东承诺认购 20%，锁定三年，看好公司未来发展。

水泥业务 3.34 亿净利润， 15-20 倍 PE，危废固废业务 1.47 亿净利润， 40-50 倍 PE，对应市值平均在 120 亿左右，扣除募集 13 亿，理论市值在 100 亿，“买入”评级。