目前国际市场对20美分以上的糖价有所分歧，尽管基金仍未撤离，且主流机构都对未来糖价走势相对一致的看多，但20美分以上继续追涨的动作却相对谨慎，在对本榨季的缺口预期KinGSman从533万吨下修至486万吨，对下榨季的缺口预期该机构从666万吨下修至628万吨。而未来的2017/18榨季，目前看主流机构以供求平衡的预估为主，也就是说连续两年短缺之后很可能迎来新的平衡季。当前主要焦点在巴西产量的分歧上，正常节奏下的压榨高峰到来，半月产量或达到300万吨水平，而出口量也开始高于往年同期。厄尔尼诺向拉尼娜转换过程中，巴西中南部从降雨频频转为干燥少雨，前者令开榨初期的压榨大受影响，后者令下榨季产量充满变数，但当前来看对压榨利大于弊。

中国国内降雨从南向北移动，华中经历大范围降雨后，华北和东北迎来汛期，非常典型的体现了厄尔尼诺转为拉尼娜现象，而同属于亚洲主产国的印度，截至20日降雨量已经超过长期均值1.3%，其中55%的地区处于正常水平，26%的地区偏多于往年，不足20%的地区低于往年。未来一周，印度主产邦还将迎来大暴雨，前期的干旱炒作快速转换，对印度的估产将极大决定未来全球的产销格局。

据了解，中国6月份白糖进口量37万吨，高于此前市场预期的30万吨水平，或有5月份到港计入6月进口数据的因素，累计上半年进口白糖133.5吨，减少了42%。出口连续数月维持2万吨以上，较往年的0.5万吨明显增加，主要目的地在菲律宾，国内加工复出口的渠道稳定维持，半年净进口约122万吨，目前国内进口商主要的点价发生在15美分以下，当前价格采购兴趣不大，且存在洗船的动力，预计七八月份白糖进口到港量继续维持在40万吨左右。加工糖企业库存普遍不高，以完成今年分配的配额内外指标为主，后期更乐意加工国储糖，对国储投放态度较积极，消息称7月末8月初或有相关的国储投放会议召开，预计最迟9月份将有明朗的信息甚至动作。截至6月底白糖的销售进度约在62%，7月份仅有一周的销售时间，尽管本月白糖销量可能相对一般，但总体销售率有望达到70%。届时工业库存或回到250万吨左右，满足8-10月份的销售窗口期，加上交割库的80余万吨糖，本榨季总体供给相对充裕。

下榨季国内甘蔗产量或恢复性增产，云南境内种植面积下滑，业内预计在30万亩左右，较去年的500万亩下降5%左右，能否维持产量主要靠境外甘蔗的补充，本榨季由于边境战事，境外甘蔗流入减少。广西面积预计小幅回升，雨水充足，预计单产也不会太差。内蒙由于甜菜种植效益较好，预计农户种植积极性依旧较高，如需要给国储投放留下时间窗口，预计下榨季的开榨时间仍需要相对推迟。从其他品种的国储出库数量来看，坚决推进供给侧改革，积极去库存的表述非常明显，预计糖的国储投放也不会缺席，届时对国际市场的影响有可能大于国内市场。

从市场价格结构看，9-1合约价差继续走低拉大，市场对9月的悲观情绪非常明显，但长期看多的心态导致积极做多1月合约。从现货销量看，5900的现货价格国内接受意愿不强，下游终端前期采购多买到八月份，预计8月份糖价的方向性选择会逐步明朗，白糖期货盘面如果保持坚挺，现货市场的刚需会少量采购，但如果盘面回落也会吸引部分厂商补库存的动作，所以笔者认为下方回调空间预计会有限。