英国公投“脱欧”以来，流动性宽松预期叠加供给侧改革的推进，助推A股出现小反弹。从6月24日至7月21日，上证指数上涨超过5%，A股重回3000点之上。

是追涨入场还是获利了结，机构分歧加大。国泰君安认为，乐观预期正提前透支，谨防吃饭变买单。安信证券则认为现在处于吃饭行情的上半场，还会进入“山脚下板块补涨”的纵深发展阶段。

“熊市中吃饭行情往往都是非常短暂的，有时候甚至短得超出我们判断，只有结构性行情可以在一定程度上穿越牛熊，因此，下半年我们认为仍然是结构行情为主，特别是政策主导的如新能源产业、供给侧改革及国企改革等相关板块，仍有不错的投资机会。”移动互联网证券平台投顾大师CEO彭亮在接受《中国经营报》记者采访时表示。

“吃药喝酒”行情

7月21日，A股终结5连阴，三大股指在早盘震荡后，便展开一波强势的反弹，权重股、题材股双双做多。然而，午后成交量萎缩，沪指在3050点附近盘整回落。截至收盘，上证指数全天报3039.01点，小幅收阳。

对此，彭亮表示，创业板方面也是风险积聚，已到达前期密集套牢盘附近。虽然近期沪股通持续净流入、融资盘也不断买入，但增量入场资金有限，目前仍是存量资金博弈阶段，股指还会在3000点附近盘整，风险犹存。

步入三季度以来，随着市场企稳，市场情绪回暖，越来越多的机构开始对“吃饭行情”有进一步期待。虽然指数整体呈现出震荡徘徊的趋势，但消费品中的食品饮料表现相对突出。

根据以往经验，震荡市中“吃药喝酒”行情总是联袂上演，而今年上半年“吃药”的行情却有些冷清。进入7月后，沉寂已久的医药隐现板块启动的迹象。

作为今年上半年唱多做多的典型代表，前海开源基金首席经济学家、执行总经理杨德龙在今年二季度也力推白酒板块。

“因为港股没有白酒类的公司，再加上白酒基本面的改善，今年上半年白酒的超额收益非常大，甚至很多个股创了历史新高。炒完白酒后，市场的节奏非常明显，又开始炒医药，因为香港也没有中药类的公司，所以中药类的公司以及医药连锁的股票最近也出现比较好的表现。”

凯石金融高级分析师桑柳玉也指出，从市场看，目前A股处于宽幅震荡期，估计一时半会儿也改不了，市场更追逐确定性，医药作为二线蓝筹品种，在滞涨的情形下，加之业绩催化，大概率可以战胜大盘。

与此同时，随着各大公司中报集中披露，大部分行业净利润同比实现正增长，绩优股将对于绩差股有超额收益。

7月21日，受益于深港通或于11月前启动传闻影响，券商股走强。截至收盘，国元证券上涨超过7%，华泰证券、国金证券、东吴证券等涨幅超过2%。此前，高盛发表报告，预计今年7月或8月公布推出深港通，并于今年10月或11月正式运行。

杨德龙表示：“因为深港通开通会增加市场的成交量，特别有可能发动蓝筹股行情。在蓝筹股起来的情况下，券商股是最大的受益板块。和今年上半年相比，由于去年下半年基数低，下半年业绩也会出现环比的增长，所以券商股也是一个可以关注的板块。”

宽松货币政策预期

从今年上半年宏观数据来看，实体经济难言乐观。今年1~6月，我国民间固定投资增速只有2.8%，再度刷新历史新低。再加上地产投资的回落，我国城镇固定资产投资增速也大幅回落至9%。

不过，始料未及的是，上述数据发布之后，一些外资投行却纷纷上调了中国经济全年GDP增长预期。其中，野村证券把全年GDP增长从原先的6.0%上调到6.5%，预计今年第三四季度GDP增幅分别为6.2%和6.5%。

不过，野村中国首席经济学家赵扬强调，“虽然我们对经济增速的判断是超出预期的，但是经济增长的质量却令人疑虑。”赵扬分析，从二季度增长数据看，数据超预期的主要原因还是房地产投资和销售的拉动，此外，政府主导的基建投资增速也维持在高位。“从中长期看，房地产仍然处于去库存周期，经济增速下行压力仍继续存在。”

正是预计三季度经济下行压力较大，因此，市场也觊觎政府或有更多政策出台，以弥补当下经济内生增长动力不足之缺憾。比如，货币政策再度宽松的预期正逐步升温，还有对PPP（公私合作）和专项建设债等政策刺激预期。

财政政策还会维持相对宽松的局面，赵扬判断，今年下半年货币政策还有一次降息、两次降准。

“降准是为了维持一定的货币增速。当前M2增速接近12%的水平，这一水平比年初央行设定的增长目标（13%）略低一点。同时，5月份基础货币增长速度同比负增长，预计6月份增速也应该在零附近。也就是说，基础货币增长非常乏力，央行有必要去提升货币增速，降准或成其主要手段。”赵扬分析，降息的必要性是与整体债务负担有关，因为债务占GDP的比例一直在持续攀升，所以需要降低企业的融资和负债成本。

不过，市场也有不同观点。

融通基金分析，自6月24日英国公投“脱欧”以来，对市场乐观的核心理由是货币宽松预期的回升，以及叠加供给侧改革的推进。这也佐证了流动性宽松是反弹的主逻辑。“但是近期来看，货币宽松的预期在A股通过反弹已部分反映，在实体通过宽信贷、MLF、公开操作已满足，当预期部分已兑现且迟迟未落地时，反成潜在的利空。”

博时基金首席宏观策略分析师魏凤春也预计，从短期看来，市场对更宽松的货币政策、更积极的财政政策的预期大概率会落空。

蓝筹股是当前最好的避险资产

除了市场普遍高涨的宽松预期，市场还低估了另一个因素——仍在下贬的人民币即期汇率。

7月21日，人民币兑美元即期汇率21日收盘微幅下跌3个基点，盘中在岸和离岸市场一度双双涨破6.67关口。人民币中间价则收复6.69关口。

“长期来看，人民币仍处于贬值通道中。这和国内国际的经济环境是分不开的，美联储的加息预期，以及前不久的英国脱欧公投事件，还有今年以来新兴货币的走强，无一不影响着未来汇率方向。”彭亮表示。

对于人民币汇率，野村证券也判断，下半年人民币汇率仍然存在贬值压力。

不过，在赵扬看来，人民币的贬值在一定程度上也是一种货币宽松，一方面表现在利率下调，另一方面则表现为汇率的下调，因此，整体的货币政策是宽松的。“央行会在二者之间进行平衡，以确保人民币渐进式贬值的预期。”

鉴于目前市场的现实情况，杨德龙判断蓝筹股是当前最好的避险资产。

因为“这一轮美股的行情并不是由基本面所推动的，究其原因，我们认为是在全球央行放水的大背景之下，资金选择股市作为一个避险的资产。”杨德龙分析，今年美国上市公司的利润甚至有可能是负增长，但是美国股市估值却创了新高。除了黄金等贵金属作为一个避险资产之外，其实一些优质蓝筹股也属于避险资产，很多蓝筹股的股息率很高，甚至超过了债券的收益率，因此，蓝筹股有可能成为避险资金的选择。

“回到国内来看，房价处于一个高位，债券牛市也已接近尾声，金价也有了一定的上涨。A股中蓝筹股的估值是洼地。”

彭亮则看好中报行情的可持续性。“目前正处于年报密集披露期，前期被爆炒的新能源、猪肉等题材开始逐渐业绩兑现，有望迎来最后的炒作高潮。此外，具有可持续性、中长线价值的热点板块如量子通信、国企改革也值得关注。”

不过，他特别提示投资者要规避三大风险：首先，重组黑天鹅事件，随着监管层重组审核从严，越来越多的重组预案被否，更有不少上市公司主动终止，这都需要规避。第二，大小非密集减持，未来两个月处于密集减持期，尤其是股价估值个股减持压力巨大，要更为谨慎。第三，被严重高估的次新股，今年上半年以来，次新板块成为市场最具持续性的热点，但到了6月份以来已处于最后的疯狂阶段。这点从新上市新股动辄10倍的涨幅中可见一斑。近期炒作动力明显减弱。