核心观点：

月度销售环比回升，上半年销售整体符合预期2016 年6 月，招商蛇口实现销售金额61 亿，同比上升20%，月度销售环比回升。2016 年上半年，公司累计实现销售金额305 亿元，同比上升49%，完成全年计划650 亿元的47%。从目前来看，公司整体货值充裕，销售符合预期。公司6 月签约销售均价14354 元/平米，环比回落7%，同比升29%。

均价波动较大，主要是因为公司在不同区域项目的售价差异显著，例如位于深圳的项目售价较高，而二线城市（公司几乎很少进入三线城市）的项目售价相对较低。

6 月没有拿地，土地投资稳健

2016 年1-6 月，招商蛇口在苏州，南京，南宁，北京，广州，杭州和宁波共获取9 个项目，合计土地面积80 万平米，合计建筑面积171 万平米，总地价198 亿元。公司6 月没有拿地，土地投资较为稳健。从今年上半年的累计情况看，公司拿地建面171 万平米，低于同期销售建面194 万平米，开始进入去库存状态。在城市布局方面，仍然主要选择一二线核心城市，较少进入三四线城市。从投资力度上看，公司上半年拿地总地价198 亿元，是同期销售金额305 亿元的65%，投资力度相对于去年同期有较大上升。

从权益的角度来看，公司上半年获取的9 个项目中，4 个项目为100%权益，4 个项目为公司控股，仅有1 个项目权益占比低于50%。

预计16、17 年EPS 分别为1.08、1.31 元，维持“买入”评级公司6 月销售相比5 月有所回升，保持较好的上升态势，目前销售金额完成年度目标的47%。土地投资相对稳健，自身权益占比较高。

风险提示，下半年销售不及预期。 8:46 2016-07-25