事件描述

海康威视7 月23 日发布2016 年半年报：2016 年上半年公司实现营业收入125.48 亿元，同比增长28.09%，其中归属于上市公司股东的净利润26.07亿元，同比增长18.14%。

事件评论

行业增长平和，公司业绩稳健。在全球经济复苏乏力的背景下，尽管视频监控行业增速有所放缓，由于安防之于公安系统，企业、家庭安全等具有刚需特性，市场规模依然维持在平和的上涨过程中。行业的相对景气成为行业龙头海康业绩稳健增长的重要保障。对比2016 年一季度归母净利润9.47%的同比增长率，2016 年上半年整体归母净利润回归至20%左右的增速轨道，业绩企稳迹象明显。尽管产品毛利率较2015 年上半年有所下降，规模效应带来的成本把控能力，研发不断的高性能产品，以及软硬结合的综合性解决方案都将成为公司产品维持较高毛利率的支撑。此外公司2016 年1 月至9 月业绩预告显示，整体将依然维持10%-30%的增速，未来值得期待。

规模效应渐显，白马特质延续。据IHS 统计显示，海康威视已连续五年摘得全球视频监控领域的桂冠，龙头地位凸显。体量规模带来的优势保持多年，足以证明海康在市场、管理、技术等公司运营上的综合竞争力在逐步加强，白马特质明显。同时，视频监控设备作为“二维+”信息捕获的最主要入口，将在互联网信息呈现方式升级中扮演重要角色。海康在机器视觉、智能硬件、物联网等新兴领域的探索和布局将逐渐打开全新成长空间，业绩有望逐步兑现。

国企改革先锋，企业活力增强。2015 年9 月公司提出的“核心员工跟投创新业务平台”获批，成为国企改革的先锋案例，并于2016 年上半年在汽车电子领域实施了落地，海康威视与其创新业务平台子公司共同成立了杭州海康汽车技术有限公司。捆绑核心员工利益和企业利益的跟投制度，将有效激励员工工作主动性和企业活力，是公司持续长久发展的核心驱动力。

基于公司良好的产业布局和稳健的发展势头，我们维持对其“推荐”评级，预计2016~2018 年EPS 分别为1.17、1.56、1.93 元。

风险提示：安防行业景气度风险。