7月25日，Shibor市场三涨五跌，呈现出近涨远跌的格局，意味着近期市场资金需求略高于远期。代表性利率的7天Shibor上涨1.10个基点至2.332%，环比继续小幅上行。人民币汇率继续上行，央行按兵不动，仍在公开市场上操作调节流动性。隔夜利率上行0.90至2.032%，继续围绕“2%”振荡。14天利率微涨0.20个基点至2.68%。一个月利率下行0.40个基点至2.78%。利率市场延续相对稳定的状态。数据对国内A股的冲击已经被市场消化，国企改革也进入较为关键阶段。近期基本面相对平静，政府出台较大规模政策刺激经济的可能性较小。中长期利率依旧保持稳定，3个月、6个月、9个月和1年期利率分别报2.8540%、2.9480%、2.9760%、3.0410%。

图为隔夜、1周和1个月利率变化情况

表为Shibor（人民币）报价

正如我们前期研判，上证综指持续振荡整理，形成有效突破尚需时日。从目前的走势分析，大盘下跌空间有限，上攻动能不足。从炒作因素上分析，上半年的宏观经济数据和上市公司半年报已经没有新意，未来热点可能是养老金入市、房产税改革和投资增速变化。首先，养老金关系到中国社会的养老问题，由于国内A股的投资功能尚不健全，养老金即使入市，也是小规模的进入，对股市不会有较大的影响。其次，房产税改革可能对房地产行业有一定的提振作用，但房地产行业不会再现几年前的光景。这对于股市的提振也相对有限。最后，投资仍是拉动国内经济增长的“主力”，但进行新一轮大规模投资的可能性较小，目前我们还在消化上一轮投资带来的负面影响。综合分析，在没有更多热点的情况下，股市仍将继续振荡，突破需要新的契机。