轻量化指采用新的材料与设计，在降低车身质量的同时，保证并提升汽车安全性。海通证券认为，汽车轻量化是发展大趋势，采用轻质材料是当前汽车轻量化的发展主流。

轻量化已成趋势

根据罗兰贝格的调查报告，汽油车重量每降低10%，油耗将降低7.5%-9%；电动汽车重量每降低10%，续航里程将增加5.5%。

面临环保节能的压力，世界上主要的汽车工业大国均制定了严格的乘用车油耗法规。中国政府目标是，到2020年，乘用车新车整体油耗要求降至5L/100km，较2015年6.9L/100km的水平下降了27.5%，随着降油耗压力的加大，未来汽车轻量化进程有望会加快。

目前来看，汽油车与电动汽车的轻量化已成为一大热点。早在2014年的欧洲车身会议上，凭借新型结构与碳纤维材料两大看点，宝马I8成功夺冠。2015年，综合使用了碳纤维材料与铝镁合金的新型宝马7系更是获得了“欧洲车身大奖”评选的历史最高分。汽车轻量化无疑将是今后数年内汽车行业发展的一个主要趋势。

相关政策有望出台

汽车轻量化的主要途径有：优化车型结构设计，采用轻质材料，改良制造工艺。其中，采用轻质材料是当前的主流。具体来说，铝镁合金、碳纤维等复合材料和先进高强度钢是三个主要的发展方向，三者相比低碳钢可分别减轻质量40%、60%、25%。

2015年，国务院常务会议审议并通过了《中国制造2025》，其中，“节能和新能源汽车”与“新材料”均被列为10个大力推动突破发展的重点领域，轻量化被列为其中的重要方面。

新材料十三五规划有望于2016年三季度出台，预期规划将进一步把新能源汽车与整车轻量化结合起来，通过促进材料产业发展，为下游产业发展提供支撑。

投资建议

“节能和新能源汽车”与“新材料”均被列为重点领域，轻量化被列为其中的重要方面。新材料十三五规划有望于2016年三季度出台，将促进材料产业发展，为下游产业发展提供支撑。相关公司有亚太科技、云海金属、利源精制、南山铝业。

亚太科技：聚焦汽车轻量化，公司将跨越式发展

拟定增建设新能源汽车用铝材项目。2016 年6 月23 日公司公告，拟定增募集17 亿元投资“年产6.5 万吨新能源汽车铝材项目”、“年产 4万吨轻量化环保型铝合金材项目”。初步测算，该项目可为公司增加收入24.47 亿，净利润2.44 亿，有望使公司实现跨越式发展。

公司聚集汽车轻量化，产能逐步扩张。公司主营精密铝管、专用型材和高精度棒材等汽车铝挤压材。2011 年上市至今，产能从5.9 万吨增加至2015 年11 万吨，并有望在2018 年达到15.7 万吨，销量从5.1 万吨增加至10.4 万吨。公司产品附加值较高，获得多家知名汽车零部件厂商认证，毛利率不断提升，从2011 年的19.27%提升至2015 年的22.85%。

汽车轻量化是大势所趋，对应铝材市场规模超千亿。根据中国汽车工业协会的统计，2015 年我国汽车产量达到 2450 万辆，同比增长 3.3%，预计到 2020 年我国传统汽车产量将接近 3000 万辆/年，新能源汽车产量将达到 200 万辆/年。按照传统汽车平均单车铝合金使用量达到160kg，新能源汽车平均单车用铝量达到 250kg，则汽车市场铝合金需求量大约为 530 万吨/年，规模约1500-2000 亿元，市场前景非常广阔。

公司积极拓展3D 打印等新的盈利增长点。公司全资子公司霍夫曼主营3D 金属打印业务，与3D 打印鼻祖Jyotirmoy Mazumder 的公司SenSigma LLC 进行合作，项目全面建成后，可达到年产50 台金属打印设备、年生产及修复5 万套精密零部件的能力。预计该项目在2016年投产，为公司贡献利润；公司参与研制的LNG 绕管式换热器已经通过相关检测，有望实现进口替代。

盈利预测和投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。公司聚焦汽车轻量化用铝材，产能不断扩张，同时计划进军新能源汽车用铝材领域，行业景气度较高，同时公司拓展3D 打印等新的盈利增长点。基于审慎性原则，暂不考虑非公开发行对业绩和股本的影响，我们预计公司2016-2018 的EPS 分别为0.31 元、0.37 元和0.47 元，对应当前股价PE 分别为26 倍、21 倍和17 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：公司产能扩张低于预期；下游需求低于预期。

云海金属：成本优势明显，盈利大幅提升

镁业务(原镁—镁合金—镁深加工(压铸/板材))和铝业务(铝棒—铝扁管等)是公司两大主业。2016 年公司原镁成本优势明显且产能利用率不断上升，致公司镁业务盈利快速增长，未来产能利用率有望继续提升，公司镁业务盈利增长可持续。铝业务中铝合金业务保持平稳，铝扁管随着产能释放将保持快速增长。

镁业务：成本优势明显，产能利用率提升

镁业务2015 年收入9.34 亿元(收入占比32%，其中镁合金8.2 亿元、压铸件1.2 亿元)，毛利1.3 亿元(毛利占比40%，其中镁合金8366 万元，压铸件4653 万元)。公司现有镁合金产能17 万吨(原镁生产镁合金10 万吨，废镁生产镁合金7 万吨)，公司原镁成本与同行相比，成本优势明显，同时原镁产能利用率不断提升，致公司镁业务盈利大幅增长。

铝业务：铝合金业务平稳，铝扁管业务快速增长

铝业务2015 年收入17 亿元(收入占比57%，其中铝合金16.4 亿元、铝空调扁管0.7 亿元)，毛利0.93 亿元(毛利占比28%，其中铝合金8013万元，铝空调扁管1287 万元)。公司铝合金业务保持稳定，扁管业务未来随产能释放而增长。

投资建议

预计公司16-18 年EPS 分别为0.45 元、0.61 元和0.89 元，对应当前股价的PE 分别为41 倍、31 倍和21 倍，维持“买入”评级。

风险提示

镁价下滑风险，新建项目进度低于预期等。(广发证券)

利源精制：东北铝业龙头，轨道交通有望成为业绩新亮点

公司2015年业绩保持高速增长。公司全年实现销售收入229679.31万元，同比增长18.86%；全年实现净利润47809.17万元，同比增长20.17%。公司主营业务三大块：工业铝型材、建筑铝型材、深加工铝型材，营业收入占比分别为45%、28%、27%。公司业绩高速增长原因：1、产销量持续上涨，2、高端深加工产品比重不断上升。2016年3月30日发布1季度盈利预测：净利润9200万元至11000万元，增长幅度为5%至25%，上年同期业绩为净利润8823.08万元。

公司不断优化产品结构，维持高的销售净利率和净利润增速。公司通过不断的转型升级和优化产品结构，销售毛利率、净利率一直稳定上升。2015年销售毛利率、净利率以及归母净利润同比增速分别为35.77%、20.82%、20.17%。

公司2013年募投建设轨道交通车体材料深加工项目完成，形成新的产能和利润增长点。公司16000T单动挤压机经过一年的安装和试机，达到合同要求，于西马克签订验收合格证书，标志着公司三期的整个项目竣工，也标志着世界最大的挤压机坐落在辽源市利源精制，也是我国挤压机进口最多的铝挤压厂。

2015年公司期末货币资金4.38亿元，同比减少84%，主要用于轨道交通车辆制造工程项目建设。公司2015年6月发布非公开发行A股预案，募集资金40亿元用于项目建设。鉴于当时资本市场动荡，定增预案取消。2016年3月重启定增，募集资金37亿元，用于项目建设。在募集资金没到位之前，公司目前项目建设经费来源于自有货币资金，彰显了公司对本次向轨道交通整车制造转型升级的决心。本项目建成后，公司具备年产客运轨道车辆1000辆(包括动车组400辆、铝合金城轨地铁400辆、不锈钢城轨地铁200辆)、铝合金货车1000辆、铝型材深加工产品6万吨的生产能力，将形成高端装备制造能力，进一步提升公司铝型材深加工水平。

全球轨道交通行业发展潜力大，有望成为公司新的利润高增长点。2015以前全球轨道交通装备市场规模仍将保持年均2%~2.5%的增长速度，未来增速有望达到2.7%。中国企业在全球铁路设备制造商中的市场份额约为10%。由于中国企业制造的轨道交通装备具有品种齐全、性价比较高、售后服务体系完善等多种优势，预计未来在全球市场中的份额将会进一步提高。

公司借助三井物产，打通海外轨道交通销售渠道，盈利空间巨大。“轨道交通车体材料深加工项目”形成了公司从铝型材到车头车体的完整产业链生产能力。公司与三井物流有长期稳定的合作，基于以上基础，公司与三井物产签署了《轨道交通制造项目协议书》，公司负责提供轨道车辆制造所需土地、工厂设备等的投资；三井物产金属负责提供制造技术人员，以及轨道车辆制造技术、设计、自动化系统等技术信息，同时负责整车的销售工作，为公司的海外销售打开新的渠道。

盈利预测与评级。公司不断深化产品结构，深耕轨道交通从车体材料到车辆制造整条产业链。随着国内技术进步以及对全球轨道交通市场渗透率的提升，国产轨道交通车辆有望成为公司未来主要的盈利点。我们预测公司2016,2017年净利润分别为5.98亿元，7.77亿元，EPS分别为0.63,0.82元。给予公司2016年25-30倍PE，目标价15.75-18.80元，给予“推荐”评级。

风险提示。国内经济增速下滑超预期，定增项目业绩释放不及预期。(财富证券)