新洋丰(000902)

事件描述

近期我们对新洋丰进行了研究并覆盖。

事件评论

我们判断，未来公司业绩有望保持持续增长， 主要基于： 1、新建项目投产释放利润。目前公司在建合计 200 万吨新型复合肥及 60 万吨硝基复合肥项目，其中一期 80 万吨新型复合肥项目已竣工投产，其余项目预计 16 年年底投产，全部项目完工后，每年将新增利润约 3.37 亿元。2、公司肥料产品具备较高的性价比，在未来粮食价格下跌的背景下，其优势将会更加突出。 3、后期公司或将加大磷铵海外市场的扩展力度，尤其是在澳大利亚地区，并有望成为新的利润增长点。 4、公司大股东层面还拥有一定储量的磷矿资源，不排除未来注入上市公司的可能。

布局大农业拓展公司成长空间。 公司近期设立现代农业并购投资公司，拟开展智慧农业（大数据、物联网、电商及金融）、高端现代农机装备制造及农化服务等现代农业领域股权投资，公司未来有望形成农化、现代农技推广、农业服务三大业务板块，拓展新的成长空间。目前行业内史丹利、金正大均已提前布局农服业务，与其相比新洋丰多年积累的资源依托、产业合理布局及市场营销等方面形成了较大优势。

公司农资电商业务正积极推进。 公司在村淘网上开设旗舰店，并对传统肥料采取（ B+B） 2（ C+C）的模式，对新型肥料采取 B2B2C 模式，通过线上旗舰店在线下单，并由新洋丰在当地的经销商提供配送及农技指导等线下服务。我们预计 16 年洋丰村淘销售额有望达到 1 亿元左右，并基本实现盈利。未来公司计划电商渠道主要面向大客户直营，并对薄弱市场进行电商化销售改造，而对小型家庭作坊继续沿用传统的经销模式。公司通过线上线下的双线发展，有助于节约交易成本，扩大产品销量，进一步拓展市场空间。

股权激励绑定利益，共促发展。 公司于 14 年推出股权激励方案，并将业绩考核目标设定为 15~17 年业绩复合增速 30%，对应三年净利润分别为 7.42 亿元、 9.45 亿元、 12.56 亿元。我们认为，股权激励有助于稳定军心，锁定核心团队长期利益，共同努力实现公司业绩增长。

首次覆盖，给予“增持”评级。 我们看好公司未来在农服领域的业务拓展，预计 16、 17 年 EPS 为 0.84 元、 1.10 元。给予“增持”评级。

风险提示：公司产能扩张不及预期； 农服业务拓展不及预期；肥料价格持续低迷。