【浙商电新 郑丹丹】平高电气（600312）：增发获准，业务结构趋于优化

1、近期公告要点：公司近日公告，于2016年7月22日收到证监会关于公司增发不超过219,435,736股的核准批复，6个月内有效。

2、拟借资产注入优化业务结构，加码中压与海外业务。据此前公告，公司的增发募集资金将用于：全资收购并增资上海天灵、平高威海、平高通用、国际工程，收购廊坊东芝50%股权，增资天津平高，建设印度工厂，以及补充流动资金等。如增发与资产注入进展顺利，公司未来将在中压业务领域拥有天津平高、上海天灵、平高通用等经营实体，在海外业务领域拥有平高国际工程与印度工厂等经营实体。我们预计，完全并表后，中压与海外业务对公司总收入的贡献将于2016年达到20%以上，成为重要的业绩增长点，进一步优化业务结构。

3、切入充电桩市场，培育业绩增长点。据公告，全资子公司“天津平高”、控股股东平高集团中标国网2016年电源项目第三次物资招标之充电设备采购项目，金额共计3,255万元，其中平高集团的中标项目将由公司增发拟购标的“平高通用”生产。另据公告，全资子公司“天津平高”正在筹建一套自动化生产线，建成后将具备年产6000-8000台直流充电机和2万台交流充电桩的生产能力，我们预计完全达产后将贡献5~7亿元年收入，为公司培育业绩增长点，并进一步优化业务结构。

4、中报盈利大幅预增。据此前公告，公司2016上半年净利润将同比增长78.7%。我们研究判断，业绩大幅预增的主要原因包括：用于特高压等高端工程领域的高附加值产品销量增加；成本与费用管控得当。

盈利预测：我们预计，2016～2018年，暂不考虑增发实施，公司将实现当前股本下EPS 0.90元、1.06元、1.25元，对应18.9倍、16.0倍、13.6倍P/E。如考虑按2.19亿股上限增发摊薄与拟购资产的业绩承诺，则将分别实现EPS 0.91元、1.09元、1.305元，对应18.7倍、15.6倍、13.1倍P/E。

风险提示：公司实际经营、增发进展或低预期；行业估值中枢或现波动。