海外电子化学材料产业发展经验回顾。梳理以日本为代表的海外电子化学材料产业的发展路径与特征，可发现：企业业绩增长率逐步下降，侧面印证产业重心持续转移；毛利率较为稳定，对照下游企业毛利率大幅波动，显露其在产业链中较强话语权；业绩总体经历了发育期（1995-2000）、爆发期（2002-2008）、成熟期（2009至今）三阶段（CAGR分别为8%、16%、1%），估值与业绩增长相关度高；企业规模中小化，实力强，业务覆盖完善，并获强大财团力量支持，“集团军”式参与竞争。

借产能转移与国家支持之东风，电子化学品国产化时代来临。海外经验显示，对成本敏感的半导体产能通常伴随需求市场转移而转移。目前时点下我国半导体产业逐步进入高端产能转移阶段，对电子化学材料的需求也趋向更加核心和高附加值化。同时，涉及基础建设、生态建设及产业链各环节的国家大基金的帮助下，我国电子化学品企业也有望实现“集团军”式的发展模式，提高产业整体竞争力。电子化学品国产化时代已经来临。

维持行业看好评级，重点推荐鼎龙股份、雅克科技、强力新材、飞凯材料、南大光电。鼎龙股份（CMP项目即将投产）、雅克科技（磷系阻燃剂龙头，转型电子化学品有望成为新龙头）、强力新材（光刻胶专用品龙头，联手台湾昱镭光电切入OLED核心有机发光材料）、飞凯材料（紫外光固化材料龙头，收购大瑞科技积极涉足半导体封装材料）、南大光电（光刻胶与高纯电子特气）。

风险提示：1）海外半导体产能转移进程不及预期。2）国内材料企业进口替代速度不及预期。