事件描述

孚日股份公布2016 年半年度报告，上半年实现营业收入22.12亿元，比去年同期微增1.51%；实现归属于上市公司股东的净利润1.75 亿元，同比增长10.93%；基本每股收益0.19 元/股，同比增长11.76%。其中，二季度实现营业收入11.08 亿元，同比增长4.81%；实现归属于上市公司股东的净利润0.81 亿元，同比降低3.63%。

事件评论

总营收维稳内销占比提升，受益于短期棉价上涨毛利显著提升。报告期间，公司克服国内外宏观环境疲软的不利条件，营业收入维稳微升。按品类分拆，毛巾和床品分别占总营收的73.93%和10.01%，营收同比分别增长2.14%和降低25.96%；在棉花价格短期大幅上涨的背景下，受益于前期原料库存及配额内棉花进口资格，在成本加成定价法基础上低成本优势凸显，毛巾和床品毛利率分别提升0.67%和6.65%，增至24.03%和17.55%。分地区来看，公司国外业务占比67.39%，虽然欧美地区有所下滑，但亚洲地区特别是日本市场订单持续回流、实现逆势上涨；此外，国内业务营收同比增长7.77%、占比提升2pct 至32.61%；国内品牌业务相对来说保持更高毛利率水平，随着多元化渠道的开拓，整体毛利水平有望随业务结构改善而提升。

控费良好净利有所改善，库存规模降低改善运营能力。报告期间，公司销售费率、管理费率、财务费率同比分别提高-0.03%、0.13%和-0.63%至3.54%、4.54%和2.89%；租赁费和水电气费用增长致管理费用显著增加；期间费率合计下降0.53%，净利率提升0.55pct 至7.98%。报告期末公司存货18.33亿元，较期初降低10%；存货周转率同比微升至0.88，营运能力有所提升。

母公司接手孚日小贷，短期有望增厚净利；中长期关注跨界投资进展。公司全资子公司孚日小贷因贷款本金回收困难，逾期贷款增多，运营风险增大，为降低贷款损失对上市公司的影响，公司股东会统同意将其100%股权转让给母公司孚日控股，拟转让价格为2.05 亿元，暂体现为公司持有待售资产，预计增厚公司下半年净利；自2016 年6 月起，孚日小贷不再纳入上市公司合并范围。据2015 年年报，公司拟以3,000 万元人民币全资设立售电公司，推进产业链整合；拟以2 亿元全资设立投资公司; 报告期内，新增基金股票投资3,499.5 万元，同时北京全资子公司增加对外投资形成长期股权投资4,948.98 万元投资公司的设立不仅能整合公司产业经营与资本运营业务，使其形成良性互补，而且可以拓展公司业务领域，培育新的利润增长点。预计2016-2017 年每股收益为0.40 元、0.48 元，对应目前估值为16 倍、13 倍，维持“增持”评级。风险提示：汇率波动的风险；原材料价格波动的风险。