华意压缩(000404)

事件描述

华意压缩披露其16 年中期财报：上半年公司实现营收35.12 亿元，同比下滑6.04%，其中二季度实现16.56 亿元，同比下滑8.60%；实现营业利润2.25 亿元，同比增长5.62%，其中二季度实现1.36 亿元，同比增长3.17%；实现归属净利润1.26 亿元，同比增长3.39%，其中二季度实现0.76 亿元，同比下滑8.95%；报告期内实现EPS 0.226 元，其中二季度实现0.136 元。

事件评论

量价齐跌拖累主营，结构升级趋势延续：报告期内公司压缩机销量及均价分别同比下滑9.72%及6.84%，量价齐跌致使公司主营跌幅加剧；考虑到一方面冰箱产销量走势平淡，行业需求难有起色，另一方面产能过剩背景下行业价格竞争加剧，且压缩机小型化趋势也使得均价走势承压，预计年内公司营收或难有好转预期；但值得一提的是公司高端产品销售表现抢眼，变频压缩机及商用压缩机占比稳步提升，随着产品结构持续升级，公司依靠技术及产品储备，市占率仍有提升空间。

毛利率小幅回落，下半年业绩压力仍在：受均价下降及成本端大宗原材料价格反弹等因素影响，报告期内公司毛利率同比下滑1.29pct 至14.46%；但在期间费用率同比改善0.99pct、远期外汇业务公允价值变动收益增加及投资收益增加等因素带动下，上半年盈利能力仍同比提升0.33pct，助业绩实现小幅正增长；但考虑到毛利率走势较为低迷，且去年下半年人民币贬值带动公司汇兑收益大幅提升，高基数背景下公司财务费用或环比有所提升，预计下半年公司业绩压力或依旧存在。

冰箱新国标实行在即，积极拓展第二主业：冰箱新国标将于今年10 月开始实行，能效标准大幅提升有望带动变频及超高效压缩机需求加速释放，公司作为行业龙头技术储备优势明显，将在行业结构升级中充分受益，且高毛利产品占比提升将带动公司盈利持续改善，后续业绩弹性值得期待；此外公司积极筹划拓展第二主业，账上现金储备丰厚为对外拓展提供坚实支撑，第二主业有望为公司长期发展打开新空间。

期待第二主业布局，维持“买入”评级：随着冰箱新国标实行带动行业结构升级背景下公司超高效、变频及商用压缩机等项目产能持续释放及外资压缩机企业逐步退出，公司将进一步发挥龙头优势抢占市场份额，且盈利提升空间较为可观；此外基于第二主业拓展，公司长期发展空间更值得期待；预计公司 16、17 年 EPS 分别为0.41 及0.46元，对应目前股价 PE 分别为24.91 及22.22 倍，维持“买入”评级。