转型如期进行,期待业绩提升

近期我们与兆驰股份领导进行了交流。公司互联网转型稳步推进,有望完成全年300万台智能电视的销量目标。加强线下渠道、快速铺货是公司现阶段的工作重点。风行电视已经产生了少量的开机广告收入。传统ODM 业务方面,公司有望逐步改善。

兆驰互联网电视推广进度符合预期

公司2016 年上半年自有品牌、联合品牌智能电视出货情况符合预期,有望完成全年300 万台的销量目标。根据目前的销售情况,线下渠道的出货量要高于线上渠道。近期,公司的工作重点是联合品牌的推广和线下销售渠道的建设。兆驰成本控制能力出色,在同等配置下,风行电视单价比市场同类产品较低,可以在终端用户的争夺战中利用性价比优势占得先机。

互联网电视春风已至,内容运营前景可观

智能电视普及度日益提升,未来电视运营产生的收入有望超出其硬件收入。电视机使用周期大约在7-8 年,参考目前广电用户约400 元/年的费用,仅会员费一项,每个智能电视用户即可贡献2500 元以上的收入。另外,移动互联网已经培育出大量有良好付费习惯的用户,将其中一部分用户吸引到智能电视终端,即可形成潜力巨大的消费群体。叠加广告收入、付费视频、电视购物、应用分发等多种变现方式,在智能电视的全生命周期里,每个用户保守估计可以贡献3000 元的运营收入。依托兆驰互联网电视生态联盟的合作方东方明珠,风行电视拥有海量内容,兆驰未来也将有的放矢地布局一些精品内容。随着终端逐步上量,公司智能电视运营也将渐入佳境。

传统业务有望得到改善

公司工厂搬迁之后产能已经基本恢复。体育赛事一定程度上改善了海外电视机的需求。在汇兑方面,兆驰减少了进口方面的美元负债,并采取了套保,预计汇兑损失可以得到较大改善,提升整体业绩。

互联网转型值得期待,维持“增持”评级

兆驰股份技术领先、成本控制能力出色,随着影响公司业绩的短期因素得到改善,ODM业务有望得到提升。风行电视销量符合预期,互联网生态布局逐渐完善。预计2016-2018 年EPS 分别为0.23/0.27/0.31 元/股。考虑公司业绩恢复的潜力和互联网转型前景,叠加市场对互联网电视的关注度,给予2016 年40-45 倍PE 估值,对应合理目标价格区间9.20-10.35 元。维持“增持”评级。

风险提示:宏观经济景气下行,互联网转型进展缓慢。