下游贸易商的补库热情有望带动需求上升

近期华东环保限产升级，螺纹钢强势上涨。截至7月28日，螺纹钢1610主力合约收于2480元/吨，较前一日上涨75元/吨。目前螺纹钢期货主力合约价格较华东上海地区同交割品牌三级螺纹钢主流市价升水80元/吨。

钢材产量继续下滑

随着环保限产升级，7月钢材产量预计较6月继续下滑。据中钢协统计，2015年7月中旬，参加中国钢铁工业协会生产经营旬报统计的150家会员钢铁企业（按集团口径为97家）粗钢日均产量为164.74万吨，较上一旬末减产5.71万吨，减幅为3.35%。7月中旬末，会员钢铁企业钢材库存量1663.51万吨，比上一旬增加25.61万吨，增幅1.56%。

7月以来，先是长江中下游出现大范围的洪涝灾害，对江苏、湖南、湖北部分钢厂生产形成一定影响，粗钢产量出现回落。再到7月中下旬，唐山地区将正式进入抗震40周年纪念活动限产阶段，所有钢厂烧结机要求停产，对钢厂生产的影响也将会加大。此外，今年第一批中央环境保护督察工作全面启动。截至7月19日，组建的8个中央环境保护督察组已全部完成督察进驻。从执行最严格的区域来看，江苏环保部门为配合G20峰会，暗访当地钢厂，要求关停其污染程度高的中频炉设备，绝大多数中小钢厂接到停产通知。目前钢厂多是白天停产，晚上生产，产量减少30%—40%，复产时间暂不确定。

总体而言，今年在供给侧改革的大背景下，突发性、强制性限产成为常态，导致产量供应极不稳定，成为支撑今年钢价的重要因素。

7月需求环比回落

7月钢厂出货环比走弱，节奏反复。从实际出货情况来看，目前各微观口径显示的出货水平，7月钢厂出货较6月有走弱的迹象。出货节奏方面，7月钢厂的出货节奏波动较大。出货节奏好1天，休息3—4天。从库存来看，当库存持续增加3—4天之后，就会出现一轮较强的出货，从而降低库存，但出货持续好转的时间不超过两天。从工地实际施工情况看，夏季天气炎热制约了工地的实际需求释放，下游贸易商的补库热情和期现套利公司的锁价动作带动需求上升。

从社会库存来看，截至7月22日，全国螺纹钢、线材、中板、热轧和冷轧五大品种库存总量891.95万吨，周环比涨幅为2.51%，同比降幅27.11%。全国主要城市螺纹钢库存为387.50万吨，周环比涨幅为4.64%，同比降幅为33.52%。全国热轧库存总量为184.50万吨，周环比涨幅为0.71%，同比降幅为32.27%。社会库存周环比出现明显反弹，短期供需矛盾有所显现。另外，华北地区大量降水和华东地区高温等恶劣天气对需求造成的影响也是库存反弹的重要原因。库存由降转升，也将对市场信心形成一定影响。

钢厂成本增加

按照最新原料成本测算，当前钢厂主流铁水成本在1300—1350元/吨不等，较上月上升50元/吨左右。螺纹钢完全成本在2000元/吨左右，热卷完全成本2300元/吨左右。目前各钢厂根据区域出厂价格不同，螺纹钢毛利在100—200元/吨，热卷毛利300—500元/吨不等。7月中旬之后钢厂前期检修结束，新高炉的投产，供应上升。综合考虑近期环保对于钢厂产量的影响，预计8月铁水产量环比7月上升1%—2%。从G20峰会的影响看，江苏地区的中频炉厂有停产现象，近期盘螺等品种的上涨也反映了电炉厂停产造成供应相对紧缺的情况。

近期螺纹钢期货因为环保限产题材炒作大幅上涨，但持续性尚待考证。从需求来看，进入7月以来下游需求整体走弱势态，华北的持续降雨和华东的高温天气对需求的抑制较为明显。从供应来看，7月仍陆续有钢厂进行检修，唐山和华东地区仍有行政性减产的干扰，供应整体也有一定程度的收缩。总体而言，在供给侧改革的大背景下，钢价的底部重心不断上移。但考虑到近两个月房地产数据和固定资产投资数据并不理想，下半年经济走势仍有不确定性，预计钢价上行之路较为曲折。