新三板市场的低迷，正令前期争相涌入的诸多投资机构陷入尴尬境地。

28日收盘，新三板做市指数（899002）报1104.58，跌0.22%，创出了连续17个交易日下跌的记录，较2015年4月2673点的高位已跌去了58.70%。

“新三板仍处扩容较快阶段，但投资门槛并未降低，流动性逐渐陷入缺失的困境。加上监管趋严，多家新三板公司经营管理上的风险被暴露，使得资金观望情绪愈发严重。”国创展博宏观研究部首席分析师李瑞华对经济导报记者说。

日渐低迷的交易情况，也让前期布局新三板的PE、基金产品面临退出难的问题。导报记者粗略统计发现，近500家山东新三板公司中，28日仅有55家出现成交，其中23家公司成交股数不足1万股，5家公司更是仅有1000股的成交量。

与此同时，多家山东新三板上市公司中，出现机构持股成本与股价大幅倒挂的情况。如新天使投资2015年5月以3元/股的价格入手的三重股份（831411），如今股价已跌至1.71元/股，跌幅高达43%。

有受访市场分析人士指出，考虑到目前低迷的情况，这些“被套”机构即便能找到接盘方，恐怕也要再度折价出让。新三板市场的投资风险，已充分显露。

多机构深度被套

新三板市场的量价齐跌迹象，从今年2季度就已开始显现。市场统计数据显示，二季度新三板累计成交金额420.37亿元，环比下降7.33%，同期新三板做市指数出现加速下跌态势，4、5、6三个月的跌幅分别为0.19%、3.83%、4.19%。

李瑞华指出，新三板市场资金面趋紧是市场低迷的主要原因。“一是挂牌公司数量快速增长，从年初的5000多家增到现在的近8000家；二是投资门槛并未降低，机构资金依然是市场博弈的主流，而面对市场的持续走低，场外资金多持观望态度，非常谨慎。”

导报记者注意到，机构资金冷淡态度从新三板快速降温的定增行情中就可见一斑。统计数据显示，6月新三板市场拟定向发行的案例达780起，但完成的仅为195次，发行募集金额仅为85.09亿元，连续两个月不足百亿元。而市场整个二季度284.38亿元的定增募资总额，也较一季度大幅下降了22.79%。

资金场外看戏，苦了场内被套者。导报记者通过Choice金融终端统计发现，受市场低迷、交易不景气影响，多家前期进场的PE、基金机构已出现成本价与现价大幅倒挂的情况，更苦于寻找不到对手盘，难以脱身。

新天使主要投资对象为新三板标的企业。导报记者查阅前期资料时还发现，新天使曾于2014年12月以每股8元的价格投资四维传媒（430318）82.28万股，投资总额658.21万元，目前该公司股价仅为3.51元/股。不过，由于新天使持股份额较少，难以从公司年报中看出其是否已经撤出。

统计显示，山东高新投以6元/股的价格持有远大特材123万股，28日收盘价为3.24元 （除权）。深圳前海深南创投投资有限公司今年3月曾以7元/股的价格入局联兴科技，投资数量300万股，合计金额2100万元，而目前公司股价仅为5.23元；深圳市海子资产管理有限公司今年2月耗资1947万元，以每股5.90元参与定增的海源达（831329），目前股价已大幅跌至1.95元/股。

“高位接盘”风险显现

受访业内人士表示，新三板市场发展初期受到资本热捧，短期的高收益表现也吸引了诸多机构跟进，但如今随着市场降温，相关风险愈发显现。

导报记者查阅统计数据显示，2015年增发实施完成的新三板企业达到2446家，增发数量超过237亿股，募资总额达1233亿元。但截至今年5月，股价跌破增发价的就达到1035家。与之相应的是，6月以来公布最新净值的1700余家新三板基金产品中，浮盈的只有722只，而浮亏的达到965只。其中，18只基金净值低于0.5，一款名为“交享越财通精选一般”的基金产品，净值仅剩下0.04元。

“流动性问题的显露，监管政策趋严，更使得部分存在问题的新三板公司显露出来，加大了市场资金的谨慎程度。”李瑞华对导报记者表示，如ST哥仑步（835494）董事长兼总经理魏庆华，在股权质押后失联，导致公司面临摘牌风险；参仙源（831399）则被查出2013年虚增利润等，都使得市场信心遭受打击。

导报记者注意到，山东新三板公司中也不乏风险事件出现，如飞达股份（830919）本月4日就受到山东证监局警示函，称近期发现公司在2015年度与控股股东及其关联方之间发生资金往来，借方发生额3271.2万元，飞达股份未履行审议程序和临时公告义务。

而从前期“被套”机构的经历中，也能发现不少“埋雷”的企业。如深圳市海子资产管理有限公司前期投资的海源达，2015年净利润亏损高达678.90万元，较其2014年3066.76万元的盈利大幅下降。另外，部分机构投资了朗顿教育（831505）等因未按规定期限披露2015年度报告被实施了强制摘牌的企业，令其寻找接盘方的难度进一步加大。

值得关注的是，由于一些基金成立年限不过二、三年，这使得其在抵御市场寒冬之时，还要面临到期兑付的麻烦。“目前的市场行情，要找到接盘方可能还需要折价转让，基金面临较大损失。”一位券商业内人士对导报记者说，这些基金或许会通过寻求延期等方式，继续持股，等待市场回暖。

“在转板制度等市场配套政策尚未完善之前，新三板市场依然是风险大于机遇。”李瑞华指出，年内新三板的机构投资者仍将陷入难进难出的境地。而华泰证券分析指出，风险偏好继续低迷、产品到期带来的加速出清，将推动新三板市场在今年继续触底。“对于投资者的建议是下半年准备弹药，多看少动。”