由于国华人寿今年3月并表，其大股东天茂集团上半年扭亏为盈。偿二代下，国华人寿资本金吃紧，天茂集团“投桃报李”，拟募集48.45亿元用于国华人寿增资。

戏剧性的是，就在市场惊叹国华人寿的赚钱能力时，时代周报曝出其二季度保费出现断崖式下跌，二季度该公司新增保费已跌至一季度的“零头”。保监会3月叫停中短期理财型保险产品，该政策对国华人寿的影响从二季度保费即可一目了然。

同时，相关数据显示，国华人寿在二级市场举牌浮亏已约3亿元。偿付能力吃紧，再加上投资浮亏，让不少人为其万能险产品的收益率和兑付能力捏了一把汗。

如此看来，国华人寿目前主业、投资、产品兑付均受挫，天茂集团对其48亿元增资回报堪忧。对此，中国经济网致电天茂集团董秘办，其董秘龙飞表示，作为国华人寿控股股东，天茂集团对其增资属于正常经营行为，国华人寿今年一季度保费已相当于去年全年保费收入，而对其二季度保费下跌情况则不予置评。

二季度保费急速下滑

保监会公告显示，今年1-6月，国华人寿原保险保费收入203.63亿元，保户投资款新增交费120.36亿元，投连险独立账户新增交费5.64亿元。而在一季度，国华人寿原保险保费收入184.71亿元，保户投资款新增交费118.48亿元，投连险独立账户新增交费7.72亿元。二季度国华人寿的新增保费，已经跌至一季度的“零头”。

业务规模快速发展对国华人寿资本金有更高的要求，2015年国华人寿原保险保费收入236.67亿元，保户投资款新增交费218.23亿元，投连险独立账户新增交费22.32亿元。今年上半年国华人寿保费收入逐渐接近2015年全年的规模，若非3月份新规，万能险的规模恐已经“突飞猛进”。

国华人寿对资金的饥渴，早在4月末披露的偿付能力季度报告已有迹可寻。据时代周报报道，一季度末国华人寿核心偿付能力充足率为101.98%，综合偿付能力充足率为117.54%，逼近监管红线。同时，3月21日保监会叫停一年期以下的投资产品，二季度国华人寿万能险也由此大幅缩减，二季度保费暴跌。

投资浮亏约3亿元

投资方面，受累资本市场走势低迷，相关数据显示国华人寿举牌上市公司浮亏已达约3亿元。

国华人寿近日抛售了部分去年购入的有研新材股票。根据有研新材公告，公司收到股东国华人寿保险股份有限公司通知，国华人寿于 2016年6月15日至2016年7月7日期间通过二级市场交易的方式减持所持公司股份2108万股，占公司总股本的 2.51001%，国华人寿减持的股份为其通过二级市场购入公司的股份。

据经济导报报道，自2015年5月起，国华人寿对有研新材几次增、减持，据股票均价计算，此次减持后，国华人寿在有研新材共获利约2.78亿元。

事实上，国华人寿举牌的6家A股上市公司中，至少有3家浮亏，且浮亏比例在20%左右。

根据公开资料，国华人寿分两次购入新世界5318万股，增持均价为19.26元/股。截至7月27日，新世界股价为12.83元/股，目前浮亏约为33.38%，约3.42亿元；另一上市公司华鑫股份共消耗国华人寿资金7.4亿元，增持均约为14.11元/股，相对于7月27日收盘价11.00元，缩水22.04%，约浮亏1.63亿元。此外，国华人寿在2015年8月份买入的东湖高新持股均价约为10. 25元/股，根据7月27日7.59元的收盘价，目前缩水25.95%，约浮亏1.26亿元。

而国华人寿持股比例最高的天宸股份则处于微利状态，按照国农科技停牌前价格，约浮盈0.66亿元。

根据上述统计数据计算，国华人寿举牌的 6家上市公司目前共浮亏约2.87亿元。

高收益产品面临兑付压力？

国华人寿作为理财型保险销售“大户”，其理财型保险的热卖，直接带动了国华人寿万能险保费的迅猛增长。

近年来网销渠道的理财型保险产品中，屡屡出现国华人寿的身影。即使经历去年10月1日正式实施的《互联网保险业务监管暂行办法》，大部分万能险等理财型保险纷纷下架第三方网销平台，国华人寿依旧“坚挺”。保监会数据显示，其今年1月代表万能险保费的“保户投资款新增交费”为45.42亿元，同比增长295%。仅1月单月收入已经达到去年此项收入的四分之一。

最近几年国华人寿官网的万能险产品年结算利率在 3.55%-6.99%之间，其中超过 6%的高收益产品普遍集中在 2014年、2015年发行。

对此，有相关人士指出，虽然不清楚国华人寿投入二级市场的万能险具体期限，但是国华人寿资本金吃紧，如果举牌股票长期不能退出，或许会影响公司万能险的收益率和兑付能力。

不过，对这一问题，天茂集团投资者关系处人士表示，国华人寿目前总资产1000亿元，而保险资金是滚动的，不存在到期的产品兑付难问题。

增色大股东利润表

天茂集团7月13日晚间发布2016年半年度业绩预告，公司预计2016年上半年实现盈利8.20亿元-8.40亿元，上年同期为亏损3797.4 万元，公司实现扭亏为盈。

天茂集团称，公司本期同比实现扭亏为盈，主要原因为公司从3月16日起将国华人寿纳入合并报表，期间国华人寿实现净利润约7.4 亿元，归属于公司净利润约3.8亿元。

据了解，2016年3月16日天茂集团收到保监会批复，公司合计持有国华人寿51%股份，至此国华人寿成为天茂集团控股子公司，并于当日起纳入合并报表。

数据显示，国华人寿对增色大股东利润表确实功不可没。一季报显示，从3月16日并表至3月31日仅15天时间，国华人寿实现净利润约6亿元，归属于公司净利润约3.06亿元。

大股东增资救火

不过，业务规模快速发展的背后是国华人寿资本金吃紧的包袱。

据经济导报报道，2015年以来，天茂集团通过两次非公开发行股票募集资金，收购国华人寿与安盛天平保险股权。天茂集团今年3月11日披露的非公开发行股票预案公告显示，天茂集团拟以6.79元/股的价格非公开发行不超过13.99亿股，募集资金总额不超过95亿元，将投入不超过47.68亿元资金收购安盛天平保险40.75%股权、43.86亿元对国华人寿进行增资，剩余的3.46亿元将用于偿还银行贷款。

不过，天茂集团最新消息称将调整募集资金规模。根据7月9日天茂集团的调整公告，此次非公开发行的股票调整为拟6.94元/股，非公开发行不超过6.98亿股，募集资金数额及用途变更为：总额不超过48.45亿元，扣除发行费用后将仅用于对国华人寿进行增资。如果此次其他股东同比例增资国华人寿，合计增资将达到百亿元。

刘益谦放弃财险布局寿险

天茂集团增资国华人寿方案的出台，说明刘益谦最终放弃了原定的95亿元、同时收购国华人寿和安盛天平财险的计划。尽管定增方案缩水为48.45亿元，但由于放弃了安盛天平的收购，用于国华人寿增资反而比此前的43.86亿元多出了近5亿元。

天茂集团大股东为实际控制人刘益谦。公开资料显示，刘益谦旗下公司新理益集团为天茂集团第一大股东，持股比例42.9%，而刘益谦以自然人身份直接持有19.96%。

时代周报报道称，刘益谦曾被誉为国内最牛散户；早在1992年元月，“股票认购证”亮相上海滩，刘益谦成了上海滩第一批认购证的专业炒家，成本30元一张的股票认购证平均以6000元的价格卖出，大概翻200倍。此后开始涉足股票一级市场和一级半市场。2000年初，刘益谦成立了“上海新理益投资”，很快新理益便在中国资本市场站稳脚跟，并涉足国内艺术品投资领域，俨然上海大富豪形象。

在上市公司天茂集团主营业务疲弱的情况下，刘益谦对转型保险业有着浓厚的兴趣。刘益谦涉足保险业早已有之，并意图实现寿险、财险双布局。

虽然，刘益谦以投资起家，但旗下国华人寿在股市的举牌表现并不尽如人意。而天茂集团本拟控制安盛天平财险50%的股权，但是定增案中途进行修改，删除收购安盛天平财险的选项。