原糖28日夜盘跌至19美分以下，在并无明显利空的情况下，原糖开始从20美分下跌，此前基金减持多单或成为引发下跌行情的导火索。消息面依旧是老题材，巴西即将完成的7月压榨量预计创下历史记录，而印度的降雨已经超过往年均值，尽管下榨季可能仅有2300-2400万吨产量，低于2500万吨的消费量，但降雨会对2017/18榨季产量有利，我们看到的最乐观估计，印度产量有望接近3000万吨。相应的全球产销将在该榨季再度达到平衡，1710合约以后市场或重新进入增产周期，据悉目前此轮供求偏紧还有不到一年的时间周期。

美联储议息会议之后，国内品种走势有所分化，工业品走强，农产品(000061,股吧)随着天气炒作的降温以及国内水灾对养殖等行业的不利影响，价格已经大幅下跌，其中郑糖从高点回落也超过300点，此前市场的非理性冲高明显开始走向另一个极端，而年中从中央经济会议传出的信息看，对资金流入虚拟经济持明显的严格打压态度，股市和商品开始回落，IEA的库存报告也将油价打回42美元以下，糖价不排除回到6100区域甚至以下。现货端走量尚可，预计7月份广西销售超过50万吨，9-1合约价差或继续收窄，我们看到棉花已经先行一步，现货支撑和远月的走高乏力、震荡下跌将是近期的大概率事件。

从盘后交易持仓看，产业席位多单加仓比较一致，结合今天现货销量来看，终端采购的意愿还算积极，月底现货报价仅仅下跌了20元，较盘面明显偏小。目前现货-1609合约的基差已经超过30元，仓单报价开始低于现货价格，从历史价差看，50元的基差一般对应了盘面的低点。当前市场结构主要划分为仓单、工业库存、国储、进口等几大部分，国际市场结构主要受到供给阶段性萎缩、需求端各地区差异偏大，此外各国货币对走势差异和贸易政策的变动也令出口国占有的市场份额此消彼长，进口国下调进口税率和印度等国提高出口税的潜在动力同时存在。市场结构决定价格走向，结构变动反过来影响市场价格，在国内仓单消化问题上，需要给出较低的盘面价格才能化解仓单，如果以进口成本6100元计算，给出200元运费和200元炼化成本，预计5700元左右是9月合约的相对支撑线。

如果原糖回到18.5左右的英国退欧时的回调支撑点，基金多单尚不急于离场，内外糖价或震荡消化近期利空。原糖市场对中国买家能否在18.5美分以上入场抱有担忧，原糖下跌开始于国内仓单消化争夺炼厂产能，原糖止跌需要其他进口国家的买单支撑，国内七八月份进口量预计可以令国内产能维持三个月左右，加工糖的挺价给国内糖企消化库存提供了空间。

白糖期货盘面预计会在一段时间内低于现货价格，以利于仓单消化，目前看仓单需求在九月份较大，云南等地外运成本较低，预计云南地区库存消化快于其他地区，其他地区的仓单分布较为均衡。随着白糖价格下滑，下游终端接货意愿逐步回升，由于进口配额的限制，外糖回落对国内的影响将逐步减轻，预计9-1合约收窄到一定程度后或成为盘面见底的一个信号。