电改为用电服务公司带来巨大发展空间，盈利空间可达千亿。电改放开了售电市场，同时鼓励售电主体向用户提供合同能源管理、综合节能和用能咨询等增值业务。未来，随着售电市场之间的竞争逐渐激烈，售电公司“低买高卖”的盈利模式终将终结，电力服务将成为售电公司未来争夺客户的主战场，能够提供用电服务的售电公司将迎来巨大发展空间。

公司为综合能源技术与服务提供商，具有一体化优势和赢得客户的核心竞争力（人才与服务）。

公司可同时为客户提供节能减排、用电服务等一体化的服务，将大大增加用户粘性。同时，智光节能利用服务能力、人才优势等核心竞争力积累了庞大的用户群体，为公司未来用电服务的推广奠定了用户基础。

公司立足广州，具有地域先发和拓展优势。目前，南网电改的推动速度快于国网，而广东省又为南网电改的排头兵。公司总部位于广东省广州市，在开展用电服务业务方面享有较大区位优势。目前，公司用电服务区域仍在加速扩展，我们预计公司2018 年将建成覆盖南网五省的用电服务网络。

盈利预测与投资评级：按照公司现有股本（不考虑增发项目），我们预计公司2016 年、2017年、2018 年EPS 分别为0.55、0.80、1.06 元，对应2016 年7 月28 日收盘价（21.56 元）的PE 分别为40、27、20 倍。考虑到公司用电服务领域的加速拓展，以及在云平台、能源互联网等方面的不断创新，我们给予公司2016 年50 倍市盈率，对应目标价为27.50 元，首次覆盖给予公司“买入”评级。

股价催化剂：电改推进速度超预期；公司用电服务布局速度超预期；公司在能源互联网等领域取得重大成果。

风险因素：电改推进速度不及预期；公司用电服务布局速度不及预期。