棕榈油近期反复整理，连续冲高回落，震幅趋窄。国际市场油脂油料偏空气氛主导，给近期市场带来一定压力。后期走势变化，或需看内外需求，以突破近期整体的低迷。

宏观因素对大宗商品仍显偏多支持

美联储加息预期仍淡，虽然因为非美国家经济惨淡，依赖刺激更为不利，近期突现了美元的强劲，但其主导思路并未有显著的加息预期显现，令美元指数走势也难以持续偏强。与此同时，全球普遍偏宽松的预期还是会给大宗商品带来支持。而由于棕榈油出口国马来西亚及印度尼西亚货币相对美元贬值，价格从低位回升，出口国本币贬值有利于出口，此因素支持力度虽在，但是国际市场竞争力还是看以美元标价情况的反应。 豆棕油FOB价差已经回升至100美元附近，棕榈油的相对优势有所显现，受豆油掣肘影响有所弱化，不过，当前主导因素还是来自于豆类市场。

供需因素渐转向

棕榈油的利空因素已经在前期的马棕油暴跌中得到较多消化，但压力仍存在。马来西亚棕榈油增产周期自3月开始后现在仍将延续，随着8月的来临，马来西亚即将进入棕榈油产量高峰期。不过，近期的出口情况显示良好，中国欧洲棕榈油进口均在呈现增长。船运调查机构SGS和ITS发布的数据显示，马来西亚7月1-25日棕榈油出口量环比增长分别为15%和15.1%。

MPOA报告显示，7月1-25日马来西亚棕榈油产量环比下降2.7%。预计7月产量约为150万吨，出口量约为128万吨，产量减少出口增加或将促使7月马来西亚棕榈油月末结转库存小幅回落，约为176万吨，环比6月末的177.6万吨下降1%左右。

此外，马来西亚宣布从6月份起从将运输行业的生物柴油强制掺混率提高到10%，工业行业的强制掺混率将提高到7%。声明称，此举将使得马来西亚国内棕榈油消费量每年提高709，000吨。不过，与印尼将生物柴油强制使用量提高至20%的目标相比，这个幅度对于需求提振的数量并不特别高。但是后期实施时间逐渐推迟，近期称可能会在8月后年年底前实施。

8-10月间，拉尼娜可能到来，这可能令下半年整个亚洲地区出现强降雨，棕榈油产量可能进一步改善，单产潜力增长。供应端问题解决，后期还要看棕榈油能否有需求端改善的情况，欧盟逢低采购增加，中国也在较为恰当的内盘外顺价时点择机进行了采购，只是进口因内外盘倒挂的情况还是比较普遍可能会影响棕榈油采购的回升。而后期的棕榈油采购重点或还需要看印度的采购潜力。

棕榈油单产恢复较为迅速

此外，近期油脂油料市场焦点还是美豆生长期的天气问题，就目前的天气预报来看，8月即便天气较为炎热，但是到目前为止美豆生长期非常不错的优良率，显示着丰产的可能性已经在进一步增长，这令以美豆为守的油脂油料市场疲态尽显，如果没有供应的压力，近期油脂油料市场则较难找到利多亮点，整体仍将走势偏于低迷。后期继续关注8月关键生长期的天气变化。

国内市场压力来自于其它油脂

国内市场棕榈油港口库存已经回落至30万吨以内，这已经是6年低点位置，且低于均衡水准。由于内外盘倒挂再度出现，马来西亚棕榈油偏强运行，国内进口利润在前期短暂的顺价之后再度倒挂，后期进口量料仍难有较为显著的增长，未来来自于棕榈油的库存压力会进一步下降，自身压力很小，这也导致现货基差延续坚挺，且现货的豆棕油价差较小，导致在缺货及价格无优势的情况下，棕榈油已经尽可能被其它油脂替代。近期还传出肯德基中国可能会用葵花油及菜籽油替代棕榈油消息，无疑令棕榈油食用方面的需求雪上加霜。当前棕榈油继续面临其它油脂供应较为充足的压力，一方面大豆到港增多，压榨量增加，豆油直接供应增加，市场总体供应量非常充足，豆油库存也迅速回升至110万吨附近。加上菜籽油前期拍卖出库也在供应市场，植物油市场整体并没有短缺压力。总体而言，棕榈油国内受制于国内植物油市场的影响更大。从盘面价差来看，豆棕价差的缩小及扩大，都伴随着国际市场供应预期的变化，国内低库存对于9月期价的支持并不特别明显，因为7月我国订购棕榈油显著有所回升，市场或认为9月交割问题仍难对棕榈油形成较为明显的支撑。不过，由于8月以后，由于双节备货，以及南方水灾后各种恢复补给过程等还是存在需求端恢复拉动的可能性，同时由于粕暂时供应较足，需求低迷，后期油粕比恢复性反弹过程，油脂类也将受到额外支撑。

国内棕榈油库存压力不大

展望后市，前期利空因素得到较多消化，棕榈油近期也是连续回答调整价格走势在经过一段时间震荡整理后逐渐面临方向选择。后期豆油走势变化仍对其具有较强的制约力度，而市场未来一段的核心点可能还是要看美豆天气生长的炒作，近期连续低迷之下，后期若现需求改善迹象，可能提振棕榈油反弹。