“失望”与“意外”成为“三季度最具挑战性的交易日”的关键词。周五(7月29日)，两大重磅事件相继落下帷幕，日本央行宽松举措与美国GDP均令人失望透顶，结果公布之后日元、黄金与非美货币“一飞冲天”，美元则“飞流直下”，未来美元/日元恐将下探100大关。眼下市场转而关注日内最后一大重磅事件--欧元区银行业压力测试结果，结果是否叒令人失望呢？

失望透顶之一：日本央行刺激举措太“温柔” 日元怒涨近3%

本周外汇市场主角非日本央行莫属，围绕其宽松力度的预期一直牵动市场神经，日元走势因而起起伏伏。迫于政府压力，央行周五宣布放宽货币政策，增加上市交易基金(ETF)购买规模。因宽松力道逊于预期，央行与政府联合行动的希望落空，日元应声上扬，后市料继续震荡走升。

日本央行周五宣布进一步扩大货币政策计划，温和增加购买上市交易基金(ETF)，向来自政府和金融市场要求其采取大胆行动刺激经济和通胀的压力低头。

该行维持对金融机构在央行部分超额准备金实施负0.1%的利率不变。许多市场人士原先预期利率会进一步下调，并且会扩大买债，日央行决议出炉后日本公债收益率跳升约10个基点。

由于日本央行刺激举措令市场失望，再加上疲软的GDP打压美元，美元/日元加速下行，最低触及102.09，创7月11日以来的最低水平。

在日本央行公布政策决定的30秒内，日元从低点到高点涨幅高达近3%，随着日本央行行长黑田东彦召开记者会，日元兑美元和欧元在欧洲盘初均上涨近2%。

这虽没有达到上个月英国公投退欧后，投资者蜂拥买入避险日元所及高位，但仍有很多银行再次看涨日元。

三井住友银行驻新加坡资深全球市场分析师Satoshi Okagawa称：“失望情绪推动了美元/日元抛盘。除了ETF，他们什么都没宣布。”

“黑田东彦要求下次会议评估政策效果，这又引发了会进一步放宽政策的预期，但我们认为这不足以阻止日元重拾涨势，”RBC Capital Markets的G10外汇策略主管Adam Cole说。

法国兴业银行(Societe Generale)认为，日本央行错失了一个好机会，目前没有什么可以压低日元。该行全球策略师Kit Juckes在接受采访时说道，“日本央行错失这个机会了”，现在改变货币政策原本比1月份更有利。

金资产管理公司(Shinkin Asset Management)高级基金经理Jun Kato表示，日本央行的决策令投资者失望，其宣布的刺激规模仅达到投资者预期区间的低端，美元/日元或下探100关口。

瑞士信贷汇市投资策略师Heng Koon How表示，“日本央行仅仅扩大购买ETF，维持年度基础货币购买速度及指标利率不变，显然令各界大失所望。”

“我们可以持续预期市场将扩大震荡，日元兑美元短期内可能有升向100的风险。”

北欧联合银行(Nordea)高级分析师Amy Zhuang周五(7月29日)表示，尽管日本央行(BOJ)今天小幅加码宽松货币政策令市场失望，但是该行有可能保持鸽派倾向，非常有可能在9月份降息。Zhuang指出，“日本央行在9月21日会议将发布QQE和负利率政策的评估结果，届时降息的可能性相当大。同时，评估报告可能显示刺激通胀的策略尚未奏效，因此需要采取更多措施。”

本月有关日本当局准备迈向“直升机撒钱”的臆测沸腾，日元走势震荡程度为2008年金融危机以来之最。

在日本央行宣布决议之前，美元兑日元的交投的流动性甚差，买卖价差一度扩大到40个跳动点，不过之后买卖价差收窄至约0.02日元左右，交投状况恢复正常。

在政府计划增加财政支出之际，近来市场对日本央行将推出庞大货币宽松措施的预期升温，这也加剧了市场对日本央行决定的反应。

“人们对联合采取措施的预期非常强烈，但目前这种希望落空了，因此日元面临强大的升值压力，”三井住友银行驻新加坡资深全球市场分析师Satoshi Okagawa称。

里昂证券策略师Nicholas Smith接受外媒采访时表示，日本央行（BOJ）未推出全面的货币刺激措施，这表明央行无法独力修复日本经济。日本首相安倍晋三意外宣布财政刺激计划，似乎是已经料到日本央行行长黑田东彦可能无法出力太多。然而黑田东彦再一次令市场失望，尤其是汇市。本次日本央行扩大ETF购买、将美元贷款计划的规模提高一倍是件好事，但远不及市场原本的预期。Smith认为，鉴于日本央行未来只能帮点小忙，安倍晋三现在需要拿出更多行动。

失望透顶之二：美国GDP再传“噩耗” 美元急挫黄金与非美看见希望之光

距离上一个“噩耗”过去仅仅两天，周五欧市盘中，美国经济又迎来了“噩耗”--美国二季度GDP初值远远不及市场预期。

美国商务部(DOC)公布的数据显示，美国二季度GDP初值年化季率仅仅增长1.2%，预期增长2.6%，前值由1.1%修正为0.8%。

美国商务部还在今天的报告指出，美国二季度报告住宅和商业支出在内的民间固定投资下降3.2%，为七年来最大降幅。

分项指标，美国二季度库存减少81亿美元，为2011年三季度以来首次出现库存下滑，对GDP带来1.16个百分点的负面贡献。

不过，为经济做出70%贡献的家庭消费支出年化季率增长4.2%，为2014年底以来最大涨幅，为GDP带来2.83个百分点的正面贡献。

数据出炉之后，路透社评论称，本次数据大幅不及预期，主要因为库存自2011年以来首次下滑，库存投资也萎缩1.16%；但值得注意的是，库存下滑或在今年剩余时间内提振产出，且本次消费者支出表现靓丽，录得自2014年第四季度来最快增速，对第二季度GDP增速起到一定支撑作用。

在美联储正寻找经济持续改善的证据之际，周五的GDP报告导致经济前景蒙阴。美国经济消费领域在第二季度的表现仍具韧性，但商业领域要谨慎得多，在全球市场表现疲软、不确定性增加、以及强势美元持续带来拖累的背景下，企业不仅缩减投资，还大幅削减库存。

在美国二季度GDP远不及市场预期之后，美元指数急跌，跌破96关口，最低触及95.63。欧元/美元触及1.1160的新高，测试55日均线1.1177。英镑/美元扩大涨幅至1.3270，创7月22日以来的最高水平。离岸人民币兑美元较纽约上一交易日收盘涨0.24%，报6.6453元，为6月27日以来最高点。

与此同时，现货黄金大幅拉升，最高触及1348.60美元/盎司，为逾两周以来的最高水平。COMEX最活跃12月黄金期货合约在北京时间20:30一分钟内成交量达3923手，大量买单推升现货金价瞬间上涨6美元/盎司。

德国商业银行分析师Carsten Fritsch表示，“美联储加息决定依赖数据，如果数据继续令人失望，比如第二季度的GDP增速，将会把黄金推升更高。”

瑞银集团(UBS)财富管理部的Dominic Schnider称，日本央行(BOJ)的决议目前对黄金起到了支撑作用。黄金作为避险资产优于日元，日本央行需要为提振经济做更多。

BK Asset Management首席外汇策略主管Boris Schlossberg称，除非美联储(FED)开始紧缩，不然黄金会继续吸引投资。他称，美联储按兵不动，也没有暗示会在9月加息。相信黄金在年底前有机会走上1400，前提是美联储政策不变。

路透技术分析师王涛称，黄金在1333.99-1346区间看起来偏中性，打破区间将指明方向。

美国两年期国债收益率刷新一周低点，外媒援引交易员报道称，市场在美国GDP数据大幅逊于预期之后下调对美联储加息前景的预期。

据CME观察，美国第二季度GDP数据之后，美国联邦利率期货调查显示，美联储9月加息可能性为12%。

美国经济分析局称，发现美国GDP季调数据存在问题，并对之前的一些GDP数据进行了修正。将2015年全年GDP增速从2.4%上修为2.6%，其中一季度增速从0.6%上修为2.0%，二季度增速从3.9%下修为2.6%，三季度增速仍为2.0%，四季度增速从1.4%下修为0.9%。

此外美国经济分析局称，2014年全年GDP增速仍为2.4%，但其中一季度从萎缩0.9%修正为萎缩1.2%，二季度增速从4.6%下修为4.0%，三季度增速从4.3%上修为5.0%，四季度增速从2.1%上修为2.3%。

三菱东京日联银行的经济学家Chris Rupkey在报告中写道，第二季度美国GDP增长速度只有1.2%（经济学家预估2.5%），之前季度的数据向下修正，都表明经济在以1%的“失速速度”前进。

其还指出，“本来期待美国经济增长提振全球经济，但现在，美国经济产出命悬一线”；美联储可以推迟紧缩政策。

据彭博独立策略师Ian Lyngen在报告中写道，美国第二季度GDP不及预期主要是受库存影响。库存拖累第二季度GDP1.16%；如果企业重建库存，可能为下半年经济增长反弹打下基础。

渣打银行驻纽约高级美国经济学家Thomas Costerg表示，美国的经济状况正在不断地改善，其中住房与消费领域的表现尤为强劲，但商业投资较为疲弱。GDP出现接近2%的增长是合理的，不会让市场过于振奋，但也不至于引起惊慌。

待解悬疑：欧元区银行业压力测试结果会否叒令人失望？

本周最后一件大事：欧洲银行管理局将在当地时间周五晚间(北京时间周六凌晨5点)公布压力测试结果，预计将会透露出意大利银行业不良贷款方面的一些信息。

欧洲银行本次压力测试将对欧元区银行业体系的健康运行进行审查，覆盖信用风险、资产证券化、市场风险、偿债风险、融资风险和运营风险，其中意大利银行业将会成为关注焦点。

值得注意的是，原本的焦点是意大利第三大银行Monte Paschi，而该行本周已经向欧洲央行提交寻求出售其五分之一不良贷款的方案，除了出售100亿欧元不良贷款，该行还计划向私人投资者募集50亿欧元。

据路透报道，Monte Paschi银行在周四晚间发表声明称，收到了瑞银和意大利前产业部长Corrado Passera关于救援计划的来信，此时距离压力测试结果公布仅剩数个小时。

据金融时报援引银行家和欧洲官员称，意大利正在尝试最后一搏，通过筹资购买剥离Monte Paschi银行100亿欧元的坏账，并重新证券化发售，同时Monte Paschi银行将重新增发50亿欧元来充盈资金。

意大利银行业的风险情况将影响该国接下来10月份的就是否推行宪法改革而举行的全民公投。

意大利数千名普通投资者持有大量Monte Paschi银行的次级债券，西雅那银行的最后结局也将极大影响即将到来的意大利10月公投。

当前的意大利总理伦齐和卡梅伦一样，将自己的政治前途和这场国内公投捆绑在一起，意大利的政治局面也悬而未决。

除了意大利之外，德意志银行也连续遭遇打击，不仅被国际货币基金组织（IMF）贴上“系统性风险的最大净贡献者”标签，还未能通过美联储压力测试，在股市上也被大量投资者抛弃导致股价跌至历史最低水平。刚刚公布的二季度财报显示，德意志银行净利润1800万欧元，同比暴跌98%。

彭博分析师Simon Ballard表示，即将公布的压力测试结果将会聚焦意大利银行业危机，甚至将引发接下来意大利的政治动荡。不过好在，不同于2014年，今年的测试结果将不会直接给出通过/不通过的标记。

其还指出，此外，今年的测试也不会设置明确的要求报酬率和资金分割门槛。但是其结果将会直指欧洲银行业的漏洞所在。