“美国9月不加息，12月加息一次”已成市场预期

7月25日，美联储公布了七月议息会议，美联储内部认为形势在朝着有利于加息的方向转变，尽管本月不加息。本次会议中，美联储不仅认可了最新就业报告的改善，还进一步表示“近期经济前景风险有所减弱”， 对可能出现会导致美国经济偏离正轨的意外冲击的担忧减弱。声明公布后，市场预计今年12月美联储加息概率超过50%，美国仍处于加息通道中。

从全球主要国家的货币政策倾向来看，除了本周五（7月29日）日本央行象征性的进一步宽松之外，7月份“欧洲央行、英国央行、澳洲联储”等集体“爽约”，维持货币政策不变。海外8月份事件方面，需关注8月2日（下周二）澳洲央行联储会议、8月4日（下周四）英国央行联储会议、8月11日的新西兰联储会议。

汇率与大宗方面，美元指数高位回落，黄金上涨，原油价格下跌。

短期内货币宽松的概率进一步降低

7月发电耗煤同比增速回升，库存下降，或部分受天气高温的影响，但整体表明国内工业生产有所改善，7月工业金属价格上涨，粗钢产量增速回升，工业品价格PPI环比改善；7月乘用车销量增速继续回升至20%以上。通胀方面，蔬菜价格小幅回升，但猪价回落，由此通胀短期有所缓解。一线城市房价高居不下，“地王”频现，今年以来，货币持续投放，但融资成本仍居高不下，企业生产成本维持高位，国内结构性价格扭曲，如今货币政策的边际效应递减逐步成为广泛共识，M1和M2增速差扩大，这表明企业有流动资金，但投资却未增长。短期内我们仍难以看到货币进一步宽松的迹象。

“一行三会”监管趋严

近日，一行三会频频出手，进一步加强金融监管。央行在6月27日发布的《中国金融稳定报告》中称，要强化对跨行业、跨市场风险及风险传染的分析研判，落实监管责任，防止监管空白和监管套利；7月14日银监会表示，下半年将全面风险排查，重点防范好流动性风险、交叉金融产品风险、海外合规风险等；7月21日保监会表示，决不能让保险公司成为大股东的融资平台和“提款机”，与此同时，限制分级产品和杠杆；7月22日，证监会副主席李超表示，要从严监管，加强对IPO全产业链监管，并将资管“八条底线”升级为规范化文件，清理结构化产品。深交所和上海交易所亦分别对市场投机行为做出相应的处罚和警示。由此，一行三会监管趋严，“抑制金融投机”和“打击违规套利”成为监管方向。

新股发行加快 存量消耗格局未变

下半年新股发行或加快，对市场资金形成较大的压力。7月22日证监会批准年内第11批新股发行，发行家数达14家，超过了今年以来每批（6-13家）发行的上限，总募集资金接近120亿元，且同一批中有2家银行IPO，新股总募集额继续攀升。增减持方面，上周数据维持净减持，累计净减持33.96亿（上一期净减持124.62亿、上上期净减持75.08亿），存量消耗格局并未发生变化。

深港通或8月份获批 应辩证看待

启动深港通写入了今年中央政府工作报告，且相关监管部门多次公开表态今年一定成行开通。按照进程合理推算，我们预计深港通8月份大概率获批，然后经历系统准备期后年内顺利开启。当然，客观上讲，“深港通”获批以及正式启动，应该辩证看待，“深港通”事件对A股指数不产生趋势性的影响，更多的是强化我们对行业配置的选择，受益于深港通方向的“券商”以及低估值高股息率板块，包括“医药、乘用车、食品饮料、家电”等值得重点关注。

我们认为诸多事件“悬而未决”到“轮廓渐明”仍需要时间。近期货币政策宽松呼声渐起，但极有可能面临证伪，不排除某一阶段“经济下行，货币难松”的阶段。我们认为在风险事件集中爆发的阶段，市场“跌不深”并不作为市场底部已经探明的理由，大多在目前点位(2979点)试着博反弹的资金大都是短线交易资金，本身造成A股市场的不稳定。市场“博反弹”的噪音不停，市场探底的过程就不会结束，我们认为之所以市场迟迟未走好的最根本的原因在于货币政策摇摆不定，“市场”解铃还须系铃人。整体上我们倾向于市场探明底部仍需时间，建议耐心等待为主。

行业配置方面，我们建议以“深港通”主题的思路配置“金融+消费”板块，具体如“券商、保险、医药、乘用车、食品饮料、家电”等；主题方面，推荐“G20主题、供给侧改革中的煤炭、二胎、量子通信、上海国改等”。