高估值板块加速“挤泡沫”

近期沪指连续下探，3000点整数关口目前并未有较强抵抗。操作上，笔者继续看弱中证500指数走势，但预计上证50指数近期将会有稳健的表现。

经济下行压力仍较大

从最新公布的GDP增速的数据来看，全国21个省区市上半年经济增速高于全国平均值。重庆、西藏、贵州增速超10%，遥遥领先，山西增速最低，仅为3.4%。同时，6月全国规模以上工业企业实现利润总额连续四个月正增长。产成品存货已连续3个月下降。电子、石油加工等行业利润增长加快。新增利润集中于少数行业。

不过，更直观的数据是，上半年全国铁路完成货运量15.8亿吨，同比下降7.5%。虽然这两周的数据支持较少，但笔者认为，宏观经济环境仍处在探底阶段，此时谈论“V”形反转为时太早。

在国内拉动经济的“三驾马车”中，投资方面，关于地产投资，最新消息是国土部再次声明将力推不动产登记落地，确保年底前全面完成发新证停旧证任务。要确保不动产统一登记信息平台建设2017年底全面建成，2018年全面应用。笔者认为短期内此条款对地产影响仍旧有限。民间投资方面，国家目前引导鼓励民间资本参与冬奥会、北京城市副中心、新机场等国家重大工程建设，以及流向基础电信、民用机场、医疗、教育、养老等公益性、民生相关领域，希望激活民间资本的活力。不过，笔者认为政策反应的时间应该较长，效果仍需观察。消费和进出口方面，暂时没有更多利好。

金融监管趋严，市场情绪悲观

笔者认为，近期的走势特点是“政策预期定大势”，即当存量博弈遇上监管趋严，政策成为市场的重要影响之一。一方面，在政治局会议“金融市场总体平稳运行”的定调下，加强金融监管，特别是规范资金运用、驱赶资金“脱虚向实”成为了金融政策的重心之一，这压制了市场风险偏好。另一方面，政策目标较多，加大了市场预期的不确定性。

新出台的理财新规对市场的冲击仍在延续。一方面，银行理财产品规模庞大，预计今年6月已超26万亿元。另一方面，理财与股市的资金交错很难厘清。趋严的理财新规对市场依然有负面影响。同时，近期舆情还显示A股从一级到二级市场的监管政策全面趋严，提高一级市场规范性、降低二级市场波动性是整体方向。对并购重组和借壳的把关趋严挤压了相关主题炒作的空间，依赖外延式扩张的板块受到的打击更大。

后市重点关注蓝筹板块

股指板块方面，笔者认为下一阶段应该聚焦蓝筹股，紧扣价格、业绩、分红三要素。其中价格是主线，业绩是重要看点（盈利稳定或超预期），而高分红则是重要的加分项。存量资金风险偏好受政策预期抑制明显。金融监管整体趋严，中报披露对市场的影响渐增，后市蓝筹股可以重点关注。

在当前经济增长相对疲弱的背景下，拉开行业景气差距和行业内部公司差距的关键在于“价”。8月为上市公司中报公布高峰期，业绩超预期主线与价格主线交集较大，两者相互强化。从数据上也可以看出，国家队5只基金熊市一年赚39亿元，而金融股和绩优消费股为配置首选，5只基金共同持有伊利股份。

新经济成长板块却没有业绩支撑，目前处于挤泡沫的阶段。更有甚者，大智慧因虚增利润被证监会顶格处罚。由于大智慧股东人数多、股价涨跌落差大，笔者预计其投资者索赔规模或可超过东方电子一案，成为证券市场诉讼案中第一大案。近期跟风概念热炒的板块需要规避。

我们认为，分红收益率较高的大盘蓝筹吸引力会更明显。从资金的相对偏好角度出发，今年5月底以来无论国债还是企业债收益率水平均明显走低，这提升了中长期资金对股市类债型配置的需求。高分红会成为未来一段时间个股吸引力的重要加分项。

股指方面，笔者认为，在“大强小弱”风格短期难以转换的背景下，以蓝筹为主的上证50指数近期将会有亮眼的表现，以中小创构成的中证500指数前期空单仍可持有。