有色早评：信用风险凸显,有色结构分化加强

要点

1、 宏观经济运行：全球经济深陷增长和通缩的的泥淖当中，美国经济成长动能减弱，2016年加息节奏有所放缓，欧洲经济在复苏的边缘徘徊挣扎，随时准备扩大QE，中国经济下行压力仍未有效缓解，中国将继续实施松紧适度的货币政策，更加积极的财政政策。

2、 政策取向： 在经济下行时期，人民币汇率贬值压力的潘多拉魔盒随时有可能打开，央行实行“定向降准”和债务展期政策，对冲经济下行压力，同时助力结构化改革。

3、有色运行主要动因与制约：全球笼罩在经济失速的阴影中，需求疲软，供给未能有效出清，价格低位徘徊。近期价格震荡徘徊主要是稳增长预期变动与美联储加息预期变动共同导致的。政策迟迟未能落地，产能过剩未能有效缓解，下游需求疲弱。

4、现货价格：铜:  沪期铜高位震荡，现铜升贴水报价继续坚挺。持货商对好铜惜售，开盘报价升水60-升水70元/吨的好铜被市场很快消化，以致10点前好铜报价就已抬涨至升水80-升水90元/吨。不过，相比较CCC-P与ENM等好铜，持货商对贵溪铜报价较多，这令好铜升水再涨受抑。尽管平水铜与湿法铜今日显露跟涨意愿，但依旧与好铜价差有50元以上的价差。下游依旧入市寥寥，低端现货铜呈现供需僵持。询价多成交少的周一特征较为明显。

铝： 8月1日讯：沪期铝当月合约开盘后探底回升，午前收于12480元/吨。今日华南市场现货主流成交价格集中在12910-12940元/吨，较华东地区升水270-300元/吨，粤沪价差持续维持高位。由于周初市场积极性不高，成交集中在贸易商间串货，佛山地区现货库存已至4.7万吨附近，今日华南地区整体成交清淡。

锌：8月1日讯：广东0#锌17090-17110元/吨，对9月贴120至贴110元/吨，对沪贴水维持贴90至贴80元/吨。沪期锌主力1609合约开盘后快速走高至17200元/吨之上，重心维持17250元/吨一线运行，较上一交易日重心上抬280元/吨附近。炼厂正常出货，淡季来临，下游需求不振，市场成交一般。0#麒麟、蒙自主流成交于17090-17110元/吨。

5、要闻：

美国供应管理协会（ISM）周一发布的数据显示，美国7月ISM制造业指数从6月的53.2降至52.6，与市场预期基本一致，高于50的读数意味着制造业仍在扩张。这是美国制造业连续第五个月增长，表明英国公投脱欧并未即刻对美国经济造成影响。

穆迪投资者服务公司周一表示，今年二季度美国企业债务违约总额同比增长123%，达到450亿美元，追平2008-09年经济衰退以来的最高纪录。穆迪表示，二季度总计有30家企业债务违约，其中16家是油气公司。

英国7月份制造业产出扭转了二季度的大幅增长势头，英国国家统计局周一公布的数据显示，英国7月制造业PMI从6月的52.4降至48.2，意味着制造业产出正在萎缩。新出口订单的增长被国内需求的下降所抵消。这一数据加强了人们对于英国央行本周四将推出刺激措施，以帮助缓冲英国公投脱离欧盟的经济影响。

央行主管金融时报：有效防范和化解金融风险隐患，已成当前重要任务之一；杠杆高企，债务违约不断增加；“地王”频现；银行贷款率攀升至1.81%；加上股市和汇市的波动，跨市场交易与大量交叉性金融工具的使用以及非法集资势头上升。

澎湃新闻：部分银行对地王停贷，不介入去年3季度以后高价地。若更多金融机构改变预期收紧风控，将大大提升房企风险。

7月百城房价连涨15个月。中指院：7月百城新建住宅均价12009元/平米，环比涨1.63%，涨幅较上月扩大0.31个百分点；同比上涨12.39%，涨幅较上月扩大1.21个百分点。

债市风险警报并未彻底解除。下半年将有2.72万亿元的公司信用类债券面临到期偿还或提前兑付，而8月到期量达4930.4亿元，为下半年单月最高规模。

机构调研数据显示，受到环保等因素影响，7月低镍生铁产量环比或缩减3%，推动低镍生铁价格上涨。

电动蓄电池市场渐入旺季 中大型企业陆续提产

根据全球金属统计局（World Bureau of Metal Statistics （WBMS））,今年1-5月份全球镍市场镍短缺42600吨。伦敦金属交易所（LME）5月底镍库存相比去年年底减少39800吨。

智利铜矿Collahuasi主管Jorge Gomez称，上半年生产成本同比减少23%至每磅1.18美元。但产量同比增加12.6%至243,838吨。

上周（7.25-7.29）镍吧调研国内78家镍铁厂，其中50家高镍铁厂，总产能61.13万吨/月，关停企业31家，涉及产能为22.48万吨/月，50家产能利用率是45%，环比上周减少4%。低镍铁调研低镍铁企业28家，总产能为84.25万吨/月，关停企业13家，涉及产能18.7万吨，产能利用率为60%，较上周减少6%。关停受到环保及低价格的压力。

小结

美联储加息再次推迟后美指回落后持稳、离岸人民币持稳稳步走强后再次走向均衡，美股/欧股微跌，亚太股市微涨,原油继续荡底回落，贵金属微涨，A股探底之势不变，A50继续走弱,美国债市长期利率上行不变，中国货币市场短期利率点头向下，债市长期利率继续缓慢下行，宏观上中美两国收紧迹象有所松动，近期流动性边际宽松，商品略显强势，继续延续结构分化,工业品普遍走强,软商品强势,农产品走弱,具体有色结构分化,黑色拉涨,化工建材大涨,软商品震荡上涨,农产品不同程度回落。

美英制造业指数回落,欧盟录得上涨,全球结构分化,致使美国乃至全球信用风险增加,避险情绪也随着更浓.中国PMI时隔5个月后再次回落到荣枯线之下,经济偏弱下行,信用风险也是目前国内的最大的风险之一,金融供给侧改革的重点领域.总结来看,全球风险偏好有上升的趋势,避险情绪升温,风险资产回落,因此我们判断商品会有一波弱势反弹,关注黑色/建材品种,有色次之，化工殿后.主要是近期原油市场已经掉头向下，利润逐渐让位于成本支撑乏力,化工品弱势震荡.

铜：宏观偏冷,增仓下行,铜市偏弱,策略上依然逢高空.

铝：最新数据已经表明五地铝锭的社会库存止跌反弹,洪水对运输的影响逐渐消褪,在途铝锭显性化,预计后期库存将进一步增加,库存支撑因素减弱.期货结构依然呈反向排列,近月仍有下行的空间,策略等待逢高空.

锌：锌价见顶趋势若现,死叉形成.尽管锌价可能再次小幅上行,但鱼尾不是我们的重点,操作上建议尝试轻仓逢高空,等待回调.

镍：技术面上，期镍继续呈现反弹行情走势，前期回调之后，有新一轮上行的可能。我们之前强调的逻辑不变，关注上方区间压力，策略上，前多继续持有。

铅：需求旺季来临,蓄电池大厂增产积极,继续为多单准备，环保的压力更加加剧了矿端的缺口度，供需再平衡正在价格上证实。

黑色逼近压力位，追涨需谨慎

宏观指引

国家统计局8月1日公布数据显示，2016年7月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.9%，比上月下降0.1个百分点，微低于临界点。分企业规模看，大型企业PMI为51.2%，比上月上升0.2个百分点，持续高于临界点；中、小型企业PMI分别为48.9%和46.9%，比上月下降0.2和0.5个百分点，连续两个月回落，均低于临界点。

现货报价

上海HRB400（20mm）螺纹钢价格报2400元/吨，较上一交易日上涨30元/吨；唐山钢坯价格为2080元/吨。 澳大利亚61.50%PB粉矿干基价报484元/吨，唐山国产矿报540元/吨，普式报价61.00美元/吨。唐山二级冶金焦报975元/吨，天津港准一级冶金焦报1055元/吨。京唐港山西产主焦煤报808元/吨，澳产主焦煤报800元/吨。

夜盘报价

螺纹夜盘1610收于2503元/吨，涨幅1.50%，总成交量为1881736手。铁矿石夜盘1609收于486.0元/吨，涨幅2.86%，总成交量为599742手。焦炭夜盘1609收于1120.0元/吨，涨幅4.97%，总成交量为65512手。焦煤夜盘1609收于780.5元/吨，涨幅1.50%，总成交量为24196手。

技术分析

螺纹主力1610依托短期均线和布林中轨支撑进一步走强，布林通道仍在闭合，强压力位低于前期高点，虽然MACD再次形成金叉，鉴于价格所处高位，仍不建议重仓追涨。

铁矿石主力1609突破中旬高点后上行空间进一步打开，直指500点整数位。摆动指标和趋势指标配合较好，将继续保持强势格局

焦煤主力1609一路阳线勾勒出较完整的上行通道，MACD震荡走高，未抵达超买区，上行空间仍然存在，但需注意缺少成交量的配合，超过4月高点的概率仍较低。

小结

7月管控措施结束后，北方钢厂将迎来复工但华东地区生产再度受限，8月又将迎来G20峰会，去产能目标以及环保压力持续作用于黑色品种供给侧。临近9-10月份交割，主力资金未表现出明显移仓意愿，多头紧咬不放，空头军心涣散，市场氛围依旧偏多。上周螺纹社会库存变动不大，报374万吨，钢厂成材库存少量增加17万吨，未出现淡季累积迹象，下游需求尚可。钢坯库存则出现大面积累积，唐山钢坯库存周上涨逼近10万吨，随着型材加工复产，本周有望逐步消化，在此过程中导致成材与钢坯价格快速拉大，可进行抛螺买坯期现套利。外矿港口库存停止上涨，钢厂外矿备货偏低，虽存在补库空间，但复产与限产矛盾尖锐，仍有待观察。螺纹2550以上，矿石500点上方存在显著压力，追涨需谨慎。