铜价在12月月初创下今年以来的反弹新高后，在市场心态趋于谨慎、做多氛围有所减弱的情况下上攻受到抑制。从宏观面和基本面来看，美元反弹、库存攀升、产能释放等因素对铜价形成了一定压力，而充裕的流动性、经济复苏的稳固及预期消费的转好却从根本上对铜价形成支撑。年关将至，后市铜价在上行动力不足，下跌空间有限的情况下，预计将以踌躇振荡来结束2009年的行情。

　　美元年末反击，是否反转尚待观察

　　继迪拜深陷危债务危机后，上周希腊主权债务评级被下调，甚至被一些国际权威评级机构列入“负面观察名单”。投资者对新兴市场信心一落千丈，资金纷纷流向美元资产。好于市场预期的美国就业、贸易逆差和财政赤字数据也提升了市场对于美联储提前加息的预期，从而进一步增强了美元的吸引力。美元指数趁势反击，上演了了一出“鲤鱼跳龙门”的好戏，从前期低位74.2附近跃至76.0上方，突破了长期以来60日均线的压制。从美元指数周线上来看，这是四月底以来美元指数首次连续两周收出中阳线，短期强势特征较为明显，但美元是否会因此迎来反转仍有待观察。笔者认为，在经济回升的稳定性还需要时间来确认的条件下，美元指数的真正走强对于美国经济而言弊远大于利。目前美元指数强阻力位位于77.0一线，在未有效站稳这一点位之前，美元的上涨只能看作是阶段性的超跌反弹。短期而言，美元指数的冲高回落是大概率事件，铜价也有望在美元指数余威减弱的情况下获得喘息的机会。

　　库存总体增加态势年内难改观

　　最近公布的库存数据显示伦铜库存已连续四个月增加，目前已升至46万吨高位，较之8月份上升50%以上。国内库存上周虽有所下降，但仍维持在9万吨以上。库存的不断增加反映出国内外铜需求当前仍未有明显改善。国内消费进入四季度后一直是不温不火，但国内铜终端消费最大的领域——电力行业在冬季因施工限制及春节休假等因素订单趋缓，对铜需求将逐步显现。美国制造业虽已处于复苏之中，但从美国商务部12月11日公布的进出口数据中我们看到10月阴级铜进口环比减少26.5%，同比减少22.7%，由此证明美国制造业补库进程仍然缓慢。LME现货对三月期铜贴水近期逐渐扩大也一定程度暗示了国外现货市场的低迷和铜消费的不畅通。而圣诞假期的临近也使得我们对国外消费短期难以给予太高期望。预计国内外总体库存在今年剩下时间内将继续增加，虽然其并不是当前铜市中的主要关注点，但对于铜价的上行还是有一定的抑制作用。

　　看涨气氛支撑铜价

　　对明年全球经济进一步复苏及旺季消费的乐观预期是支撑当前铜价的最主要因素，也是近期铜价呈现抵抗性下跌的最根本原因。在这种看涨气氛的带动下，国内持货商惜售情绪加重，且在资金充裕情况下逢低补库的心理在市场上广泛存在。大量的社会囤货导致市场上铜流通量紧张，国内现货升贴水也由前期的贴水200元转为当前的升水50元。最新的消息表明，Codelco发往中国的2009年度长单升贴水已经公布，85美元/吨的水平与去年相比上涨了10美元/吨，这也表明国外供应商对明年铜需求的乐观看法。总体而言，对铜价中期继续走高的观点似乎已成为全球性的共识。在市场流动性不出现明显变化之前，这种看涨气氛对铜价的支撑作用仍将延续。

　　综上所述，当前的铜价正陷入一种进退两难的格局。从上周走势来看，铜价呈现出减仓调整态势，这使得铜价的下跌很难具有延续性。在“辞旧迎新”的敏感时点，铜价在各方面都不具备大幅上行的基础，而深度调整的可能性也微乎其微。在6800—7100美元/间踌躇而行，或许是后面一段时间铜价运行的主基调。