近期，A股在前高附近再次遇阻回落，呈现缩量调整格局。值得注意的是，市场出现了一些微观结构的变化，受监管政策影响较大的题材股领跌，而前期沉寂的绩优蓝筹却逆势走高。笔者认为，风格切换可能会持续，价值投资将成为中期主线。

资金面上，央行货币投放力度减弱。7月央行MLF净回笼430亿元，公开市场净回笼资金1662亿元，较6月的5350亿元净投放大幅缩水。市场普遍预期7月信贷规模和M2增速均出现回落。政策层面，7月26日，中央政治局会议强调货币政策要支持实体经济发展，罕见提及“抑制资产价格泡沫”。27日，史上最严的《银行理财业务监督管理办法意见征求稿》发布，继续从严限制银行资金进入二级市场。因此，短期料难有增量资金进入股市，市场仍将是区间振荡为主。

近日，金融市场监管力度升级，案例不胜枚举。一是加强了前置审核，对重组、借壳类项目从严处理，大批跨界重组公司已中止重组复牌。二是加强事中监管，遏制概念炒作。由于股价波动异常引起的股票停牌已有数十起，包括东旭光电、GQY视讯等一批热门股，游资惯用的打板模式面临挑战，涨停板个股明显减少。三是加强事后处罚。7月8日，证监会对欣泰电气虚假上市开出罚单，并启动强制退市程序。7月22日，证监会对大智慧虚增利润案进行通报，对多名责任人进行警告和5年市场禁入。监管高压之下，题材概念炒作热情明显降温。

近期事件催化剂也是引导资金流向蓝筹股的重要因素。第一，7月、8月处于中报集中披露期，也是检验业绩预期能否兑现的关键节点。从已披露的业绩预告来看，新兴产业中业绩地雷较多，而大消费和低估值的“矮矬穷”反而业绩稳定，股息率高。在货币市场收益率延续下行的背景下，高股息蓝筹成为良好的固收替代标的和长线收益型资金的选择。第二，地方政府较好贯彻中央供给侧改革政策，落实配套政策推进过剩产能退出，改革成效逐渐显现。煤炭、钢铁等周期股具备业绩反转和兼并重组的双重预期，吸引资金关注。第三，国企改革提速，资金抱团取暖。国企改革概念从宝钢、武钢的停牌开始被关注，并发酵升温。信息显示，上海计划年底基本完成市国资系统公司制改革，上海国际、上海国盛两大平台近期也是动作频频。

综合来看，场内资金博弈难以支撑趋势行情，但市场风格可能从题材炒作回归业绩驱动。操作上，可继续关注大消费和国企改革板块，同时建议买沪深300指数抛中证500指数的对冲策略。