上周，煤价再度暴涨，环渤海动力煤指数Q5500涨9元/吨至430元/吨，秦皇岛港山西优混Q5500实际成交价暴涨25元/吨至450元/吨，煤价再创反弹新高。

有机构认为，今年上半年，煤炭产量降幅超过消费降幅，致使全社会煤炭库存下降。在供给侧改革继续超预期推进的情况下，煤炭市场基本面逐渐向供求紧平衡状态转变，这将在中长期内支撑动力煤价格保持坚挺，煤炭股存在投资机会。

供给侧改革持续超预期

中信建投分析师李俊松指出，全国煤炭去产能和脱困经验交流会日前在重庆召开，会议要求各地要按中央部署安排任务量与时间表，确保11月底基本完成任务；央企和地方大型国企要力争11月上旬完成任务，煤炭去产能进度得到进一步保障。

炎夏时节催生用电高峰，7月25日全国日发电量达191.51亿千瓦时，创造了全球日发电量的最大纪录，发电量的攀升使得电厂煤炭低位库存甚至告急。

招商证券分析师卢平分析，从供给端来看煤炭产量持续下降。6月全国原煤产量2.8亿吨，当月同比减少16.6%，环比增长5.2%。1至6月累计原煤生产16.3亿吨，累计同比减少9.7%。而从需求端来看环比回升。6月全国发电量4908亿千瓦时，环比增长5.9%，1至6月全国累计发电量27595亿千瓦时，同比增1.0%。其中火电发电量3457亿千瓦时，环比增长4.8%，1至6月累计发电量20579亿千瓦时，同比减少3.1%。

中银国际证券分析师唐倩指出，高温天气使得电煤需求节节攀升，而产地、港口、电厂库存，各环节库存都明显偏低，煤价无疑仍将持续上涨。钢焦价格淡季逆势涨价，而九十月旺季来临，焦煤具有涨价可能，建议关注。

李俊松指出，本周神华特殊煤种价格上涨16元/吨；潞安集团新的价格政策也将在8月1日起执行，各煤种价格均有所上涨，平均涨幅在20元/吨左右。目前煤炭供需边际改善明显，8月煤价上涨趋势正式确定，预计短期内政策也不会出现松懈。

重点关注优质龙头公司

卢平认为，供给侧改革持续超预期，建议继续关注高弹性品种冀中能源、潞安环能、阳泉煤业和西山煤电，转型类标的关注永泰能源、*ST山煤和安源煤业。短期关注动力煤旺季涨价效应，相应投资标的为陕西煤业、兖州煤业。

唐倩建议重点关注优质龙头公司，如西山煤电、潞安环能、阳泉煤业、陕西煤业；建议关注有价格上涨预期的焦煤公司，如盘江股份(作为质地优良的公司近几个月连续跑输行业，可能有补涨机会)。此外，热点国企改革兼并重组概念股也值得关注：中煤能源、中国神华、平庄能源、露天煤业等。

李俊松称，后续煤企将继续受益持续看涨的煤价，业绩有望得到显着改善，配置方面建议继续关注，如西山煤电、陕西煤业、兖州煤业、*ST神火、盘江股份、冀中能源、阳泉煤业、潞安环能等。

个股点睛>>>

潞安环能：上半年净利0.51亿元，下半年业绩高弹性将逐步体现

7 月28 日，公司披露2016 年度半年度报告，具体情况：营业收入50.76 亿元，同比下降16.59%；归属于上市公司股东的净利润5149.16 万元，同比下降54.71%；EPS 为0.02 元/股，同比下降50%。商品煤售价的大幅下滑，是造成公司收入、利润下滑的主要因素。

混煤销量大幅提升，推动了商品煤销量增长23.8%。上半年原煤产量1830.75 万吨，同比微增20 万吨；而商品煤销量1744.36 万吨，同比增加335.2 万吨，或23.8%。其中，混煤销量1135.77 万吨，同比大增448 万吨，是推动商品煤总体销量上升的主要因素。喷吹煤产量571.6 万吨，销量550.54 万吨，同比分别下滑21.5%和12.8%。公司吨煤销售成本从上年同期246.5 元/吨大幅下滑至196 元/吨，下降幅度为20.5%。焦化产品销量略有增加，较为稳定。

煤价大幅下滑，是造成公司业绩下滑主因。上半年国内煤价虽然不断上涨，但是整体水平仍处于历史低位，环渤海动力煤指数均值同比下降16.6%。同期，公司商品煤销售均价268.57 元/吨，同比大幅下滑98.24 元/吨，或26.8%，这也与公司喷吹煤销量的下滑、混煤销量上升有关系。价格的下降，造成公司煤炭业务收入同比下滑9.36%，毛利率仅为27.06%，是5 年来最低水平，同比下降5.74 个百分点。

实施价格优惠政策，公司预收款项大增。为了促进煤炭销售，公司采用了价格优惠政策，对长协议或预收款的煤炭，优惠5-10 元/吨，期末预收款项达到9.96 亿元，同比大幅增长99.89%，我们按照上半年煤炭均价来计算的话，有望增加公司370 万吨煤炭销量。

管理费用下降明显，财务费用有所上涨。从公司的期间费用来看，由于研发费和修理费的支出减少，管理费用5.61 亿元，同比大幅下滑40.35%。财务费用2.3 亿元，同比增长13.97%，这主要因为偿还债务支出增加所致。销售费用7453.2 万元，同比下降0.13%，基本稳定。

总的来说，由于上半年国内煤价的走低，以及公司优质喷吹煤的销量下降，使得公司业绩呈现下滑。展望下半年，我们认为276 个工作日的执行、2.5 亿吨产能的退出，将推动行业供需格局持续改善，进入7 月份以来煤价上涨速度已经明显加快。煤价的上涨以及下游需求的相对刚性，将使得公司业绩环比改善，公司作为优质冶金煤公司，业绩弹性较大，我们重点推荐公司的投资机会。

盈利预测与估值：我们预测公司2016-2018 年归属于母公司的净利润分别为3.35/9.47/13.08 亿元，同比增长225.5%、182.3%、38.2%，折合EPS 分别是0.11/0.32/0.44 元/股，目前价位PB 仅为1.3，对应2017年PE 在24 倍左右，维持“买入”评级。

风险提示：供给侧改革力度减弱；下游钢铁等产量下滑；水电、风电等对煤电的替代。

阳泉煤业：上半年净利同比降70-85%，17年估值较低

预计公司第2 季度净利润0.4-0.9 亿元

公司预计上半年净利润同比下降70%-85%至0.48-0.97 亿元，折算每股收益0.02-0.04 元；公司第1 季度净利润0.1 亿元，推算第2 季度净利润0.37-0.86 亿元。

第2季度吨原煤净利5-12 元/吨

上半年，公司煤炭产量1514 万吨，同比减少3%；煤炭销量3427 万吨，同比增加12%；吨商品煤售价195 元/吨，同比下降27%；吨商品煤成本173元/吨，同比下降22%；吨原煤净利3-6 元/吨；去年同期吨原煤净利21 元。第2 季度，公司煤炭产量733 万吨，同比减少11%；煤炭销量1700 万吨，同比持平；吨商品煤售价196 元/吨，同比下降20%；吨商品煤成本167元/吨，同比下降18%；吨原煤净利5-12 元/吨。

未来巩固煤炭主业，推进煤层气和发电业务

煤炭业务：老矿产能3020 万吨/年，主要为无烟煤；整合矿产能780万吨/年，尚未完全投产。供电业务：目前已取得334 万千瓦装机容量的批准项目：寿阳2x35 万千瓦电厂、左权2x66 万千瓦电厂和阳泉西上庄2x66 万千瓦电厂。煤层气业务：15 年初公司收购集团阳煤扬德煤层气51%股权及煤层气发电分公司和煤层气开发利用分公司。

预计公司16-18 年EPS0.11 元、0.48 元和0.48 元

公司目前PB 为1.4 倍，17 年市盈率15 倍，低于行业大部分公司，估值优势明显，维持“买入”评级。

风险提示

供给侧改革低于预期。