投资要点：

公司是多缸小缸径柴油机行业领导者。公司主打产品为多缸小缸径柴油机，主要用于配套轻商用车以及乘用车，其中，公司柴油机在轻卡柴油机配套的市占率超过18%，是国内多缸小缸径柴油机行业的领导者。

销量增长，市占率提升：传统柴油机业务受益于排放升级逆势向好。近年来，随着环境压力凸显，我国道路车排放升级开始加速，使得多年来一直是低集中度、低技术含量的柴油机市场迎来优胜劣汰。公司作为具备国四、国五技术储备的优势小缸径柴发企业，市占率快速提升，业绩逆势向好。2016H1，公司柴油机市占率达到10.6%，销量同比增长30.63%。

我们预计公司传统柴油机业务业绩增速有望达到30%以上。

资本市场对柴油插电混合存在预期差，看好明年插电混占比提升。我们认为，短中期内，电池技术存在充电难、充电慢、续航里程不高以及电池寿命短等一系列问题，这些问题短期内难以从技术上获得较好解决。因此，纯电车仅仅适用于简单、短途的城市工况，而对于需要在复杂工况下运行的车辆，还需要使用传统燃油机或者混动。随着排放标准提升，柴油机技改的边际成本越来越大，相反，插电混或者增程式都是比较容易走（成本较低、技术可行）的路径，所以我们看好明年插电混占比提升，目前插电混的预期差比较大。

双线布局乘用车&商用车柴油插电混动系统，强强联合打造混动平台。公司与PPS 合作打造自动变速箱、与FEV 合作打造D 系列发动机、入股CHS 打造混动系统。我们认为，公司通过引入强势产品和技术打造混动平台的战略路径正确。

2020 年混动车型市场空间超200 万辆，目前市场正从1 跨向n，公司利润空间超10 亿，极具成长性。我们测算，到2020 年，国内混动乘用车160 万辆，混动商用车40 多万辆，合计超200 万辆。随着电池成本下降和混动技术的成熟，混动市场正经历从1 跨向n，按10%市占率计算公司利润空间超10 亿，极具成长性。

目标价11 元，37.5%上涨空间，给予买入评级。我们预测，公司2016-2018 营收分别为36.90 亿、52.48 亿、66.72 亿，同比分别增长30%、42%、27%，2016-2018 年归母净利润分别为2.34 亿、3.96 亿、5.72 亿，同比分别增长33%、69%、44%，对应PE 分别为27 倍、16 倍、11 倍。通过分板块估值给予公司柴油机业务2017 年PE 17X，52 亿市值，混动系统业务2017 年PE 36 倍，36 亿市值，合计88 亿市值，合理股价11 元，37.5%上涨空间，给予买入评级。