由于美国大豆主产区并未出现市场预期的干旱天气，加上国内强降雨和高温天气的影响，7月份国内豆粕市场价格随美豆大幅下跌。8月份美国大豆天气炒作仍有反复的可能，而国内市场随着高温等天气的转好，下游需求有望逐渐改善，油厂库存压力继续上升的可能性较小，供求关系将小幅改善。8月份豆粕价格可能低位震荡寻底。

一、7月份豆粕大幅下跌

USDA在6月底发布季度库存及种植面积报告，其中库存数据高于预估，种植面积低于预期，当天市场出现大涨。但由于获利回吐及预期美国主产区天气好转，CBOT大豆随后出现大跌；而在国内市场，7月上旬南方地区多地连续出现强降雨，畜禽和水产养殖受灾严重，豆粕市场遭受双重打击，价格因此也出现大幅下跌。

7月12日USDA发布的月度供需报告显示美豆新作数据偏利空，旧作数据利多，加上彼时市场预期美豆产区天气转为炎热，CBOT大豆出现一波反弹。国内豆粕市场也有部分参与者低位抄底，价格随之出现短暂回升。而后气象资料显示美豆主产区将迎来有利于作物生长的降雨，并不会出现市场预期的炎热天气，CBOT大豆再度大幅下跌，并延续至月底。国内市场天气也未好转，南方强降雨之后迎来高温，北方地区多地而后也出现强降雨，豆粕运输和消费均受到影响，油厂库存压力持续增加，价格也不断随盘面下跌。

截止到7月底，沿海地区主要油厂43蛋白豆粕价格在3100元/吨左右，较6月底下跌近400元/吨，基本回归至5月底的价格水平。

二、美豆进入关键生长期 天气炒作仍会反复

8月份是美国大豆生长的关键期，虽然目前气象机构普遍预期今年拉尼娜现象出现的概率下降，但8月份美豆主产区天气仍有可能反复，CBOT大豆价格也可能随之波动。另一方面，USDA将在8月份公布首次基于田间调查的客观单产预测报告，市场颇为关注。

天气仍是8月份豆类市场最为关注的主题。目前有关天气的预测对拉尼娜现象的发生出现了一定分歧，7月份几家主要气象机构下调了拉尼娜现象发生的概率。美国国家气象局下属的气候预测中心（CPC）发布的月度预测报告里将拉尼娜在2016/17年度秋冬季出现的几率下调为55%到60%，上月CPC预测的几率为75%。澳大利亚气象局7月19日发布的报告显示，2016年出现拉尼娜天气的几率减弱，形成拉尼娜的几率为50%。联合国世界气象组织（WMO）发布的最新报告也表示，今年第三季度可能出现拉尼娜现象，但如果确实出现，这次的强度也不会达到2010/11年度那次中等偏强的水平。尽管如此，对于8月份的天气预报显示，美国中西部地区趋于高温干燥的预期仍然很强，而这可能威胁大豆单产的潜力。

USDA在8月份公布的供需报告中，将首次发布基于田间调查的客观单产预测值，商品经纪公司福四通（INTLFCStone）在8月初的预计显示，美国大豆2016/17年度平均每英亩单产为48.8蒲式耳，远高于USDA此前的趋势单产46.7蒲式耳。福四通的预计也是基于农户调查和其他因素得出。而USDA发布的大豆周度生长进度显示，大豆各项生长进度指标均为近年高位水平，其中大豆优良率稳定在历史高位，大豆开花率和结荚率则明显高于去年和五年均值水平。良好的生长指标显示着单产水平有提高的潜力。

三、大豆进口虽然缩量 供应压力仍不减

在国内豆粕市场，8月份豆粕库存消费比有望小幅回升。一方面国内高温和强降雨天气减缓后，豆粕补库和消费有望改善；另一方面大豆进口高峰期暂告一段落，供应压力继续增加的空间不大。

尽管7月份豆粕价格大幅下跌，但在库存压力之下，油厂依然保持了较高的开机率，当月全国104家主要油厂大豆压榨达到720万吨，较6月份小幅增加。而到7月底，国内油厂大豆库存压力依然较为明显，主要油厂大豆库存404万吨，仅比6月底低14万吨。而在进口方面，我的农产品网调查显示，8月份国内油厂大豆到港预计为107船，约674万吨，较7月份预期减少82万吨。因此8月份进口大豆供应减少100万吨左右，但另一方面，国储大豆自7月中旬拍卖以来，拍卖进入每周60万吨的常规化阶段，国储大豆的拍卖将弥补进口大豆的减少量。大豆整体供应压力仍然较大。

大豆库存的持续高位，将继续倒逼油厂保持较高的开机率，预计8月份油厂大豆压榨将继续增加，有望达到740万吨，豆粕产量因而达到585万吨左右，较7月增加16万吨。与此同时，7月份受行情下跌及国内天气影响，油厂豆粕库存不断攀升，并达到近年新高水平。我的农产品数据显示，截止到7月底，油厂豆粕库存高达94万吨，较6月底增加17万吨。因此整体豆粕供应将有超过30万吨的增加。

从需求角度看，虽然猪肉价格从6月份开始出现下跌，但国内生猪存栏仍在继续回升，农业部数据显示，6月份生猪存栏环比增长0.7%，连续4个月保持增长。从具体的豆粕消费来说，7月份豆粕价格连续大跌，市场观望情绪强烈，补库和采购意愿十分清淡，当月油厂豆粕成交仅142万吨，为一年来最低水平，下游企业的库存多数处于偏低水平了，后期补库需求会有所释放。同时，由于强降雨的影响，包括两湖等沿江地区豆粕运输也受到限制，在运输恢复正常之后，也存在补库的需求。8月份豆粕的整体需求将因此有所好转。

替代品方面，8月2日商务部举行了针对进口DDGS“双反”的听证会，市场认为后中国判定美国DDGS倾销的可能性非常大，届时将征收惩罚性关税。部分贸易商为赶在政策出台前集中进口一批DDGS，7-8月份DDGS将有较为集中的到港。国产DDGS方面，由于粕类市场大跌，酒精企业开工利润状况不佳，停机检修的企业多数延迟开机，基本将延迟到8月底。后期饲料企业有望针对DDGS的使用修改配方，这有利于豆粕的替代使用。

综合平衡表各项指标分析来看，预计8月份油厂大豆压榨继续继续增加，豆粕产量随之上升，加上豆粕库存维持高位，整体供应量有所增加；而豆粕消费在下游补库的带动下，有望出现增加，豆粕整体库存消费比将小幅改善，市场供应宽松状态有所缓解。

就豆粕价格而言，虽然国内供求关系可能有所改善，但8月正值美国大豆生长关键期，而美豆产区天气依然存在不确定性；同时，在市场价格大幅下跌之后，市场人气的恢复尚需更多条件，预计8月份豆粕价格将随美豆震荡寻底。