回顾近期棕榈油市场走势，基本面方面，伴随棕榈油进入季节性增产周期，产地库存拐点在前期见到，供应压力逐渐回升，棕油价格失去炒作动力，压力显现。近期行情从期现货

两端呈现逐步回落态势。连盘方面，近月9月合约受现货端供给紧张影响走势在7月份维持

坚挺态势，图表上看维持底部横盘整理态势，均价波动在5300附近。主力1月及远月合约走势均弱于近月，9-1价差继续走扩，位于历史同期新高水平。外盘方面，BMD盘面走势7月整体呈现弱势，价格区间维持在2250-2400令吉，跌幅1.17%。现货方面，国内华南24度现货受库存持续走低影响维持坚挺，均价在5600高位横盘。国内港口库存出现趋势性下滑，自4月初接近100万吨回落当前28万吨水平。马来港口24度FOB跟随盘面调整，近月在较月小幅回落至610美元，整体窄幅震荡。国际市场上，豆棕价差在低位逐步震荡走强。近月波动在70美金，远月涨至100美金。

展望后期走势，整体来看，目前农产品市场的焦点仍然集中在美豆的天气市场方面。进入8月后，美豆进入生产关键阶段，天气的波动对行情影响加大。尽管7月份看到伴随天气预期的持续改善，优良率持续好于去年同期，单产上调的压力促使美豆价格大幅杀跌，价格再度回归至9块5至10块区间内。当前来看，市场对后期天气的预期仍存在较多不确定性，目前看到的情况仍然是部分主产区温度偏高，但降雨好于预期的状态。油脂的价格在后期仍将受到美豆基本面变化的影响。

回到内盘合约上，资金方面，目前看到棕榈油主力及远月合约上中粮及国投席位占据主导，空头持仓显示较为集中。近期棕油价格低位出现反弹，空头主要席位上仍然呈现持续增仓状态。其次从技术形态来看，主力合约图表呈现底部的区间窄幅震荡，但价格明显受到了均线的压制，维持空头形态。1月合约在5000元附近存在明显的支撑力。BMD盘面目前看是处于超跌反弹的阶段，趋势维持流畅的空头形态。关注后期价格对区间的突破情况。

产地情况方面，7月产量数据的陆续出台显示产地7月供给的恢复速度可能不及预期。MOPA1-20日马来产量预估环比下跌2.7%，其中西马产量下跌4.6%。产量压力不及预期对价格带来短期的利好。考虑需求端的恢复，7月库存压力可能增幅较小。不过值得注意的是，从季节性看，产地增产增库存的格局仍然未变。过去2年马来产量年度高点均在8月份见到，8月、9月仍然是供应压力较为集中的月份。过去5年两个月的产量环比增幅波动在6.5%左右。在当前的阶段，产量炒作的题材当前仍不具备。需求方面，SGS数据显示7月1-25日出口在101万吨，环比增幅15%。中国及印度的卖货均好于预期。预计全月数据将呈现利好。需求的季节性恢复对价格底部带来支撑。中国及印度开始入场买货，中国方面7月进口窗口出现吸引国内买盘，国内后期棕油到港预期将有所增加，对目前国内棕油供应紧张的局面料有所缓解。国内方面，尽管看到国内棕油库存维持低位，但后期大豆到港预期维持高位，3季度合计大豆到港预估在2180万吨。国内油脂供应充裕的局面仍然延续。后期国内进入油脂的消费季节性旺季，小包装及散油的消费情况预计良好。

综上来看，美豆方面，天气的利空目前仍然压制价格在弱势整理。棕榈油基本面上呈现供给压力逐步恢复的状态，产地增产增库存格局延续。国内方面，棕榈油后期到货预计回升，大豆3季度迎来集中到港，国内油脂供应仍然维持较为宽松状态。从价格走势看，油脂价格仍然整体呈现底部弱势整理的态势。我们继续维持棕榈油底部区间震荡的观点。

风险揭示

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