自7月中旬开始，国内钨市进入新一轮触底反弹，近日涨势持续。

瑞道金属资讯报价显示，2日，钨精矿价格继续小涨1000元/吨，本周两天已连续拉升3%左右。钨粉价格也小幅跟涨2元/公斤至170元/公斤左右，海外出口价格也有所回升。目前，黑钨精矿报价7.2万至7.4万元/吨，白钨精矿报价7万至7.2万元/吨，较一个月前价格上涨1万元/吨，涨幅达15%。

据上证报报道，本周，赣州钨业协会将出台8月钨市预测价，业内预计较7月指导价将有所上调。赣州钨协7月预测均价显示，黑钨精矿为6.4万元/标吨，APT为10万元/吨，中颗粒粉末为167元/公斤。

据了解，钨矿主产区江西赣州目前正在环保检查，因此钨精矿矿山和冶炼厂开工率均受到影响，复工时间尚未确定。再加上淡季的库存偏低，厂家惜售看涨情绪浓厚，业内预计中下游钨产品仍有上涨空间。

业内认为，此轮上涨是行业低位运行后的反弹。上海有色网分析，从目前的市场现状看，钨市已经开启上涨模式，原料供应企业基本认可涨价的既定事实，下游企业也在慢慢转变与接受中。

A股中厦门钨业、章源钨业、中钨高新等上市公司，涉及钨相关生产销售业务。

【个股研报】

厦门钨业：供给侧改革下 盈利有望好转

事件：厦门钨业发布2015年年报，公司实现营业收77.55亿元，同比减少23.54%；归属于上市公司股东的净利润-6.62亿元，同比由盈转亏；基本每股收益-0.6125元；利润分配方案为每10股派现2元(含税).

点评：

有色板块受价格拖累，房地产板块受结算减少拖累。受中国经济增速放缓的影响，有色金属行业整体低迷，钨、钼、稀土等大宗商品价格持续下跌。2015年钨精矿价格同比下跌32.15%，APT价格同比下跌32.84%，稀土价格指数较年初下跌10.62%。价格下跌导致钨和稀土板块毛利率下滑，钨钼板块毛利率减少2.73个百分点至22.57%，稀土板块毛利率减少32.17个百分点至-19.83%。2015年受到新能源汽车推广的影响，碳酸锂价格大幅上涨，公司电池材料产品是以碳酸锂作为基础原料生产，原料涨价导致成本上升，电池材料板块营业收入同比增长25.34%，成本同比增长30.6%，因此毛利率减少3.79个百分点至5.71%。在过去几年中对公司利润贡献最大的房地产板块，受到结算面积减少的影响，收入和盈利同比下降，2015年公司主要对漳州海峡湾区一期项目进行结算，营业收入同比增长47.38%，毛利率减少34.23个百分点至25.21%。

价格下跌导致资产减值准备增加。金属价格的下跌还导致公司计提的商誉减值准备和存货跌价准备的增加。受钨精矿和稀土价格下跌的影响，公司对都昌金鼎计提1.07亿元商誉减值准备、对钨和稀土产品计提2.65亿元存货跌价准备。此外，公司还对应收账款和固定资产计提了0.94亿元的减值准备。以上三项导致公司2015年资产减值损失同比增加349.13%。

供给侧改革预期下，钨和稀土盈利有望改善。稀土和钨是中国的特色金属，中国对其采用配额生产管理。2014-2015年稀土开采配额均为105000吨、2016年第一批配额是52500(第一批是全年的50%)，2014年钨精矿开采配额89000吨、2015年91300吨、2016年第一批配额是45650吨(第一批是全年的50%)，由此可见稀土和钨精矿的开采配额数量稳定。导致稀土产量高于配额的原因是盗采，导致钨产量高于配额的原因是副产钨矿不纳入配额管理有关。我们认为，未来随着供给侧改革的推进，稀土和钨的价格有望出现反弹，公司盈利有望随着价格的反弹而好转。

盈利预测及评级：预计公司2016-2018年EPS为0. 17元、0.21元、0.25元，维持“增持”评级。

风险因素：产品价格波动；安全和环保问题导致停产；房地产结算晚于预期；全球经济增速继续回落。(信达证券)

中钨高新：夯实主业，并购钨资源

公司业绩受益钨价反弹明显改善：公司主要产品为硬质合金，收购钨矿后产业链将得到延伸。公司盈利能力受钨价影响十分显着，钨精矿价格由13年底14 万元/吨左右，连续两年大幅下跌至15 年最低5.5 万元/吨，公司计提损失达2.88 亿元，导致公司大幅亏损。随后产品价格开始反弹，16 年钨精矿价连续反弹至7 万元/吨，涨幅达27%。公司库存、产品以及拟收购矿产资源均将受益于价格反弹，盈利能力得到明显改善，从目前来看产品价格存在进一步上涨的可能，公司盈利能力有望进一步提升。

抢占高端硬质合金市场值得期待：虽然中国占据全球40%以上的硬质合金市场规模，但在高端硬质合金200 亿左右的市场中，80%的仍然依赖于进口，其盈利能力显着高于低端市场。公司作为国内硬质合金龙头企业，2015 年完成2 个国家“十二五”科技支撑计划项目，并通过验收，打破了国外盾构刀具厂家的垄断地位，成功进入高端市场，盈利能力得到提升。公司现有硬质合金产能为株硬6000 吨和自硬2000 吨，产能规模最大，市场占有率最高。收购南硬和HPTEC 后，公司硬质合金龙头地位得到进一步夯实。

收购高品位钨矿，延伸产业链，提高盈利能力：公司在钨产品价格处于相对底部期间拟收购柿竹园、新田岭、瑶岗仙三个国内主要钨矿，向上游延伸，收购完成后，公司权益量将达到94 万吨左右，位居全国第二，其矿产品位为0.32%，远高于夏钨0.17%，洛阳钼业的0.09%，将具有更低的开采成本，更强的盈利能力。

新总经理上任，注入新动力：2016 年第一次临时股东大会审议通过《关于选举董事的议案》，选举李仲泽先生等为公司第八届董事会董事， 聘任谢康德先生担任公司总经理。新一届领导将给公司带来新的动力，值得期待。

投资建议：公司作为硬质合金龙头挺进上游，有利于充分发挥产业链协同效应，同时受益于钨精矿价格反弹，公司业绩弹性大。给予公司“买入”评级。

风险提示：打击超采力度低于预期，硬质合金下游需求低于预期。(广发证券)